Een diepgaande blik op de ruilmarkt
Hoewel swaps en de swapmarkt mysterieus zijn voor typische individuele beleggers en toevallige marktvolgers, spelen ze niettemin een belangrijke rol in de wereldeconomie. Dit artikel gaat dieper in op swaps en de swapmarkt om dit vaak verwarrende en verkeerd begrepen onderwerp te demystificeren.
Belangrijkste leerpunten
- In de financiële sector is een swap een derivatencontract waarbij een partij de waarden of kasstromen van het ene actief voor een ander ruilt of ruilt.
- Van de twee cashflows is één waarde vast en één variabel en gebaseerd op een indexprijs, rente of valutakoers.
- Swaps zijn maatwerkcontracten die privé worden verhandeld op de over-the-counter (OTC) -markt, versus opties en futures die op een openbare beurs worden verhandeld.
- Gewone rentetarieven, aandelen, CDS en valutaswaps behoren tot de meest voorkomende soorten swaps.
Inleiding tot swaps
Een swap is een afgeleid instrument waarmee tegenpartijen een reeks kasstromen kunnen ruilen (of “swappen”) op basis van een bepaalde tijdshorizon. Doorgaans wordt één reeks kasstromen beschouwd als het “vaste deel ” van de overeenkomst, terwijl het minder voorspelbare “vlottende deel” kasstromen omvat op basis van rentebenchmarks of wisselkoersen. Het swapcontract, dat door beide partijen is overeengekomen, specificeert de voorwaarden van de swap, inclusief de onderliggende waarden van de benen, plus betalingsfrequentie en datums. Mensen gaan doorgaans swaps aan om zich in te dekken tegen andere posities of om te speculeren op de toekomstige waarde van de onderliggende index / valuta / enz. Van de variabele poot.
Voor speculanten zoals hedgefondsmanagers die weddenschappen willen plaatsen op de richting van rentetarieven, zijn renteswaps een ideaal instrument. Terwijl men traditioneel obligaties verhandelt om dergelijke weddenschappen te sluiten, geeft het aangaan van beide zijden van een renteswapovereenkomst onmiddellijke blootstelling aan renteschommelingen met vrijwel geen initiële gelduitgaven.
Tegenpartijrisico is een belangrijke overweging voor swapbeleggers. Aangezien eventuele winsten in de loop van een swapovereenkomst als niet-gerealiseerd worden beschouwd tot de volgende afwikkelingsdatum, is een tijdige betaling door de tegenpartij bepalend voor de winst. Als een tegenpartij zijn verplichting niet nakomt, kan het voor swapbeleggers moeilijk worden om rechtmatige betalingen te innen.
De ruilmarkt
Aangezien swaps in hoge mate op maat zijn gemaakt en niet gemakkelijk gestandaardiseerd, wordt de swapmarkt beschouwd als een over-the-counter (OTC) -markt, wat betekent dat swapcontracten doorgaans niet gemakkelijk op een beurs kunnen worden verhandeld. Maar dat betekent niet noodzakelijkerwijs dat swaps illiquide instrumenten zijn. De swapmarkt is een van de grootste en meest liquide mondiale markten, met veel bereidwillige deelnemers die graag aan beide kanten van een contract willen kiezen. Volgens de Bank for International Settlements bedroeg het uitstaande nominale bedrag aan over-the-counter renteswaps in 2019 meer dan $ 341 biljoen.
Soorten swaps
1) Gewone vanille-swaps
Plain vanilla renteswaps zijn het meest voorkomende swapinstrument. Ze worden veel gebruikt door overheden, bedrijven, institutionele beleggers, hedgefondsen en tal van andere financiële entiteiten.
In een gewone vanilla swap stemt partij X ermee in om partij Y een vast bedrag te betalen op basis van een vaste rentevoet en een fictief bedrag in dollars. Bij de uitwisseling betaalt Partij Y Partij X een bedrag dat is gebaseerd op hetzelfde nominale bedrag, evenals een variabele rentevoet, doorgaans gebaseerd op een kortetermijnbenchmarktarief zoals de Fed Funds Rate of LIBOR.
Het notionele bedrag wordt echter nooit tussen partijen uitgewisseld, omdat het volgende effect gelijk zou zijn. In het begin is de waarde van de swap naar een van beide partijen nul. Naarmate de rentetarieven echter fluctueren, fluctueert de waarde van de swap ook, waarbij Partij X of Partij Y een gelijkwaardige niet-gerealiseerde winst heeft als het niet-gerealiseerde verlies van de andere partij. Als de variabele rente op elke afwikkelingsdatum is gestegen ten opzichte van de vaste, is de betaler van de variabele rente een nettobetaling verschuldigd aan de vaste betaler.
Neem het volgende scenario: Partij X heeft ermee ingestemd om een vast tarief van 4% te betalen terwijl ze een variabele rente van LIBOR + 50 basispunten ontvangt van Partij Y, op een notioneel bedrag van 1.000.000. Op het moment van de eerste vereffeningsdatum is LIBOR 4,25%, wat betekent dat de variabele rente nu 4,75% is en Partij Y een betaling moet doen aan Partij X. De nettobetaling zou dus het verschil zijn tussen de twee tarieven vermenigvuldigd met het nominale bedrag [4,75% – 4% * (1.000.000)], of $ 7.500.
2) Valutaswap
Bij een valutaswap streven twee tegenpartijen ernaar hoofdsommen te wisselen en rente te betalen in hun respectieve valuta. Dergelijke swapovereenkomsten laten de tegenpartijen zowel een renterisico als een valutarisico verwerven, aangezien alle betalingen worden gedaan in de valuta van de tegenpartij.
Stel dat een in de VS gevestigd bedrijf een toekomstige verplichting in het VK wil afdekken, terwijl een in het VK gevestigd bedrijf hetzelfde wil doen voor een deal die naar verwachting in de VS zal worden afgerond. kunnen een equivalent notioneel bedrag omwisselen (op basis van de contante wisselkoers) en ermee instemmen om periodieke rentebetalingen te doen op basis van hun binnenlandse tarieven. De valutaswap dwingt beide partijen om betalingen uit te wisselen op basis van schommelingen in zowel binnenlandse koersen als de wisselkoers tussen de Amerikaanse dollar en het Britse pond gedurende de looptijd van de overeenkomst.
3) Aandelenswap
Een aandelenswap is vergelijkbaar met een renteswap, maar in plaats van dat één been de “vaste” kant is, is deze gebaseerd op het rendement van een aandelenindex. Eén partij betaalt bijvoorbeeld het vlottende deel (doorgaans gekoppeld aan LIBOR) en ontvangt het rendement op een vooraf overeengekomen aandelenindex in verhouding tot het nominale bedrag van het contract.
Als de index bij aanvang werd verhandeld tegen een waarde van 500 op een notioneel bedrag van $ 1.000.000, en na drie maanden wordt de index nu gewaardeerd op 550, is de waarde van de swap naar de ontvangende partij van de index met 10% gestegen (ervan uitgaande dat LIBOR niet gewijzigd). Aandelenswaps kunnen gebaseerd zijn op populaire wereldwijde indices zoals de S&P 500 of Russell 2000, of kunnen worden samengesteld uit een op maat gemaakt mandje van effecten waartoe de tegenpartijen besluiten.
4) Credit Default Swaps
Een credit default swap, of CDS, gedraagt zich anders dan andere soorten swaps. Een CDS kan bijna worden gezien als een soort verzekeringspolis, waarbij de koper periodiek betalingen doet aan de uitgevende instelling in ruil voor de verzekering dat als de onderliggende vastrentende waarde in gebreke blijft, de koper het verlies zal worden vergoed. De betalingen, of premies, zijn gebaseerd op de default swapspread voor de onderliggende waarde (ook wel de default swappremie genoemd).
Stel dat een portefeuillebeheerder een obligatie van $ 1 miljoen (nominale waarde) heeft en zijn portefeuille wil beschermen tegen een mogelijke wanbetaling. Ze kunnen een tegenpartij zoeken die bereid is om een kredietverzuimswap uit te geven (meestal een verzekeringsmaatschappij) en de jaarlijkse swappremie van 50 basispunten betalen om het contract aan te gaan.
Dus elk jaar zal de portefeuillebeheerder de verzekeringsmaatschappij $ 5.000 ($ 1.000.000 x 0,50%) betalen als onderdeel van de CDS-overeenkomst, voor de looptijd van de swap. Als de emittent van de obligatie binnen een jaar zijn verplichtingen niet nakomt en de waarde van de obligatie met 50% daalt, is de emittent van de CDS verplicht om de portefeuillebeheerder het verschil te betalen tussen de nominale nominale waarde van de obligatie en de huidige marktwaarde, $ 500.000.
Het komt neer op
Ruilovereenkomsten en de ruilmarkt kunnen gemakkelijk te begrijpen zijn als u eenmaal de basis kent. Swaps zijn een populair derivaat dat door alle soorten partijen wordt gebruikt om aan hun specifieke beleggingsstrategieën te voldoen.