Negatieve vlinder

Wat is een negatieve vlinder?

Een negatieve vlinder is een niet-parallelle verschuiving in de rentecurve waarbij de lange en korte rente meer dalen of minder stijgen dan tussenliggende rentetarieven.

Een negatieve vlinderverschuiving zorgt ervoor dat de plot van de rentecurve effectief wordt beïnvloed. Het tegenovergestelde van een negatieve vlinder, waarbij de lange en korte termijn opbrengsten meer stijgen of minder dalen dan tussenliggende tarieven, wordt een positieve vlinder genoemd.

Een negatieve vlinder begrijpen

Opbrengstcurves zijn grafische weergaven van de rentetarieven van obligaties van vergelijkbare kwaliteit in verhouding tot hun vervaldatums. Rendementscurves proberen niet de toekomst van de obligatierente te voorspellen, maar de relatieve positie van de huidige rentetarieven kan beleggers helpen beslissingen te nemen over welke obligaties in de toekomst waarschijnlijk het beste zullen renderen. Ze worden gebruikt om het sentiment van beleggers over de waarde van verschillende looptijden van obligaties te illustreren.

De meest voorkomende rentecurve geeft de rendementen weer van langlopende obligaties ). Gewoonlijk vertoont de rentecurve van de schatkist een stijgende boog van links naar rechts, met kortlopende obligaties aan de linkerkant die minder opleveren dan middellange obligaties in het midden en langlopende obligaties aan de rechterkant. Dit komt omdat beleggers over het algemeen een hoger rendement verwachten omdat ze hun geld voor langere tijd uitlenen.

De redenen voor verschuivingen in de rentecurve zijn gecompliceerd en hangen onder meer af van het beleggerssentiment, economisch nieuws en het beleid van de Federal Reserve. De obligatierendementen volgen echter niet altijd de standaardregels. De korte en lange rente zouden bijvoorbeeld met 75 basispunten  (0,75) kunnen dalen, terwijl de tussenliggende rente slechts met 50 basispunten (0,50) zou kunnen dalen. De resulterende bult in het midden van de grafiek is een negatieve vlinderverschuiving. Het omgekeerde is een positieve vlinder (waarbij de grafiek er U-vormig uitziet).

Vanuit het perspectief van obligatiehandel is de reden waarom het gebeurt minder belangrijk dan wat je eraan kunt doen. Het belangrijkste is dat vlinderverschuivingen traders arbitragemogelijkheden bieden, aangezien de koersverschillen op de markt kunnen worden gebracht om de kortetermijnwinst te maximaliseren. Een veelvoorkomend afzien van het verhandelen van obligaties wanneer de rentecurve een negatieve vlinder wordt, is om de buik te verkopen en de vleugels te kopen, wat betekent dat we de tussenliggende obligaties met een hogere rente – of de buik van de vlinder – verkopen en de korte en lange termijn verwerven. banden (dit zijn de laaghangende vleugels van de vlinder in het grafische model aan de buitenkant). Op deze manier proberen traders hun blootstelling aan de looptijd van obligaties die niet parallel lopen, te egaliseren. In werkelijkheid zullen obligatiehandelaren veel variabelen in overweging nemen bij het strategisch bepalen van koop- en verkooporders, waaronder de gemiddelde vervaldatum van obligaties in hun portefeuille – hoewel de vorm van de rentecurve een belangrijke indicator is.

Negatieve vlinder versus positieve vlinder

Een negatieve vlinder doet zich voor wanneer de korte rente en de lange rente sterker dalen dan  de middellange rente, waardoor de bult in de curve wordt geaccentueerd.

Aan de andere kant treedt er een positieve vlinder op wanneer de korte rente en de lange rente hoger stijgen dan de middellange rente. Dit creëert een niet-parallelle verschuiving in de curve, waardoor de curve minder bult (of minder gebogen) wordt. Stel bijvoorbeeld dat de rendementen op 1-jaars schatkistpapier met 100 basispunten stijgen. Stel bijvoorbeeld dat het rendement op 1-jaars  schatkistpapier  en 30-jaars  schatkistobligaties  met 50 basispunten (0,50%) omhoog gaat. De rendementen van 30-jarige staatsobligaties stijgen eveneens met 50 basispunten (0,50%). Stel dat in dezelfde periode het tarief van 10-jaars  schatkistpapier  hetzelfde bleef; de convexiteit van de rentecurve zou toenemen, waardoor een positieve vlinder ontstaat.