Inleiding tot het International Fisher Effect

Wat is het International Fisher-effect?

Het International Fisher Effect (IFE) is een wisselkoersmodel dat in de jaren dertig is ontworpen door de econoom Irving Fisher. Het is gebaseerd op huidige en toekomstige risicovrije nominale rentetarieven in plaats van pure inflatie, en het wordt gebruikt om huidige en toekomstige valutaprijzen te voorspellen en te begrijpen. Om dit model in zijn puurste vorm te laten werken, wordt aangenomen dat de risicovrije aspecten van kapitaal vrij moeten kunnen zweven tussen landen die een bepaald valutapaar vormen.

Fisher Effect Achtergrond

De beslissing om een ​​puur rentemodel te gebruiken in plaats van een inflatiemodel of een combinatie komt voort uit de veronderstelling van Fisher dat de reële rentetarieven niet worden beïnvloed door veranderingen in de verwachte inflatiecijfers, omdat beide in de loop van de tijd gelijk zullen worden door marktarbitrage;inflatie is ingebed in de nominale rentevoet en verwerkt in marktprojecties voor een valutaprijs. Aangenomen wordt dat de contante valutaprijzen vanzelfsprekend gelijk zullen zijn aan de markten voor perfect bestellen. Dit staat bekend als het Fisher-effect, niet te verwarren met het International Fisher-effect. Monetair beleid beïnvloedt het Fisher-effect omdat het de nominale rente bepaalt. 

Fisher geloofde dat het zuivere rentemodel meer een leidende indicator was die toekomstige contante valutaprijzen 12 maanden in de toekomst voorspelt. Het kleine probleem met deze aanname is dat we in de loop van de tijd nooit met zekerheid kunnen weten wat de spotprijs of de exacte rentevoet is. Dit staat bekend als ongedekte rentepariteit. De vraag voor moderne studies is: werkt het International Fisher Effect nu valuta’s vrij kunnen zweven? Van de jaren dertig tot de jaren zeventig hadden we geen antwoord omdat naties hun wisselkoersen controleerden voor economische en handelsdoeleinden. Dit roept de vraag op: is er geloofwaardigheid gehecht aan een model dat niet echt volledig is getest? De overgrote meerderheid van de onderzoeken concentreerde zich slechts op één land en vergeleek dat land met de munteenheid van de Verenigde Staten.

Het Fisher-effect versus de IFE

Volgens het Fisher Effect-model weerspiegelen de nominale rentetarieven het reële rendement en de verwachte inflatie. Het verschil tussen reële en nominale rentetarieven wordt dus bepaald door de verwachte inflatiecijfers. Het geschatte nominale rendement is  gelijk aan het reële rendement plus het verwachte inflatiepercentage. Als het reële rendement bijvoorbeeld 3,5% is en de verwachte inflatie 5,4%, dan is het geschatte nominale rendement 0,035 + 0,054 = 0,089 of 8,9%. De precieze formule is:

wat in dit voorbeeld 9,1% zou zijn. De IFE gaat een stap verder in dit voorbeeld om aan te nemen dat de appreciatie of depreciatie van valutaprijzen proportioneel verband houdt met verschillen in nominale rentetarieven. Nominale rentetarieven weerspiegelen automatisch de verschillen in inflatie door een koopkrachtpariteit of een systeem zonder arbitrage.

De IFE in actie

Stel dat de spotkoers GBP / USD 1,5339 is en de huidige rente 5% in de VS en 7% in Groot-Brittannië. De IFE voorspelt dat het land met de hogere nominale rente (in dit geval Groot-Brittannië) zijn valuta zal zien dalen. De verwachte toekomstige contante rente wordt berekend door de contante koers te vermenigvuldigen met een verhouding tussen de buitenlandse rente en de binnenlandse rente: 1,5339 x (1,05 / 1,07) = 1,5052. De IFE verwacht dat het GBP zal afwaarderen ten opzichte van de USD (het kost slechts $ 1,5052 om één GBP te kopen in vergelijking met $ 1,5339 daarvoor), zodat beleggers in beide valuta’s hetzelfde gemiddelde rendement zullen behalen  (dwz een investeerder in USD zal een lagere rente van 5% verdienen). maar zal ook profiteren van de appreciatie van de USD).

Voor de kortere termijn is de IFE over het algemeen onbetrouwbaar vanwege de talrijke kortetermijnfactoren die de wisselkoersen en voorspellingen van nominale koersen en inflatie beïnvloeden. Internationale Fisher-effecten op de langere termijn zijn een beetje beter gebleken, maar niet zozeer. Wisselkoersen compenseerden uiteindelijk de renteverschillen, maar voorspellingsfouten komen vaak voor. Onthoud dat we proberen de spotkoers in de toekomst te voorspellen. IFE faalt vooral wanneer de koopkrachtpariteit mislukt. Dit wordt gedefinieerd als wanneer de kosten van goederen niet in elk land één-op-één kunnen worden uitgewisseld na correctie voor wisselkoersveranderingen en inflatie. (Zie voor gerelateerde informatie: 4 manieren om valutaschommelingen te voorspellen.)

Het komt neer op

Landen veranderen de rentetarieven niet in dezelfde mate als in het verleden, dus de IFE is niet zo betrouwbaar als het ooit was. In plaats daarvan is de focus voor centrale bankiers in de moderne tijd niet een rentedoelstelling, maar eerder een inflatiedoelstelling waarbij de rentetarieven worden bepaald door de verwachte inflatie. Centrale bankiers richten zich op de consumentenprijsindex (CPI) van hun land om prijzen te meten en rentetarieven aan te passen aan de prijzen in een economie. De Fisher-modellen zijn misschien niet praktisch om te implementeren in uw dagelijkse valutatransacties, maar hun nut ligt in hun vermogen om de verwachte relatie tussen rentetarieven, inflatie en wisselkoersen te illustreren. (Zie voor meer informatie: Rentepariteit gebruiken om in forex te handelen.)