De ins en outs van verkoopopties
In de wereld van het kopen en verkopen vanaandelenopties worden keuzes gemaakt met betrekking tot welke strategie het beste is bij het overwegen van een transactie. Investeerders die bullish zijn, kunnen een call kopen of een put verkopen, terwijl als ze bearish zijn, ze een put kunnen kopen of een call kunnen verkopen.
Er zijn veel redenen om voor elk van de verschillende strategieën te kiezen, maar er wordt vaak gezegd dat “opties worden gemaakt om te worden verkocht”. In dit artikel wordt uitgelegd waarom opties de voorkeur geven aan de verkoper van opties, hoe u een idee kunt krijgen van de kans op succes bij het verkopen van een optie en de risico’s die zijn verbonden aan het verkopen van opties.
Belangrijkste leerpunten
- Het verkopen van opties kan helpen inkomsten te genereren waarin ze de optiepremie vooraf betaald krijgen en hopen dat de optie waardeloos afloopt.
- Optieverkopers profiteren naarmate de tijd verstrijkt en de optie in waarde afneemt; op deze manier kan de verkoper een compenserende transactie boeken tegen een lagere premie.
- Het verkopen van opties kan echter riskant zijn als de markt zich negatief beweegt en er geen exitstrategie of afdekking is.
Intrinsieke waarde, tijdswaarde en tijdsverval
Ter beoordeling geeft een calloptie de koper van de optie het recht, maar niet de verplichting, om de onderliggende aandelen te kopen tegen de uitoefenprijs van het optiecontract. De uitoefenprijs is slechts de prijs waartegen het optiecontract wordt omgezet in aandelen van het effect. Een putoptie geeft de koper van de optie het recht, maar niet de verplichting, om de aandelen tegen de uitoefenprijs van de optie te verkopen. Elke optie heeft een vervaldatum of vervaldatum.
Er zijn meerdere factoren die de waarde van een optiecontract ingaan of vormen en of dat contract winstgevend zal zijn tegen de tijd dat het afloopt. De huidige prijs van de onderliggende aandelen in vergelijking met de uitoefenprijs van de opties en de resterende tijd tot de vervaldatum spelen een cruciale rol bij het bepalen van de waarde van een optie.
Intrinsieke waarde
De waarde van een optie bestaat uit intrinsieke waarde en tijdswaarde. Intrinsieke waarde is het verschil tussen de uitoefenprijs en de koers van het aandeel op de markt. De intrinsieke waarde is afhankelijk van de beweging van het aandeel en werkt bijna als het eigen vermogen.
Als een optie buitengewoon winstgevend is, is het dieper in-the-money (ITG), wat betekent dat het meer intrinsieke waarde heeft. Omdat de optie out-of-the-money (OTM) wordt, heeft deze minder intrinsieke waarde. Optiecontracten die out-of-the-money zijn, hebben doorgaans lagere premies.
Een optiepremie is de vooruitbetaling die aan een koper van een optie in rekening wordt gebracht. Een optie met intrinsieke waarde heeft een hogere premie dan een optie zonder intrinsieke waarde.
Tijdswaarde
Aan een optie met meer resterende tijd tot de vervaldatum is meestal een hogere premie verbonden dan aan een optie die bijna afloopt. Opties met meer resterende tijd tot de vervaldatum hebben meestal meer waarde omdat er een grotere kans is dat er intrinsieke waarde kan zijn bij het vervallen. Deze geldwaarde die in de premie is ingebed voor de resterende tijd van een optiecontract, wordt tijdswaarde genoemd.
Met andere woorden, de premie van een optie bestaat voornamelijk uit intrinsieke waarde en de tijdswaarde die aan de optie is gekoppeld. Dit is de reden waarom tijdswaarde ook wel extrinsieke waarde wordt genoemd.
Tijdsverval
Na verloop van tijd en naarmate de optie zijn vervaldatum nadert, neemt de tijdswaarde af, omdat er voor een optiekoper minder tijd is om winst te maken. Een belegger zou geen hoge premie betalen voor een optie die op het punt staat te vervallen, aangezien de kans klein is dat de optie in-the-money is of intrinsieke waarde heeft.
Het proces waarbij de premie van een optie in waarde afneemt naarmate de optie vervalt, wordt tijdverval genoemd. Tijdsverval is slechts de snelheid waarmee de waarde van een optiepremie afneemt als gevolg van het verstrijken van de tijd. Het tijdsverval versnelt naarmate de tijd tot het verstrijken nadert.
Verkopers van opties met hogere premies. Zodra de optieverkoper echter de transactie heeft gestart en de premie heeft ontvangen, willen ze meestal dat de optie waardeloos verloopt, zodat ze de premie kunnen innen.
Met andere woorden, de optieverkoper wil meestal niet dat de optie wordt uitgeoefend of ingewisseld. In plaats daarvan willen ze gewoon de inkomsten uit de optie zonder de verplichting te hebben om aandelen van de onderliggende waarde te verkopen of te kopen.
Hoe optieverkopers profiteren
Als gevolg hiervan werkt het tijdsverval of de snelheid waarmee de optie uiteindelijk waardeloos wordt, in het voordeel van de optieverkoper. Optieverkopers proberen de snelheid te meten waarmee de tijdswaarde van een optie afneemt als gevolg van het verstrijken van tijd – of tijdsverval. Deze maat wordt theta genoemd, waarbij het meestal wordt uitgedrukt als een negatief getal en in wezen het bedrag is waarmee de waarde van een optie elke dag afneemt.
Het verkopen van opties is een positieve theta-handel, wat betekent dat de positie meer geld zal opleveren naarmate het tijdsverval versnelt.
Tijdens een optietransactie verwacht de koper dat het aandeel in één richting beweegt en hoopt hij hiervan te profiteren. Deze persoon betaalt echter zowel intrinsieke als extrinsieke waarde (tijdswaarde) en moet de extrinsieke waarde verzinnen om van de handel te profiteren. Omdat theta negatief is, kan de optiekoper geld verliezen als het aandeel stil blijft staan of, misschien nog frustrerender, als het aandeel langzaam in de juiste richting beweegt, maar de beweging wordt gecompenseerd door tijdsverval.
Tijdsverval werkt echter goed in het voordeel van de optieverkoper, omdat het niet alleen elke werkdag een beetje zal vervallen; het werkt ook in het weekend en op feestdagen. Het is een langzame geldmaker voor geduldige verkopers.
Onthoud dat de verkoper van de optie de premie al heeft ontvangen op de eerste dag van het begin van de transactie. Als gevolg hiervan zijn verkopers van opties de begunstigden van een daling van de waarde van een optiecontract. Naarmate de premie van de optie afneemt, kan de verkoper van de optie zijn positie sluiten met een compenserende transactie door de optie tegen een veel goedkopere premie terug te kopen.
Volatiliteitsrisico’s en beloningen
Optieverkopers willen dat de aandelenkoers binnen een redelijk krap handelsbereik blijft, of ze willen dat deze in hun voordeel beweegt. Als gevolg hiervan is het belangrijk voor een optieverkoper om de verwachte volatiliteit of het tempo van prijsschommelingen in de aandelen te begrijpen. De algemene verwachting van volatiliteit van de markt wordt weergegeven in een statistiek die impliciete volatiliteit wordt genoemd.
Het monitoren van veranderingen in impliciete volatiliteit is ook essentieel voor het succes van een optieverkoper. Impliciete volatiliteit is in wezen een voorspelling van de potentiële beweging in de prijs van een aandeel. Als een aandeel een hoge impliciete volatiliteit heeft, zullen de premie of kosten van de optie hoger zijn.
Impliciete vluchtigheid
De impliciete volatiliteit, ook wel vega genoemd, beweegt op en neer, afhankelijk van vraag en aanbod van optiecontracten. Een instroom van het kopen van opties zal de contractpremie opdrijven om verkopers van opties te verleiden de andere kant van elke transactie te kiezen. Vega maakt deel uit van de extrinsieke waarde en kan de premie snel opblazen of laten leeglopen.
Een optieverkoper kan een contract tekort komen en vervolgens een stijgende vraag naar contracten ervaren, wat op zijn beurt de prijs van de premie opdrijft en een verlies kan veroorzaken, zelfs als het aandeel niet is verplaatst. Figuur 1 is een voorbeeld van een geïmpliceerde vluchtigheidsgrafiek en laat zien hoe deze op verschillende tijdstippen kan opblazen en leeglopen.
In de meeste gevallen zal de inflatie op één aandeel plaatsvinden in afwachting van een aankondiging van de winst.6 Het monitoren van de impliciete volatiliteit geeft een optieverkoper een voordeel door te verkopen wanneer deze hoog is, omdat het waarschijnlijk zal terugkeren naar het gemiddelde.
Tegelijkertijd zal het tijdsverval ook in het voordeel van de verkoper werken. Het is belangrijk om te onthouden dat hoe dichter de uitoefenprijs bij de aandelenkoers ligt, hoe gevoeliger de optie zal zijn voor veranderingen in de impliciete volatiliteit. Daarom, hoe verder uit het geld of hoe dieper in het geld een contract is, hoe minder gevoelig het zal zijn voor impliciete volatiliteitsveranderingen.
Kans op succes
Optiekopers gebruiken de delta van een contract om te bepalen hoeveel het optiecontract in waarde zal stijgen als het onderliggende aandeel ten gunste van het contract beweegt. Delta meet de snelheid van prijsverandering in de waarde van een optie versus de snelheid van prijsveranderingen in de onderliggende aandelen.
Verkopers van opties gebruiken echter delta om de kans op succes te bepalen. Een delta van 1,0 betekent dat een optie waarschijnlijk dollar per dollar zal bewegen met het onderliggende aandeel, terwijl een delta van 0,50 betekent dat de optie 50 cent zal verschuiven ten opzichte van de dollar met het onderliggende aandeel.
Een optieverkoper zou zeggen dat een delta van 1,0 betekent dat je een kans van 100% hebt dat de optie ten minste 1 cent in het geld zal zijn bij expiratie en een delta van 0,50 heeft een kans van 50% dat de optie bij expiratie 1 cent in het geld zal zijn. Hoe verder een optie uit het geld komt, hoe groter de kans op succes bij het verkopen van de optie zonder de dreiging te worden toegewezen als het contract wordt uitgeoefend.
Op een gegeven moment moeten verkopers van opties bepalen hoe belangrijk de kans op succes is in vergelijking met hoeveel premie ze krijgen als ze de optie verkopen. In figuur 2 zijn de bied en laatprijzen voor enkele optiecontracten weergegeven. Merk op dat hoe lager de delta waarmee de uitoefenprijzen gepaard gaan, hoe lager de premie-uitbetalingen zijn. Dit betekent dat er een of andere rand moet worden bepaald.
Het voorbeeld in figuur 2 bevat bijvoorbeeld ook een andere calculator voor het vervallen van de kans. Naast delta worden verschillende rekenmachines gebruikt, maar deze specifieke rekenmachine is gebaseerd op impliciete volatiliteit en kan beleggers een broodnodige voorsprong geven. Het gebruik van fundamentele evaluatie of technische analyse kan echter ook verkopers van opties helpen.
Scenario’s in het ergste geval
Veel beleggers weigeren opties te verkopen omdat ze bang zijn voor worstcasescenario’s. De kans dat dit soort evenementen plaatsvinden, is misschien erg klein, maar het is nog steeds belangrijk om te weten dat ze bestaan.
Ten eerste heeft het verkopen van een calloptie het theoretische risico dat het aandeel naar de maan klimt. Hoewel dit onwaarschijnlijk is, is er geen opwaartse bescherming om het verlies te stoppen als de aandelen stijgen. Call-verkopers zullen dus een punt moeten bepalen waarop ze ervoor zullen kiezen om een optiecontract terug te kopen als de aandelen stijgen, of ze kunnen een aantal multi-leg optie spread-strategieënimplementerendie zijn ontworpen om zich in te dekken tegen verlies.
Hetverkopen van putten is echter in feite het equivalent van een gedekte call. Denk er bij het verkopen van een put aan dat het risico gepaard gaat met het dalen van de voorraad. Met andere woorden, de putverkoper ontvangt de premie en is verplicht om de aandelen te kopen als de prijs onder de uitoefenprijs van de put daalt.
Het risico voor de putverkoper is dat de optie wordt uitgeoefend en de aandelenkoers tot nul daalt. Er is echter geen oneindige hoeveelheid risico, aangezien een aandeel slechts nul kan bereiken en de verkoper de premie als een troostprijs mag houden.
Hetzelfde geldt voor het hebben van een gedekt gesprek. De voorraad zou tot nul kunnen dalen en de belegger zou al het geld in de voorraad verliezen met alleen de call-premie over. Net als bij het verkopen van calls, kan het verkopen van putten worden beschermd door een prijs te bepalen waarin u ervoor kunt kiezen de put terug te kopen als het aandeel daalt, of de positie af te dekken met een multi-leg optiespread.
Het komt neer op
Het verkopen van opties heeft misschien niet dezelfde opwinding als het kopen van opties, en het zal waarschijnlijk ook geen “home run” -strategie zijn. In feite lijkt het meer op het slaan van één na één. Onthoud gewoon dat genoeg singles je nog steeds rond de honken brengen, en de score telt hetzelfde.