Hoe u renteswaps waardeert
Op de over-the-counter (OTC) -markt wordt een breed scala aan swaps gebruikt om risico’s af te dekken, waaronder renteswaps, credit default swaps, asset swaps en valutaswaps. Swaps zijn over het algemeen derivatencontracten waarbij twee private partijen – meestal bedrijven en financiële instellingen – de kasstromen of verplichtingen uit twee verschillende financiële instrumenten ruilen.
Een gewone vanilla swap is het eenvoudigste type swap op de markt en wordt vaak gebruikt om het risico van variabele rente af te dekken. Renteswaps zijn een soort vanille-swap. Renteswaps zetten variabele rentebetalingen om in vaste rentebetalingen (en vice versa).
Belangrijkste leerpunten
- Swaps zijn over het algemeen derivatencontracten waarbij twee partijen – meestal bedrijven en financiële instellingen – de kasstromen of verplichtingen van twee verschillende financiële instrumenten ruilen.
- Bij de financiering wordt een breed scala aan swaps gebruikt om risico’s af te dekken, waaronder renteswaps, kredietverzuimswaps, activaswaps en valutaswaps.
- Renteswaps zetten variabele rentebetalingen om in vaste rentebetalingen (en vice versa).
- De twee partijen bij een renteswap worden vaak tegenpartijen genoemd; de tegenpartij die betalingen verricht tegen een variabele rente, gebruikt doorgaans een referentierente.
- Betalingen van tegenpartijen met een vaste rente worden vergeleken met Amerikaanse staatsobligaties.
- Renteswaps kunnen waardevolle instrumenten blijken te zijn wanneer financiële instellingen er effectief gebruik van maken.
De twee partijen bij een renteswap worden vaak tegenpartijen genoemd. De tegenpartij die betalingen verricht tegen een variabele rente, maakt doorgaans gebruik van referentierentetarieven, zoals de London Interbank Offered Rate (LIBOR). Betalingen van tegenpartijen met een vaste rente worden vergeleken met Amerikaanse staatsobligaties.
Twee partijen kunnen om verschillende redenen besluiten om een renteswap aan te gaan, waaronder de wens om de aard van de activa of passiva te wijzigen ter bescherming tegen verwachte ongunstige renteschommelingen. Zoals de meeste afgeleide instrumenten, hebben plain vanilla swaps bij aanvang nul waarde. Deze waarde verandert echter in de loop van de tijd als gevolg van veranderingen in factoren die de waarde van de onderliggende rentetarieven beïnvloeden. En net als alle derivaten zijn swaps nulsom-instrumenten, dus elke positieve waardestijging voor de ene partij is een verlies voor de andere.
Vanwege recente schandalen en vragen over de geldigheid ervan als benchmarkpercentage, wordt LIBOR afgebouwd. Volgens de Federal Reserve en toezichthouders in het VK wordt LIBOR tegen 30 juni 2023 afgebouwd en vervangen door deSecured Overnight Financing Rate (SOFR). Als onderdeel van deze geleidelijke afschaffing worden de LIBOR-tarieven voor één week en twee maanden in USD LIBOR niet langer gepubliceerd na 31 december 2021.
Hoe wordt het vaste tarief bepaald?
De waarde van de swap op de startdatum is voor beide partijen nul. Wil deze stelling waar zijn, dan moeten de waarden van de cashflows die de swappartijen gaan uitwisselen gelijk zijn. Dit concept wordt geïllustreerd met een hypothetisch voorbeeld waarin de waarde van het vaste been en het zwevende been van de swap respectievelijk V fix en V fl zullen zijn. Dus bij inwijding:
Nominale bedragen worden niet uitgewisseld in renteswaps omdat deze bedragen gelijk zijn; het heeft geen zin om ze in te wisselen. Als wordt aangenomen dat partijen ook besluiten om het nominale bedrag aan het einde van de periode om te wisselen, zal het proces vergelijkbaar zijn met het omwisselen van een obligatie met vaste rente in een obligatie met variabele rente met hetzelfde nominale bedrag. Daarom kunnen dergelijke swapcontracten worden gewaardeerd in termen van vastrentende en variabelrentende obligaties.
Stel dat Apple Inc. besluit een eenjarig receiver swapcontract met vaste rente af te sluiten met driemaandelijkse termijnen van een notioneel bedrag van $ 2,5 miljard. Goldman Sachs is de tegenpartij voor deze transactie die zorgt voor vaste kasstromen die de vaste rente bepalen. Stel dat de LIBOR-tarieven (in dollars) als volgt zijn:
Laten we de jaarlijkse vaste rente van de swap aanduiden met c, het jaarlijkse vaste bedrag met C en het notionele bedrag met N.
De investeringsbank moet dus elk kwartaal c / 4 * N of C / 4 betalen en ontvangt het LIBOR-tarief vermenigvuldigd met N. c is een tarief dat de waarde van de vaste cashflow gelijkstelt aan de waarde van de variabele cashflow stroom. Dit is hetzelfde als zeggen dat de waarde van een vastrentende obligatie met de couponrente van c gelijk moet zijn aan de waarde van de obligatie met variabele rente.
βfl=c/q(1+likbOr3m360