SPAN-marge
Wat is de SPAN-marge?
De SPAN-marge wordt berekend door gestandaardiseerde risicoanalyse (SPAN), een toonaangevend systeem dat door veel opties en futuresbeurzen over de hele wereld is overgenomen.
SPAN is gebaseerd op een geavanceerde set algoritmen die de margevereisten bepalen op basis van een globale (totale portefeuille) beoordeling van het eendaagse risico voor de rekening van een handelaar.
Belangrijkste leerpunten
- De SPAN-marge bepaalt de margevereisten op basis van een globale beoordeling van het eendaagse risico voor de rekening van een handelaar.
- SPAN-marges worden berekend met behulp van risico-arrays en gemodelleerde risicoscenario’s die worden verwerkt en geanalyseerd door geavanceerde algoritmen.
- Veel, maar niet alle, van de belangrijkste derivatenbeurzen van vandaag maken gebruik van SPAN.
Inzicht in de SPAN-marge
Optiemarge verwijst naar het geld dat een handelaar op een handelsrekening moet storten om in opties te handelen. Dit is niet hetzelfde als marginale aandelen. Marge voor aandelen is eigenlijk een lening aan u van uw makelaar, zodat u meer aandelen kunt kopen met minder beschikbaar kapitaal. De marge voor opties op futures is een deposito van een prestatieobligatie die rente opbrengt omdat deze gewoonlijk wordt aangehouden in de vorm van kortlopende schatkistpapier.
Schrijvers van opties en futures moeten voldoende marge op hun rekeningen hebben staan om mogelijke verliezen te dekken. Het SPAN-systeem stelt via zijn algoritmen de marge van elke positie in een portefeuille van derivaten en fysieke instrumenten in op de berekende slechtst mogelijke beweging van één dag. Het wordt berekend met behulp van een risicoarray die de winsten of verliezen voor elk contract onder verschillende omstandigheden bepaalt. Deze voorwaarden worden risicoscenario’s genoemd en meten winsten (of verliezen) met betrekking tot prijsverandering, verandering in volatiliteit en afname in de tijd tot expiratie.
De belangrijkste input voor de modellen zijn uitoefenprijzen, risicovrije rentetarieven, veranderingen in prijzen van de onderliggende effecten, veranderingen in volatiliteit en afname in de tijd tot afloop. Het systeem kan, na het berekenen van de marge van elke positie, overtollige marge op bestaande posities verschuiven naar nieuwe posities of bestaande posities met een tekort aan marge.
Handelaren realiseren zich misschien niet dat de margeregels verschillen tussen de verschillende optiebeurzen. De Chicago Board Options Exchange (CBOE) heeft bijvoorbeeld een margesysteem dat verschilt van dat van de Chicago Board of Trade (CBOT) en de Chicago Mercantile Exchange (CME). De laatste twee gebruiken het SPAN-systeem.
Het SPAN-systeem
Voor schrijvers van opties bieden SPAN-margevereisten voor futuresopties een logischer en voordeliger systeem dan degene die worden gebruikt door beurzen voor aandelenopties. Het is echter belangrijk erop te wijzen dat niet alle makelaarskantoren hun klanten SPAN-minimummarges geven. Als u serieus bent over het handelen in opties op futures, moet u een makelaar zoeken die u SPAN-minima zal verstrekken. Het mooie van SPAN is dat na het berekenen van de dagelijkse verplaatsing in het slechtste geval voor een bepaalde open positie, het elke extra margewaarde toepast op andere posities (nieuwe of bestaande) die marge vereisen.
Futuresbeurzen bepalen vooraf de hoeveelheid marge die nodig is voor het verhandelen van een futurescontract, dat is gebaseerd op dagelijkse limietprijzen die door de beurzen zijn vastgesteld. De vooraf bepaalde vereiste marge stelt de beurs in staat te weten wat een “worst-case” eendaagse beweging zou kunnen zijn voor een openstaande futurespositie ( long of short ).
Risicoanalyse wordt ook uitgevoerd voor op en neergaande veranderingen in volatiliteit, en deze risico’s zijn ingebouwd in zogenaamde risico-arrays. Op basis van deze variabelen wordt een risicoarray gecreëerd voor elke uitoefenprijs en futurescontract van elke futuresoptie . Een risicoarray in het slechtste geval voor een korte call is bijvoorbeeld de limiet op futures (extreme beweging omhoog) en de volatiliteit omhoog. Het is duidelijk dat een korte call zal lijden onder verliezen als gevolg van een extreme (limiet) stijging van de onderliggende futures en een stijging van de volatiliteit. De SPAN-margevereisten worden bepaald door een berekening van mogelijke verliezen. Het unieke van SPAN is dat het bij het vaststellen van margevereisten rekening houdt met de hele portefeuille, niet alleen met de laatste transactie.
Voordeel van SPAN
Het margining-systeem dat wordt gebruikt door de futures-optiebeurzen biedt een bijzonder voordeel dat het mogelijk wordt gemaakt dat schatkistpapier wordt gemarginaliseerd. Er wordt rente verdiend op uw prestatieverbinding (indien in een T-bill) omdat de beurzen schatkistpapier beschouwen als marginale instrumenten. Deze T-bills krijgen echter wel een ” haircut ” (een T-bill van $ 25.000 is marginaal tot een waarde tussen $ 23.750 en $ 22.500, afhankelijk van het verrekenkantoor ). Vanwege hun liquiditeit en bijna nulrisico worden T-bills beschouwd als bijna- kasequivalenten. Vanwege dit marginale vermogen van T-bills, kunnen de rente-inkomsten soms behoorlijk groot zijn, die alle transactiekosten die tijdens het handelen worden gemaakt, kunnen betalen of op zijn minst kunnen compenseren – een mooie bonus voor schrijvers van opties.
SPAN zelf biedt een belangrijk voordeel voor opties handelaren die te combineren calls en puts schriftelijk strategieën. Verkopers van netto-opties kunnen vaak een gunstige behandeling krijgen. Hier is een voorbeeld van hoe u een voorsprong kunt krijgen. Als u een S & P 500-call-credit spread van één lot schrijft, waarvan het bijna- been ongeveer 15% van het geld bedraagt met drie maanden tot de vervaldatum, wordt u ongeveer $ 3.000 – $ 4.000 aan initiële SPAN-margevereisten in rekening gebracht. SPAN beoordeelt het totale portefeuillerisico, dus wanneer en als u een put-creditspread met een compenserende deltafactor toevoegt (dwz de call-spread is netto short 0,06 en de put-spread is netto long 0,06), wordt u over het algemeen niet meer marge in rekening gebracht als het algehele risico is niet verhoogd volgens de SPAN-risicoarrays.
Speciale overwegingen
Aangezien SPAN logischerwijs kijkt naar de richtinggevende beweging van de volgende dag in het slechtste geval, worden de verliezen van de ene partij grotendeels gecompenseerd door de winsten van de andere partij. Het is echter nooit een perfecte afdekking, omdat stijgende volatiliteit tijdens een extreme limietbeweging van de futures beide partijen zou kunnen schaden, en een niet-neutraal gamma zal de deltafactoren veranderen. Desalniettemin brengt het SPAN-systeem u in principe geen dubbele kosten in rekening voor de initiële marge op dit type transactie, dat bekend staat als een gedekte short strangle, omdat het risico van de ene partij meestal wordt geannuleerd door de winsten van de andere partij. Dit verdubbelt in feite uw marge. Een handelaar in aandelen- of indexopties krijgt deze gunstige behandeling niet wanneer hij met dezelfde strategie werkt.