Viervoudige heksen
Wat is viervoudige heksen?
Viervoudige witching verwijst naar een datum waarop aandelenindexfutures, aandelenindexopties, aandelenopties en enkele aandelenfutures gelijktijdig vervallen. Terwijl aandelenoptiecontracten en indexopties elke derde vrijdag van de maand aflopen, vervallen alle vier activaklassen gelijktijdig op de derde vrijdag van maart, juni, september en december.
Viervoudige witching is vergelijkbaar met de drievoudige heksendatums, wanneer drie van de vier markten tegelijkertijd vervallen, of dubbele heksen, wanneer twee van de vier markten tegelijkertijd vervallen.
Belangrijkste leerpunten
- Viervoudige witching verwijst naar een datum waarop derivaten van aandelenindexfutures, aandelenindexopties, aandelenopties en enkele aandelenfutures gelijktijdig vervallen.
- Hoewel het kan resulteren in meer volume en arbitragemogelijkheden, vertaalt viervoudige heksen zich niet noodzakelijkerwijs in een grotere volatiliteit op de markten.
- Viervoudige heksendagen zijn getuige van een groot handelsvolume, gedeeltelijk als gevolg van het compenseren van bestaande futures- en optiecontracten die winstgevend zijn.
Quadruple Witching uitgelegd
Viervoudige heksen verving de drievoudige heksendagen toen individuele aandelenfutures in november 2002 werden verhandeld. Ondanks het aflopen van vier contracttypes, worden de termen “triple witching” en “quadruple witching” vaak door elkaar gebruikt.
Viervoudige, drievoudige en dubbele heksen ontlenen allemaal hun naam aan de vluchtigheid – of verwoesting – die inherent is aan al deze afgeleide producten die op dezelfde dag vervallen. In de folklore bracht het heksenuur middernacht, wanneer wordt gezegd dat bovennatuurlijke wezens over de aarde zwerven, verwoesting en pech aan degenen die ongelukkig genoeg zijn om ze tegen te komen.
Betrokken soorten contracten
Voordat we onderzoeken hoe de heksen de markten beïnvloeden, moeten we eerst de soorten contracten onderzoeken die betrokken zijn bij viervoudige heksen.
Opties Contracten
Opties zijn derivaten, wat betekent dat ze hun waarde baseren op onderliggende effecten, zoals aandelen. Optiecontracten geven een koper de mogelijkheid, maar niet de verantwoordelijkheid, om een transactie van de onderliggende waarde op of voor een specifieke datum te voltooien en voor een vooraf ingestelde prijs die een uitoefenprijs wordt genoemd.
Opties kunnen worden gekocht om te speculeren op een prijsstijging van een aandeel, een zogenaamde call-optie. Als de prijs hoger is dan de uitoefenprijs op de vervaldatum van de optie, kan de belegger aandelen van het aandeel uitoefenen of in aandelen omzetten en uitbetalen voor winst.
Met een putoptie kan een belegger profiteren van een daling van de aandelenkoers zolang de prijs lager is dan de staking op expiratie. Opties vervallen op de derde vrijdag van elke maand en er is een vooruitbetaling of premie voor het kopen of verkopen van een optie.
Index-opties
Een indexoptie is net als een aandelenoptiecontract, maar in plaats van individuele effecten te kopen, geven indexopties beleggers het recht – niet de verplichting – om de index te verhandelen, zoals de S&P 500. Of de indexprijs of -waarde nu boven of onder de De uitoefenprijs van de optie op de vervaldatum bepaalt de winst op de transactie.
Indexopties bieden geen eigendom van de individuele aandelen. In plaats daarvan wordt de transactie in contanten afgewikkeld, wat het verschil oplevert tussen de uitoefeningsstaking van de optie en de indexwaarde bij expiratie.
Enkele aandelenfutures
Futurescontracten zijn juridische overeenkomsten om een actief tegen een bepaalde prijs op een bepaalde datum in de toekomst te kopen of verkopen. Futurescontracten zijn gestandaardiseerd met vaste hoeveelheden en vervaldata. Futures worden verhandeld op een futuresbeurs. De koper van een futurescontract is verplicht om de onderliggende waarde op de vervaldag te kopen, terwijl de verkoper verplicht is om op de vervaldatum te verkopen.
Enkele aandelenfutures zijn verplichtingen om aandelen van de onderliggende aandelen in ontvangst te nemen op de vervaldatum van het contract. Elk contract vertegenwoordigt 100 aandelen. Houders van aandelenfutures ontvangen echter geen dividendbetalingen, dit zijn contante betalingen aan aandeelhouders uit de inkomsten van een bedrijf.
Index futures
Indexfutures zijn vergelijkbaar met aandelenfutures, behalve dat beleggers een financiële of aandelenindex kopen of verkopen waarbij het contract op een toekomstige datum wordt afgewikkeld. Bij het verstrijken wordt de bestaande positie gecompenseerd en wordt een contante winst of verlies verrekend op de rekening van de belegger.
Beleggers gebruiken indexfutures om te wedden op de richting van een index, kopen als ze denken dat de index zal stijgen en verkopen als ze denken dat de markt zal dalen. Indexfutures kunnen ook worden gebruikt om een aandelenportefeuille af te dekken, zodat een portefeuillebeheerder de portefeuille niet hoeft te verkopen tijdens marktdalingen.
In plaats daarvan levert het futures-contract winst op, terwijl de portefeuille afneemt en verlies lijdt. Het doel is om portefeuilleverliezen op korte termijn te minimaliseren voor langetermijnposities.
Marktimpact van Quadruple Witching
Viervoudige heksendagen zijn getuige van een groot handelsvolume. Een van de belangrijkste redenen voor de toegenomen activiteit zijn de optie- en futurescontracten die winstgevend zijn en automatisch worden vereffend met compenserende transacties.
Callopties verlopen in-the-money en zijn winstgevend wanneer de prijs van de onderliggende waarde hoger is dan de uitoefenprijs in het contract. Putopties zijn in-the-money wanneer de aandelen of index onder de uitoefenprijs worden geprijsd. In beide situaties leidt het aflopen van in-the-money-opties tot automatische transacties tussen de kopers en verkopers van de contracten. Als gevolg hiervan leiden viervoudige heksendata tot een groter aantal van deze transacties.
Na de week van viervoudige heksen neigen de marktindices zoals de S&P 500 te dalen, misschien als gevolg van de uitputting van de vraag naar aandelen op korte termijn. Ondanks de algehele toename van het handelsvolume, leiden viervoudige heksendagen niet noodzakelijkerwijs tot zware volatiliteit.
Volatiliteit is een maatstaf voor de omvang van prijsschommelingen in effecten. De lage volatiliteit kan te wijten zijn aan institutionele beleggers op de lange termijn, zoals beheerders van pensioenfondsen, die grotendeels onaangetast blijven, aangezien ze hun langetermijnposities niet wijzigen. Ook heeft de beschikbaarheid van een verscheidenheid aan afdekkingsinstrumenten met meerdere vervaldata gedurende het jaar de impact van viervoudige heksendagen enigszins verminderd.
Afsluiten en uitrollen van termijncontracten
Veel van de acties rond futures en opties op viervoudige heksendagen zijn gericht op het compenseren, sluiten of uitrollen van posities. Een futurescontract bevat een overeenkomst tussen de koper en de verkoper waarbij de onderliggende waarde tegen de contractprijs bij expiratie aan de koper moet worden geleverd.
De 500 E-mini-contracten van Standard & Poor’s, die 20% van de omvang van het reguliere contract uitmaken, worden bijvoorbeeld gewaardeerd door de prijs van de index met 50 te vermenigvuldigen.1 Bij een contract met een prijs van 2100 is de waarde $ 105.000, die aan de contracteigenaar wordt geleverd als het contract na afloop open blijft staan.
Op de vervaldatum nemen contracteigenaren de levering niet in ontvangst en kunnen in plaats daarvan hun contracten sluiten door een compenserende transactie te boeken tegen de geldende prijs, contant, waarbij de winst of het verlies wordt verrekend met de aan- en verkoopprijzen. Handelaren kunnen het contract ook verlengen door de bestaande transactie te compenseren en tegelijkertijd een nieuwe optie of futurescontract te boeken dat in de toekomst moet worden afgewikkeld – een proces dat het voortschrijden van de contracten wordt genoemd.
Arbitragemogelijkheden
In de loop van een viervoudige heksendag kunnen transacties waarbij grote blokken contracten betrokken zijn, prijsbewegingen creëren die arbitrageurs de kans kunnen geven om te profiteren van tijdelijke prijsverstoringen. Arbitrage kan het volume snel doen escaleren, met name wanneer grootschalige roundtrips meerdere keren worden herhaald tijdens de handel op viervoudige heksendagen. Maar net zoals activiteit het potentieel voor winst kan opleveren, kan het ook zeer snel tot verliezen leiden.
Voordelen
-
Viervoudige heksen kunnen arbitrageurs de mogelijkheid bieden om te profiteren van tijdelijke prijsverstoringen.
-
Verhoogde handelsactiviteit en volume vinden plaats op heksendagen, wat kan leiden tot winst op de markt.
Nadelen
-
Er zijn weinig aanwijzingen dat viervoudige heksen tot een hogere winstgevendheid leiden, aangezien de marktwinsten doorgaans bescheiden zijn.
-
Verhoogde volatiliteit kan het potentieel voor winsten bieden, maar verliezen kunnen even duidelijk zijn.
Voorbeeld uit de echte wereld van viervoudige heksen
Vrijdag 15 maart 2019 was de eerste viervoudige heksendag van 2019. De razernij in de aanloop naar vrijdag leidde die week tot meer marktactiviteit. Het is echter onzeker of de heksen leiden tot grotere winsten op de markt, aangezien het onmogelijk is om winsten als gevolg van vervallende opties en futures te scheiden van winsten als gevolg van andere factoren, zoals winsten en economische gebeurtenissen.
Volgens eenrapport vanReutersbedroeg het handelsvolume op 15 maart 2019 op Amerikaanse beurzen“10,8 miljard aandelen, vergeleken met het gemiddelde van 7,5 miljard” over de afgelopen 20 handelsdagen.
Voor de week die leidde tot viervoudige heksenvrijdag, steeg de S&P 500 met 2,9%, terwijl de Nasdaq met 3,8% steeg en de Dow Jones Industrial Average (DJIA) met 1,6%. Het lijkt er echter op dat veel van de winsten plaatsvonden vóór de viervoudige heksenvrijdag, aangezien de S&P slechts 0,5% steeg, terwijl de Dow vrijdag slechts 0,54% steeg.
Veel Gestelde Vragen
Wat is “heksen” en waarom is het verviervoudigd?
In de folklore is het “heksenuur” een bovennatuurlijke tijd van de dag waarop slechte dingen kunnen gebeuren. Bij de handel in derivaten wordt dit in de volksmond toegepast op het uur waarop het contract afloopt, vaak op een vrijdag bij het sluiten van de handel. Bij quadruple witching verlopen vier verschillende soorten contracten tegelijkertijd: beursgenoteerde indexopties, opties voor losse aandelen, indexfutures en aandelenfutures.
Wanneer komt viervoudige heksen voor?
Viervoudige heksen vinden meestal plaats op de derde vrijdag van maart, juni, september en december, bij sluiting van de markt (16.00 uur EST).
Waarom geven handelaars om viervoudige heksen?
Omdat verschillende derivaten op hetzelfde moment vervallen, zullen traders vaak proberen al hun open posities te sluiten voordat ze vervallen. Dit kan leiden tot een groter handelsvolume en intraday-volatiliteit. Handelaren met grote short- gammaposities zijn bijzonder blootgesteld aan prijsbewegingen die tot expiratie leiden. Arbitrageurs proberen te profiteren van dergelijke abnormale prijsacties, maar dit kan ook behoorlijk riskant zijn.
Welke prijsafwijkingen zijn er waargenomen bij viervoudige heksen?
Omdat traders zullen proberen hun posities te sluiten of over te rollen, is het handelsvolume meestal bovengemiddeld bij viervoudige heksen, wat kan leiden tot grotere volatiliteit. Een interessant waargenomen fenomeen is echter dat de prijs van een effect kunstmatig kan neigen naar een uitoefenprijs met een grote open rente, aangezien gammahedging plaatsvindt. Dit kan ertoe leiden dat de prijs de strike bij het verstrijken “vastzet” als gevolg van dit soort handelsactiviteiten. Pinning een staking oplegt pin risico voor opties handelaren, waar ze onzeker of ze zouden worden oefenen hun lange opties die op het geld zijn verstreken, of zeer dicht bij zijn op het geld. Dit komt doordat ze tegelijkertijd niet zeker weten op hoeveel van hun vergelijkbare shortposities ze zullen worden toegewezen .