Hoe onconventioneel monetair beleid werkt
Tijdens perioden van extreme economische crisis zijn traditionele monetaire beleidsinstrumenten mogelijk niet langer effectief om hun doelen te bereiken. Onconventioneel monetair beleid, zoals kwantitatieve versoepeling, kan dan worden gebruikt om de economische groei een vliegende start te geven en de vraag te stimuleren.
Kort overzicht van conventioneel monetair beleid
Wanneer de economie van een land “oververhit” raakt – snel groeit tot het punt dat de inflatie tot gevaarlijke niveaus stijgt – zal de centrale bank een restrictief monetair beleid voeren om de geldhoeveelheid aan te scherpen. Dit vermindert effectief de hoeveelheid geld in omloop en ook de snelheid waarmee nieuw geld het systeem binnenkomt.
Het verhogen van de streefrente maakt geld duurder en verhoogt de financieringskosten, waardoor de vraag naar contanten en contante instrumenten afneemt. De bank kan het niveau van de reserves die commerciële en retailbanken moeten aanhouden, verhogen, waardoor hun vermogen om nieuwe leningen te genereren wordt beperkt. De centrale bank kan ook staatsobligaties van haar balans op de open markt verkopen en die obligaties inwisselen door geld uit de circulatie te halen.
Wanneer de economie van een land in een recessie terechtkomt, kunnen deze beleidsinstrumenten in omgekeerde richting worden gebruikt, waardoor een ruim of expansief monetair beleid ontstaat. De rentetarieven worden verlaagd, de reservelimieten worden versoepeld en in plaats van obligaties op de open markt te verkopen, worden ze gekocht in ruil voor nieuw gecreëerd geld.
Onconventionele instrumenten voor monetair beleid
Het probleem met conventionele monetaire instrumenten in periodes van diepe recessie of economische crisis is dat ze beperkt bruikbaar worden. Nominale rentetarieven zijn effectief gebonden aan nul en bankreserve-eisen kunnen niet zo laag worden gemaakt dat die banken het risico lopen in gebreke te blijven. Zodra de rentetarieven tot bijna nul zijn verlaagd, loopt de economie ook het risico in een liquiditeitsval te belanden, waarbij mensen niet langer worden gestimuleerd om te investeren en in plaats daarvan geld op te potten, waardoor herstel niet kan plaatsvinden.
Dat laat de centrale bank over om de geldhoeveelheid uit te breiden door middel van openmarktoperaties (OMO). In tijden van crisis wordt op overheidspapier echter vaak geboden vanwege hun waargenomen veiligheid, wat hun doeltreffendheid als beleidsinstrument beperkt. In plaats van staatsobligaties te kopen, kan de centrale bank op de open markt andere effecten kopen dan staatsobligaties. Dit wordt vaak kwantitatieve versoepeling (QE) genoemd.
Normaal gesproken werken niet-overheidseffectenmarkten zonder tussenkomst van de centrale bank en besluiten ze deze effecten alleen in tijden van nood te kopen. De soorten effecten die tijdens een QE-ronde worden gekocht, zijn doorgaans obligaties of schuldinstrumenten die eigendom zijn van financiële instellingen, waaronder door hypotheek gedekte effecten (MBS).
QE kan ook de vorm aannemen van het kopen van langlopende obligaties en het verkopen van langlopende schulden om de rentecurve te beïnvloeden in een poging huizenmarkten te ondersteunen die worden gefinancierd met langlopende hypotheekschulden. Wanneer de centrale bank privéactiva zoals bedrijfsobligaties begint te kopen, wordt dit ook wel kredietversoepeling genoemd.
Als de gebruikelijke QE-pogingen mislukken, kan een centrale bank de meer onconventionele weg inslaan om de aandelenmarkten te steunen door actief aandelen van aandelen op de open markt te kopen. In de jaren na de financiële crisis waren centrale banken over de hele wereld in feite tot op zekere hoogte actief op de aandelenmarkten.
De centrale bank kan het publiek ook laten weten dat ze voornemens is de rentetarieven voor langere tijd laag te houden of dat ze nieuwe QE-rondes zal aangaan in een poging het vertrouwen van investeerders te vergroten, wat naar de bredere economie kan sijpelen om de vraag te stimuleren..
Als al het andere faalt, kan de bank proberen een negatief rentebeleid (NIRP) in te voeren, waarbij in plaats van rente op deposito’s te betalen, spaarders moeten betalen voor het voorrecht geld bij een bank aan te houden. Het idee is dat mensen dat geld liever uitgeven of investeren in plaats van gestraft te worden voor het vasthouden ervan. Dit soort beleid kan echter erg gevaarlijk zijn, omdat het spaarders kan straffen.
Bottom Line
Centrale banken voeren monetair beleid om de omvang van de geldhoeveelheid en het groeitempo te veranderen. Dit gebeurt normaal gesproken door middel van rentetargeting, het stellen van bankreserve-eisen en het aangaan van open-markttransacties met overheidspapier. In periodes van ernstige economische neergang worden deze instrumenten beperkt naarmate de rentetarieven nul naderen en commerciële banken zich zorgen maken over liquiditeit.
Het aangaan van open-markttransacties met andere instrumenten dan staatsobligaties, zoals door hypotheek gedekte effecten, kan in deze situaties helpen. Dit wordt kwantitatieve versoepeling genoemd. Wanneer QE niet voldoende is, kan de bank andere markten betreden en de markt een signaal geven dat zij gedurende een lange periode een expansief beleid zal voeren of zelfs zijn toevlucht zal nemen tot een negatieve nominale rente.