Programma-handel
Wat is programmahandel?
Programmahandel verwijst naar het gebruik van door de computer gegenereerde algoritmen om een mandje met aandelen in grote hoeveelheden en soms met grote frequentie te verhandelen. De algoritmen zijn geprogrammeerd om te worden uitgevoerd en worden gecontroleerd door mensen, hoewel de programma’s eenmaal draaien de transacties genereren, niet mensen. Mensen kunnen het programma naar behoefte activeren of deactiveren.
Belangrijkste leerpunten
- Programmahandel wordt door de New York Stock Exchange (NYSE) gedefinieerd als de aan- of verkoop van een groep van 15 of meer aandelen met een totale marktwaarde van $ 1 miljoen of meer en die deel uitmaken van een gecoördineerde handelsstrategie.
- Vanaf 2018 werd gemeld dat programma-handel 50% tot 60% uitmaakte van alle markttransacties die tijdens een typische handelsdag werden geplaatst, waarbij dat aantal tijdens perioden van extreme volatiliteit opliep tot boven 90%.
Inzicht in handel in programma’s
Programmahandel wordt door de New York Stock Exchange (NYSE) gedefinieerd als de aan- of verkoop van een groep van 15 of meer aandelen met een totale marktwaarde van $ 1 miljoen of meer, en die deel uitmaken van een gecoördineerde handelsstrategie. Dit type handel kan ook worden aangeduid als portefeuillehandel of mandhandel.
Bestellingen worden direct op de markt geplaatst en uitgevoerd volgens een reeks vooraf bepaalde instructies. Een Institutionele beleggers, zoals beheerders van hedgefondsen of handelaren in beleggingsfondsen, gebruiken programmahandel om transacties met een groot volume uit te voeren. Het op deze manier uitvoeren van orders helpt het risico te verminderen door tegelijkertijd orders te plaatsen, en kan het rendement maximaliseren door te profiteren van marktinefficiënties. Zo’n groot aantal bestellingen met de hand (door een mens) plaatsen zou niet zo efficiënt zijn.
Vanaf 2018 werd gemeld dat programma-handel 50% tot 60% uitmaakte van alle beurstransacties die tijdens een typische handelsdag werden geplaatst, waarbij dat aantal tijdens perioden van extreme volatiliteit opliep tot boven 90%. Met de technologische vooruitgang zullen deze cijfers waarschijnlijk nog verder stijgen.
Programmahandel is sterk vergemakkelijkt door bepaalde realisaties op het gebied van beleggen, waaronder:
- Het idee dat het verhandelen van een gediversifieerde effectenportefeuille de inherente risico’s van beleggen vermindert.
- Het feit dat instellingen een groter deel van het eigen vermogen aanhouden en verhandelen dan ooit tevoren, en de handel via programma’s stelt hen in staat om hun gediversifieerde strategieën efficiënter uit te voeren.
- Door technologische vooruitgang zijn de handelskosten verlaagd, waardoor de handel in programma’s efficiënter en de moeite waard is.
Bedrijven kunnen handelsstrategieën in programma’s hebben die duizenden transacties per dag uitvoeren, terwijl andere bedrijven handelsstrategieën in programma’s hebben die slechts om de paar maanden transacties uitvoeren. Het volume en de frequentie van de handel in programma’s varieert sterk per bedrijf en per strategie waarop het programma is gebaseerd. Een opnieuw in evenwicht te brengen.
Doel van programmahandel
Er zijn verschillende redenen om in programma’s te handelen. Deze omvatten hoofd, agentschap- en basishandel.
Hoofdhandel
Een beursvennootschap kan programmahandel gebruiken om voor eigen rekening een portefeuille met aandelen te kopen waarvan zij denken dat deze in waarde zullen toenemen. Om extra inkomsten te genereren, kunnen ze deze aandelen vervolgens doorverkopen aan hun klanten om een commissie te ontvangen. Het succes van deze strategie hangt grotendeels af van hoe succesvol de analisten van de beursvennootschap zijn bij het selecteren van winnende aandelen.
Agency Trading
Beleggingsbeheermaatschappijen die uitsluitend voor klanten handelen, kunnen programmahandel gebruiken om aandelen te kopen die deel uitmaken van de modelportefeuille van de onderneming. De aandelen worden vervolgens toegewezen aan klantaccounts nadat ze zijn gekocht. Fondsbeheerders kunnen ook gebruik maken van programma-handel om het evenwicht te herstellen. Een fonds kan bijvoorbeeld handelsprogramma’s gebruiken om aandelen te kopen en verkopen om een portefeuille weer in evenwicht te brengen met de beoogde allocaties.
Basishandel
Programmahandel kan worden gebruikt om misbruik te maken van de halfgeleideraandelen waarvan wordt aangenomen dat ze overgewaardeerd zijn, en een mandje met hardwareaandelen kopen die ondergewaardeerd lijken. Winsten ontstaan wanneer de prijzen van de twee groepen effecten convergeren.
Regulering van programmahandel
Veel marktdeelnemers gaven de programmahandel de schuld van het veroorzaken van extreme volatiliteit die heeft bijgedragen aan aanzienlijke marktcrashes in de jaren tachtig en negentig. Dit heeft ertoe geleid dat de NYSE regels heeft ingevoerd die voorkomen dat programmatransacties gedurende bepaalde tijden worden uitgevoerd om de volatiliteit te minimaliseren. Afhankelijk van de ernst van de prijsactie, kan alle handel in programma’s worden stopgezet, of kunnen verkoopportefeuilles worden beperkt tot alleen handel op stijgende niveaus. Handelsbeperkingen voor programma’s staan bekend als handelsstoepranden of stroomonderbrekers. (Zie voor meer informatie: The Perils of Program Trading.)
Voorbeeld van programmahandel om een portefeuille opnieuw in evenwicht te brengen
Stel dat een hedgefonds 20 aandelen in een portefeuille houdt en 5% van de portefeuille aan elk aandeel toewijst. Aan het einde van elke maand brengen ze de portefeuille opnieuw in evenwicht, zodat elk aandeel opnieuw 5% vertegenwoordigt. Ze doen dit door aandelen te verkopen met een toewijzing van meer dan 5%, of door aandelen te kopen met een toewijzing van minder dan 5%. Sommige aandelen kunnen uit de portefeuille worden geschrapt en andere worden toegevoegd. Alle nieuwe aandelen die worden toegevoegd, krijgen 5% van de portefeuille toegewezen.
In de loop van de tijd zullen sommige aandelen stijgen en andere dalen, wat resulteert in een verandering van de totale portefeuillewaarde, evenals een verandering in de procentuele allocatie die elk van die aandelen vertegenwoordigt.
Als de portefeuille bijvoorbeeld $ 10 miljoen is, is een belang van 5% $ 500.000. Stel dat het hedgefonds Apple Inc. ( AAPL ) kocht toen het voor $ 100 handelde en nu voor $ 200 handelt. Ervan uitgaande dat alle andere aandelen niet bewogen (waarschijnlijk niet echt, maar voor demonstratiedoeleinden), is de positie nu $ 1 miljoen waard, de rest van de portefeuille is $ 9,5 miljoen waard, dus de totale portefeuille is $ 10,5 miljoen. APPL vertegenwoordigt 9,5% van de portefeuille ($ 1 miljoen gedeeld door $ 10,5 miljoen). Een toewijzing van 9,5% is veel meer dan 5%, dus aandelen zouden worden verkocht om de toewijzing terug te brengen tot 5%, wat neerkomt op $ 525.000 (5% van $ 10,5 miljoen).
Stel je nu voor dat alle 20 aandelen elke dag in beweging zijn, en aan het einde van elke maand zullen sommige 5,5% of 6% waard zijn en andere 4% van de portefeuille. Een programma-handelsalgoritme kan naar het eigen vermogen van de portefeuille kijken en snel alle transacties tegelijk uitvoeren, waarbij de aandelen worden gekocht die te weinig zijn toegewezen en de aandelen die overbezet zijn, worden verkocht om de portefeuille binnen enkele seconden opnieuw in evenwicht te brengen. Dit handmatig doen zou veel moeilijker en tijdrovender zijn.