24 juni 2021 23:20
Grote potentiële uitbetaling voor heel weinig premie – dat is de inherente aantrekkingskracht van een risico-omkeringsstrategie. Risico-omkeringsstrategieën worden veel gebruikt in de forex en grondstoffenoptiemarkten, maar als het gaat om aandelenopties, worden ze voornamelijk gebruikt door institutionele handelaren en zelden door particuliere beleggers. Risico-omkeringsstrategieën lijken misschien een beetje ontmoedigend voor de optie-neofiet, maar ze kunnen een zeer nuttige “optie” zijn voor ervaren beleggers die bekend zijn met eenvoudige put- en call-opties.
Wat is omkering van risico’s?
De meest elementaire risico-omkeringsstrategie bestaat uit het verkopen (of schrijven) van een out-of-the-money (OTM) putoptie en tegelijkertijd het kopen van een OTM-call. Dit is een combinatie van een short put positie en een long call-positie. Sinds het schrijven van de put zal resulteren in de optie handelaar die een bepaalde hoeveelheid van de premie, deze premie-inkomen kan worden gebruikt om de oproep te kopen. Als de kosten voor het kopen van de call hoger zijn dan de premie die is ontvangen voor het schrijven van de put, zou de strategie een nettodebet inhouden.
Omgekeerd, als de premie die wordt ontvangen door het schrijven van de put hoger is dan de kosten van de call, genereert de strategie een nettokrediet. In het geval dat de ontvangen putpremie gelijk is aan de uitgave voor de oproep, zou dit een kosteloze of nulkostenhandel zijn. Er moet natuurlijk ook rekening worden gehouden met commissies, maar in de voorbeelden die volgen, negeren we ze om het simpel te houden.
De reden waarom een risico-omkering zo wordt genoemd, is dat het het risico van “scheve volatiliteit”, waarmee de optiehandelaar gewoonlijk wordt geconfronteerd, omkeert. In zeer simplistische bewoordingen, hier is wat het betekent. OTM-putten hebben doorgaans hogere impliciete volatiliteit (en zijn daarom duurder) dan OTM-calls, vanwege de grotere vraag naar beschermende putten om lange aandelenposities af te dekken. Aangezien een risico-omkeringsstrategie doorgaans het verkopen van opties met de hogere impliciete volatiliteit en het kopen van opties met de lagere impliciete volatiliteit inhoudt, wordt dit scheeflooprisico omgekeerd.
Risico-omkeringstoepassingen
Risico-omkeringen kunnen worden gebruikt voor speculatie of voor afdekking. Bij gebruik voor speculatie kan een risico-omkeringsstrategie worden gebruikt om een synthetische long- of shortpositie te simuleren. Bij hedging wordt een risico-omkeringsstrategie gebruikt om het risico van een bestaande long- of shortpositie af te dekken.
De twee basisvariaties van een risico-omkeringsstrategie die voor speculatie wordt gebruikt, zijn:
- Schrijf OTM Put + Koop OTM Call: dit komt overeen met een synthetische longpositie, aangezien het risico-opbrengstprofiel vergelijkbaar is met dat van een longpositie in aandelen. Bekend als een bullish risico-omkering, is de strategie winstgevend als het aandeel aanzienlijk stijgt en onrendabel als het sterk daalt.
- OTM-call schrijven + OTM-put kopen: dit komt overeen met een synthetische shortpositie, aangezien het risico-opbrengstprofiel vergelijkbaar is met dat van een shortpositie in aandelen. Deze bearish risico-omkeringsstrategie is winstgevend als het aandeel sterk daalt, en is onrendabel als het aanzienlijk in waarde stijgt.
De twee basisvariaties van een risico-omkeringsstrategie die voor hedging wordt gebruikt, zijn:
- OTM-call schrijven + OTM-put kopen: dit wordt gebruikt om een bestaande longpositie af te dekken en wordt ook wel een ‘halsband’ genoemd. Een specifieke toepassing van deze strategie is de “kosteloze kraag”, die een belegger in staat stelt een longpositie af te dekken zonder vooraf premiekosten te betalen.
- Schrijf OTM Put + Koop OTM Call: dit wordt gebruikt om een bestaande shortpositie af te dekken en kan, zoals in het vorige geval, kosteloos worden ontworpen.
Risico-omkering voorbeelden
Laten we Microsoft Corp gebruiken om het ontwerp van een risico-omkeringsstrategie voor speculatie te illustreren, evenals voor het afdekken van een longpositie.
Microsoft sloot op 10 juni 2014 af op $ 41,11. Op dat moment waren de MSFT-oproepen van $ 42 voor oktober voor het laatst genoteerd op $ 1,27 / $ 1,32, met een impliciete volatiliteit van 18,5%. De MSFT-putten van $ 40 in oktober waren genoteerd op $ 1,41 / $ 1,46, met een impliciete volatiliteit van 18,8%.
Speculatieve handel (synthetische longpositie of bullish risico-omkering)
Schrijf de MSFT oktober $ 40 op $ 1,41, en koop de MSFT oktober $ 42 oproepen voor $ 1,32.
Nettokrediet (exclusief commissies) = $ 0,09
Stel dat er 5 putcontracten zijn geschreven en 5 calloptiecontracten zijn gekocht.
Let op deze punten:
- Met MSFT die voor het laatst werd verhandeld op $ 41,11, zijn de $ 42-calls 89 cent out-of-the-money, terwijl de $ 40 putten $ 1,11 OTM zijn.
- De bied-laat-spread moet in alle gevallen in overweging worden genomen. Bij het schrijven van een optie (put of call) ontvangt de optieschrijver de biedprijs, maar bij het kopen van een optie moet de koper de laatprijs betalen.
- Er kunnen ook verschillende aflopende opties en uitoefenprijzen worden gebruikt. De handelaar kan bijvoorbeeld kiezen voor de put- en call-opties van juni in plaats van de oktober-opties, als hij denkt dat een grote beweging in de aandelen waarschijnlijk zal zijn in de resterende anderhalve week voordat de optie afloopt. Maar hoewel de calls van $ 42 in juni veel goedkoper zijn dan de calls van $ 42 in oktober ($ 0,11 versus $ 1,32), is de premie die wordt ontvangen voor het schrijven van de $ 40-putten in juni ook veel lager dan de premie voor de $ 40-putten in oktober ($ 0,10 versus $ 1,41).
Wat is de uitbetaling van risico en beloning voor deze strategie? Zeer kort voor het aflopen van de optie op 18 oktober 2014 zijn er drie mogelijke scenario’s met betrekking tot de uitoefenprijzen:
- MSFT handelt boven $ 42: dit is het best mogelijke scenario, aangezien deze transactie gelijk staat aan een synthetische longpositie. In dit geval vervallen de putten van $ 42 waardeloos, terwijl de aanroepen van $ 42 een positieve waarde hebben (gelijk aan de huidige aandelenkoers minus $ 42). Dus als MSFT op 18 oktober is gestegen naar $ 45, zullen de $ 42-oproepen minstens $ 3 waard zijn. De totale winst zou dus $ 1.500 zijn ($ 3 x 100 x 5 oproepcontracten).
- MSFT handelt tussen $ 40 en $ 42: in dit geval zullen de $ 40 put en $ 42 call beide waardeloos verlopen. Dit zal nauwelijks een deuk in de portemonnee van de handelaar zijn, aangezien bij de start van de handel een marginaal krediet van 9 cent werd ontvangen.
- MSFT handelt onder de $ 40: in dit geval vervalt de call van $ 42 waardeloos, maar aangezien de handelaar een shortpositie heeft in de put van $ 40, zal de strategie een verlies lijden dat gelijk is aan het verschil tussen $ 40 en de huidige aandelenkoers. Dus als MSFT op 18 oktober is gedaald tot $ 35, is het verlies op de transactie gelijk aan $ 5 per aandeel, of een totaal verlies van $ 2.500 ($ 5 x 100 x 5 putcontracten).
Afdekkingstransactie
Stel dat de belegger al 500 MSFT-aandelen bezit en tegen minimale kosten het neerwaartse risico wil afdekken.
Schrijf de MSFT oktober $ 42 aanroepen op $ 1,27, en koop de MSFT oktober $ 40 op $ 1,46.
Dit is een combinatie van een gedekt gesprek + beschermende put.
Nettodebet (exclusief commissies) = $ 0,19
Stel dat er 5 putcontracten zijn geschreven en 5 calloptiecontracten zijn gekocht.
Wat is de uitbetaling van risico en beloning voor deze strategie? Zeer kort voor het aflopen van de optie op 18 oktober 2014 zijn er drie mogelijke scenario’s met betrekking tot de uitoefenprijzen –
- MSFT handelt boven $ 42: in dit geval wordt het aandeel weggeroepen tegen de uitoefenprijs van $ 42.
- MSFT handelt tussen $ 40 en $ 42: in dit scenario zullen de $ 40 put en $ 42 call beide waardeloos verlopen. Het enige verlies dat de belegger lijdt, zijn de kosten van $ 95 op de afdekkingstransactie ($ 0,19 x 100 x 5 contracten).
- MSFT handelt onder de $ 40: hier vervalt de call van $ 42 waardeloos, maar de putpositie van $ 40 zou winstgevend zijn, waardoor het verlies op de lange aandelenpositie wordt gecompenseerd.
Waarom zou een investeerder een dergelijke strategie gebruiken? Vanwege zijn effectiviteit bij het afdekken van een longpositie die de belegger wil behouden, tegen minimale of nulkosten. In dit specifieke voorbeeld kan de belegger van mening zijn dat MSFT op korte termijn weinig opwaarts potentieel heeft, maar een aanzienlijk neerwaarts risico. Dientengevolge zijn ze mogelijk bereid om elk voordeel boven de $ 42 op te offeren, in ruil voor het verkrijgen van neerwaartse bescherming onder een aandelenkoers van $ 40.
Wanneer moet u een strategie voor risico-omkering gebruiken?
Er zijn enkele specifieke gevallen waarin risico-omkeringsstrategieën optimaal kunnen worden gebruikt:
- Als je een aandeel echt heel leuk vindt, maar wat hefboomwerking nodig hebt : als je een aandeel echt leuk vindt, is het een no-brainer strategie om er een OTM op te schrijven als (a) je niet over het geld beschikt om het rechtstreeks te kopen, of (b ) de voorraad ziet er een beetje prijzig uit en valt buiten uw koopbereik. In dat geval levert het schrijven van een OTM-put u wat premie-inkomen op, maar u kunt uw optimistische visie “verdubbelen” door een OTM-call te kopen met een deel van de put-write-opbrengst.
- In de vroege stadia van een bullmarkt : Aandelen van goede kwaliteit kunnen sterk stijgen in de vroege stadia van een bullmarkt. Er is een verminderd risico om in dergelijke tijden te worden toegewezen aan de short-put van bullish risk-omkeringsstrategieën, terwijl de OTM-oproepen dramatische prijsstijgingen kunnen hebben als de onderliggende aandelen stijgen.
- Voorafgaand aan spin-offs en andere gebeurtenissen, zoals een op handen zijnde aandelensplitsing : het enthousiasme van beleggers in de dagen vóór een spin-off of aandelensplitsing biedt doorgaans solide neerwaartse ondersteuning en resulteert in aanzienlijke prijsstijgingen, de ideale omgeving voor een risico-omkeringsstrategie.
- Wanneer een blue-chip abrupt stort (vooral tijdens sterke bull markten) : Tijdens sterke bull markten, een blue-chip die tijdelijk is uit de gratie geraakt als gevolg van een winst missen of een andere ongunstige geval is het onwaarschijnlijk dat blijven in het strafschopgebied voor erg lang. Het implementeren van een risico-omkeringsstrategie met vervaldatum op middellange termijn (zeg maar zes maanden) kan goed lonen als de voorraad tijdens deze periode herstelt.