Hoe rentetarieven private equity beïnvloeden

De Federal Reserve, evenals andere centrale banken over de hele wereld, veranderen de rentetarieven in een poging de economie stabiel te houden en de inflatie onder controle te houden. Als de economie groeit, kunnen de rentetarieven stijgen om de stijgende prijzen te drukken – en de rentetarieven kunnen worden verlaagd als de economie vertraagt ​​en recessies op de loer liggen.

Wat is te midden van dit alles de impact van rentetarieven op private-equityfondsen en -bedrijven?

Wat is private equity?

schrappen en ze privé te maken. De onderliggende basis is het vinden van ondergewaardeerde activa die kunnen worden verbeterd om een ​​hogere winstgevendheid te behalen.

PE-bedrijven richten zich op de onderste regel. De operationele kostenstructuur en organisatiestructuur zijn gestroomlijnd, de strategie is geheroriënteerd naar hogere groei en het management is afgestemd om het bedrijf te helpen meer controle te krijgen. PE-bedrijven treden ook toe met het oog op een exit met het doel een hoger rendement te behalen in een korte tot middellange doorlooptijd.

Rentetarieven en PE

Rentetarieven hebben een effect op bedrijven vanwege leningen en, op een breder niveau, bepalen rentetarieven de economische activiteit en activaprijzen (lagere rentetarieven betekenen dat mensen meer geld hebben, waardoor de activaprijzen stijgen als gevolg van een grotere vraag). Private equity-firma’s reageren meer op renteveranderingen vanwege de twee belangrijkste investeringsstrategieën die bij de PE-business betrokken zijn: durfkapitaal en leveraged buy-out.

Bij leverage-buy-outtransacties financieren PE-firma’s de overname van bedrijven die weinig kapitaal gebruiken en op schulden vertrouwen (meestal in de vorm van instrumenten van pensioenfondsen of investeringsbanken met een langetermijnhorizon) om de overnamekosten te dekken. Hierdoor kunnen PE’s hun rendement vergroten. Het vereist echter een gestage uitgaande kasstroom in termen van rentebetalingen. Daarom is er gevoeligheid voor rentetarieven. Het interne rendement (IRR) dat het PE-bedrijf behaalt wanneer het het bedrijf verlaat, hangt sterk af van de rentetarieven waartegen het schulden aangaat.

PE-bedrijven zoeken naar doelbedrijven met een gestage cashflow en minimale kapitaaluitgaven en operationele werkkapitaalvereisten. Ze gebruiken de gestage vrije cashflow die het bedrijf genereert om de schuld af te lossen. Wat overblijft, wordt geaccumuleerd tot de exit of wordt uitgekeerd als dividenden (in wezen het rendement aan de PE-firma en andere eigenaren). De impact van rentetarieven op PE-bedrijven is een tweesnijdend zwaard; het heeft een andere invloed op buyouts en exit. PE-bedrijven die van plan zijn te verkopen en bedrijven die van plan zijn te kopen, reageren tegengesteld op een renteverandering.

De impact van lage of dalende rentetarieven

Lage of dalende rentetarieven betekenen dat er meer middelen beschikbaar zijn voor PE-bedrijven, aangezien beleggers de neiging hebben ergens anders te zoeken, weg van vastrentende waarden en kredietbewijzen. Dit schept een kans voor PE-bedrijven die willen kopen. Ten eerste hebben ze toegang tot gemakkelijke fondsen en neemt de fondsenwervende activiteit toe. Ten tweede kunnen PE-bedrijven een transactie aangaan, lagere rentetarieven vastleggen, hun periodieke uitstroom verminderen, de IRR verhogen en uiteindelijk het rendement op hun investering.

Het huidige mondiale economische scenario, waarin veel landen historisch lage rentetarieven hebben, heeft echter geleid tot een overvloed aan kapitaal. Dit is niet bedoeld voor PE-bedrijven die willen kopen. Gemakkelijk kapitaal en concurrentie over het kopen van activa doen de prijzen stijgen. Hoge activaprijzen schrikken PE’s af om een ​​deal aan te gaan, omdat bedrijven niet langer ondergewaardeerd zijn.

Aan de andere kant is een overvloed aan kapitaal een zegen voor verkopers. IPO-activiteit stijgt in een omgeving met lage rentetarieven. PE-bedrijven die willen uitstappen, hebben dus een geschikt moment wanneer de rentetarieven laag of dalend zijn, omdat ze een hogere waardering en veel hogere rendementen kunnen behalen dan verwacht.

Volgens het Global Private Equity Report van het managementadviesbureau Bain and Company kenden in 2014 door PE buy-out gesteunde exits recordhoogtes, zowel in de telling (15% hoger dan in 2013) als in waarde (67% hoger dan in 2013). In Europa was er een verdubbeling van het aantal door buyout gedekte IPO’s, zowel in aantal als in waarde. In Azië-Pacific waren de door PE gesteunde IPO-waarden bijna vier keer hoger dan in het voorgaande jaar. Het rapport merkte echter ook op dat kopers het niet zo goed deden – de wereldwijde investeringsactiviteit op buy-outs steeg met slechts 2% in de telling en met 2% in waarde.

Impact van rentestijging

Een renteverhoging zou het tegenovergestelde effect hebben: beleggers trekken massaal naar vastrentende waarden en kredietwaardigheid. Zo wordt fondsenwerving een uitdaging. Ook tonen investeerders en het publiek een verminderde belangstelling voor beursintroducties en dalen de waarderingen van activa, wat problematisch is voor PE-bedrijven die hun exit rond dezelfde tijd zouden hebben gepland. Het is echter gunstig voor PE-bedrijven die op zoek zijn naar ondergewaardeerde bedrijven en activa. Deze bedrijven kunnen het kapitaal dat ze uit de lage rente hebben opgebouwd inzetten en investeren. PE-bedrijven hebben ook toegang tot kapitaal van grote institutionele beleggers met langetermijnvooruitzichten en diversificatiebehoeften, en dit wakkert hun interesse en honger naar PE aan. Door een dreigende renteverhoging in de Verenigde Staten bereiden veel PE-bedrijven zich voor op een nieuwe strategie. PE-bedrijven moeten een lagere rente vastleggen of ervoor zorgen dat de kasstroomprognoses intact en immuun zijn voor de risico’s die een renteverhoging met zich meebrengt.

Het komt neer op

Met toenemende regelgeving vinden PE-bedrijven het moeilijk om de hoeveelheid hefboomwerking in doelbedrijven aan te trekken. De meeste banken zijn terughoudend om leningen te verstrekken tegen een niveau van meer dan zes keer de EBITDA (of een schuld / EBITDA ratio van meer dan 6). In de Verenigde Staten zal een renteverhoging echter PE-bedrijven enthousiast maken om deals te sluiten. PE-bedrijven zullen voorzichtig moeten zijn als de rentetarieven stijgen, omdat ze de stijging met voldoende cashflow moeten dekken. Desalniettemin hebben PE-bedrijven historisch gezien meer rendement behaald door innovatieve strategieën, en dat zullen ze hoogstwaarschijnlijk blijven doen.