De VIX: gebruik van de “onzekerheidsindex” voor winst en afdekking
Volatiliteit is een belangrijke factor bij aandelen- en optiebeleggingen, en de Volatility Index, of VIX, gecreëerd door de Chicago Board Options Exchange ( CBOE ), is een populaire en nauwlettende indicator geweest bijna vanaf het moment dat deze werd gelanceerd. Hoewel VIX al dan niet een rigoureuze vervanging van risico kan zijn, kijken investeerders en financiële commentatoren niettemin naar deze indicator om de teneur van de houding van investeerders over de markt en het waarschijnlijke pad van kortetermijnhandel te meten.
Als op zichzelf staande financiële indicator is het echter ook mogelijk voor beleggers om de VIX te gebruiken als middel om winst te maken of om hun portefeuilles te beschermen.
Belangrijkste leerpunten
- De CBOE Volatility Index (VIX) biedt beleggers een indicatie van de impliciete volatiliteit op basis van op de eerste maand genoteerde S&P 500-optiecontracten.
- Soms wordt de VIX de “angstindex” genoemd, omdat stijgende volatiliteit vaak wijst op een neerwaarts risico.
- Sinds de introductie hebben beleggers de VIX-waarde verhandeld in een poging te speculeren op het beleggerssentiment of toekomstige volatiliteit.
- De belangrijkste manier om op VIX te handelen, is door gebruik te maken van VIX-derivaten of exchange traded funds (ETF’s) en exchange traded notes (ETN’s) die aan VIX zelf zijn gekoppeld.
De VIX – wat het is (en niet)
De VIX is een gewogen index die verschillende S&P 500- indexopties combineert, met het idee dat hoe hoger de premies op deze opties, hoe meer onzekerheid over de richting van de markt. In ontwerp is het dus de vierkantswortel van de 30-dagen-periode, en wordt uitgedrukt als procentpunten. Als zodanig wordt verondersteld dat het een toekomstgerichte weergave is van wat voor soort volatiliteit de markten op korte termijn verwachten.
Hoewel VIX vaak wordt gebruikt als een maatstaf voor de angst (of zelfgenoegzaamheid) van beleggers, is dat echt niet wat het meet, aangezien consensusoptimisme of pessimisme niet zou resulteren in een bijzonder hoge VIX. Dienovereenkomstig zou het waarschijnlijk beter moeten worden beschouwd als de “onzekerheidsindex” (hoewel het eerlijk is om toe te geven dat er een sterk verband bestaat tussen angst en onzekerheid op Wall Street ). Desalniettemin is er een negatieve correlatie tussen de VIX- en S&P 500-index (wat betekent dat ze in tegengestelde richting bewegen).
Het is ook belangrijk op te merken dat de VIX technisch gezien geen directe risicomaatstaf is. Er is veel discussie over wat risico werkelijk is, en sommige beleggers gebruiken vroegere of verwachte volatiliteit als maatstaf voor risico’s. Dat gezegd hebbende, moet risico beter worden gezien als de historische volatiliteit van portefeuillebewegingen, niet als de verwachte op-en-neergaande schommelingen langs het pad.
Hoe de VIX te verhandelen
Beleggers hebben verschillende keuzes om VIX in hun portefeuilles op te nemen.
ETN’s
Exchange-traded notes (ETN’s) zijn een van de meest populaire manieren om de VIX te verhandelen. Net als bij ETF’s, stellen ETN’s beleggers in staat instrumenten te kopen en verkopen die zijn ontworpen om bepaalde doelindices te repliceren. In het geval van VIX hebben deze ETN’s een verzameling doorlopende VIX-futurescontracten.
ETN’s zijn relatief goedkoop om te kopen en verkopen, en elke makelaar kan de transacties afhandelen. Het is belangrijk dat beleggers zich realiseren dat deze NIET identiek zijn aan de spot VIX. Omdat volatiliteit een gemiddeld terugkerend fenomeen is, kunnen de VIX ETN’s bovendien afwijken van spot VIX – hoger handelen dan zou moeten tijdens lage volatiliteit (in de veronderstelling dat de volatiliteit zal toenemen) en lager tijdens perioden van hoge volatiliteit.
Beleggers moeten zich er ook van bewust zijn dat VIX ETN’s met hefboomwerking extra nadelen hebben. Vanwege de herpositionering die plaatsvindt in de portefeuille, is er een fenomeen dat de “volatiliteitsvertraging” wordt genoemd en dat het rendement schaadt. Hoewel ETN’s met volatiliteit met hefboomwerking dichter bij het repliceren van de werkelijke prestaties van VIX komen, zijn deze instrumenten eigenlijk alleen effectief als ze voor korte tijd worden aangehouden (aangezien de volatiliteitsvertraging de rendementen in de loop van de tijd wegvreet).
VIX Futures en opties
Meer ervaren beleggers kunnen er ook voor kiezen om opties en futures op de VIX-index zelfte verhandelen. Opties en futures bieden beleggers een grotere hefboomwerking en dus een groter rendementspotentieel bij een succesvolle transactie. Dat gezegd hebbende, zijn er enkele factoren waarmee beleggers rekening moeten houden. Opties en futures brengen vaak hogere commissies met zich mee dan aandelenhandel, en futures-handelaren zullen een minimum marge moeten aanhouden. Beleggers dienen zich ook bewust te zijn van de verschillende fiscale behandeling van winsten en verliezen, met name voor termijncontracten. Opties en futures zijn ook investeringen met een bepaalde levensduur, dus beleggers moeten niet alleen gelijk hebben over de richting van de volatiliteit, maar ook over het tijdsbestek.
VIX-opties zijn opties in Europese stijl, wat betekent dat ze alleen op expiratie kunnen worden uitgeoefend. Bovendien vervallen deze opties op woensdag (in tegenstelling tot de meer traditionele vervaldatum op vrijdag voor opties) en zijn de betalingen contant. Hoewel de ingebouwde hefboomwerking van opties dient om grotere rendementen te produceren, dienen beleggers er rekening mee te houden dat deze opties worden verhandeld op de verwachte termijnwaarde en kunnen afwijken van de spot VIX.
Met andere woorden, vanwege de oefening in Europese stijl en de gemiddelde omkering van de volatiliteit, zullen VIX-opties vaak tegen een lagere waarde worden verhandeld dan wat gepast lijkt tijdens perioden van hoge volatiliteit (en vice versa in perioden van lage volatiliteit), vooral in het begin van de periode. op in de looptijd van de optie
Net als opties zijn VIX-futures inherent met hefboomwerking en hebben ze de neiging om de bewegingen van spot VIX beter te repliceren dan de ETN’s. Ook hier moeten beleggers zich realiseren dat de waarde van het futurescontract is gebaseerd op een toekomstgerichte beoordeling van VIX. Werkelijke futures kunnen lager, hoger of gelijk zijn aan de spot-VIX op basis van die vooruitzichten en de resterende tijd tot afwikkeling.
Bovendien zijn er beschuldigingen van VIX-manipulatie en hebben investeerders aan de verkeerde kant van grote bewegingen enorme klappen gekregen.
Alternatieve volatiliteitsstrategieën
Er is geen regel dat beleggers VIX- en VIX-gerelateerde instrumenten moeten gebruiken om te handelen op de volatiliteit van de markten. In veel gevallen zijn VIX-instrumenten zelfs minder dan ideale afdekkingen, of dat nu komt door de kosten, de tijdshorizon of de verschillen tussen de bèta van een portefeuille en de markt. Voor beleggers die aanvullende alternatieven willen, kunnen bepaalde optiestrategieën de moeite van het bekijken waard zijn.
Wurgt / Straddles
Strangles and straddles zijn een haalbare manier om de verwachte volatiliteit van een index of individueel effect te verhandelen.
Een long straddle-strategie betekent het kopen van een call- en putoptie op hetzelfde effect met dezelfde uitoefenprijs en vervaldatum. Het maximale verlies is de premie die voor de twee opties wordt betaald (plus commissies), terwijl de potentiële winst onbeperkt is en de belegger profiteert zodra de prijs ver genoeg boven (of onder) de uitoefenprijs beweegt om de premies en commissies vrij te maken.
Om een wurging op te bouwen, koopt een belegger een call- en putoptie voor dezelfde onderliggende waarde met dezelfde vervaldatum, maar met verschillende uitoefenprijzen. Het belangrijkste voordeel van het gebruik van een strangle is dat het goedkoper is om te kopen, maar een strangle vereist ook een grotere prijsbeweging om winst te maken.
Simpele putten
Als een belegger eenvoudigweg de marktblootstelling wil afdekken, is een eenvoudige put op een index wellicht de meest efficiënte optie. Putten zijn beschikbaar op vrijwel elke grote aandelenindex en zijn doorgaans vrij liquide. Beleggers moeten voorzichtig zijn om hun blootstelling correct te berekenen (het kopen van S&P 500-putten om een portefeuille af te dekken die slechts losjes gecorreleerd is met de S&P 500 biedt bijvoorbeeld niet zoveel bescherming), maar putten zijn een zeer eenvoudige manier om zich in te dekken tegen het risico van terugval in de markt op korte termijn.
Het komt neer op
Terwijl de meeste beleggers proberen weg te blijven van volatiliteit, omarmen anderen het en proberen er zelfs van te profiteren. ETN’s kunnen een goede keuze zijn voor diegenen die een specifiek gevoel willen hebben over marktvolatiliteit op de korte termijn, terwijl opties en futures traders meer waar voor hun geld bieden. Gezien de nadelen en kosten van VIX-gerelateerde investeringen, kunnen beleggers die hun portefeuilles willen afdekken, misschien gewoon gewone putopties overwegen als een goedkoper alternatief.