Special Purpose Vehicle (SPV)
Wat is een Special Purpose Vehicle (SPV)?
Een special purpose vehicle, ook wel een special purpose entity (SPE) genoemd, is een dochteronderneming die is opgericht door een moedermaatschappij om financiële risico’s te isoleren. Zijn juridische status als een afzonderlijk bedrijf zorgt ervoor dat zijn verplichtingen veilig zijn, zelfs als het moederbedrijf failliet gaat. Om deze reden wordt een special purpose vehicle soms een entiteit op afstand van faillissementen genoemd.
Als er lacunes in de boekhouding worden uitgebuit, kunnen deze voertuigen een financieel verwoestende manier worden om bedrijfsschulden te verbergen, zoals te zien was in 2001 in het Enron-schandaal.
Belangrijkste leerpunten
- Een SPV ontstaat als een apart bedrijf met een eigen balans.
- Het kan worden gebruikt om een risicovolle onderneming aan te gaan en tegelijkertijd eventuele negatieve financiële gevolgen voor de moedermaatschappij en haar investeerders te verminderen.
- Als alternatief kan de SPV een houdstermaatschappij zijn voor de securitisatie van schuld.
Inzicht in SPV’s
Een moedermaatschappij creëert een SPV om activa te isoleren of te securitiseren in een afzonderlijk bedrijf dat vaak buiten de balans wordt gehouden. Het kan worden opgericht om een riskant project uit te voeren en tegelijkertijd het moederbedrijf te beschermen tegen de meest ernstige risico’s van mislukking.
In andere gevallen kan de SPV uitsluitend worden opgericht om schuld te securitiseren, zodat beleggers zeker zijn van terugbetaling.
De activiteiten van de SPV beperken zich in ieder geval tot het verwerven en financieren van specifieke activa, en de afzonderlijke bedrijfsstructuur dient als methode om de risico’s van deze activiteiten te isoleren. Een SPV kan optreden als tegenpartij voor swaps en andere kredietgevoelige afgeleide instrumenten.
Een bedrijf kan de SPV onder andere vormen als een commanditaire vennootschap, een trust, een vennootschap of een vennootschap met beperkte aansprakelijkheid. Het kan zijn ontworpen voor onafhankelijk eigendom, beheer en financiering. In ieder geval helpen SPV’s bedrijven om activa te securitiseren, joint ventures op te richten, bedrijfsactiva te isoleren of andere financiële transacties uit te voeren.
Hoe een SPV werkt
De financiële gegevens van een SPV verschijnen mogelijk niet op de balans van de moedermaatschappij als eigen vermogen of schuld. In plaats daarvan worden zijn activa, passiva en eigen vermogen alleen op zijn eigen balans opgenomen.
Een belegger moet altijd de financiële gegevens van een SPV controleren voordat hij in een bedrijf investeert. Onthoud Enron!
Zo kan de SPV cruciale informatie maskeren voor investeerders, die geen volledig beeld krijgen van de financiële situatie van een bedrijf. Investeerders moeten de balans van het moederbedrijf en de SPV analyseren voordat ze beslissen of ze in een bedrijf willen investeren.
Hoe Enron de SPV gebruikte
De enorme financiële ineenstorting in 2001 van Enron Corp., een zogenaamd snelgroeiend energiebedrijf gevestigd in Houston, is een goed voorbeeld van misbruik van een SPV.
De voorraad van Enron steeg snel en het bedrijf bracht een groot deel van de aandelen over naar een voertuig voor speciale doeleinden, in ruil daarvoor contant geld of een briefje. Het special purpose vehicle gebruikte de aandelen vervolgens omactiva af tedekken die op de balans van het bedrijf stonden. Om het risico te verminderen, garandeerde Enron de waarde van het voertuig voor speciale doeleinden. Toen de aandelenkoers van Enron daalde, volgden de waarden van de voertuigen voor speciale doeleinden en werden de garanties gedwongen in werking te treden.
Het misbruik van SPV’s was zeker niet de enige boekhoudkundige truc van Enron, maar het heeft misschien wel de grootste bijdrage geleverd aan de abrupte val. Enron kon de enorme bedragen die het aan schuldeisers en investeerders verschuldigd was, niet betalen, en de financiële ineenstorting volgde snel.
Vóór het einde maakte het bedrijf zijn financiële informatie bekend op de balansen van het bedrijf en de special purpose vehicles. De belangenconflicten waren voor iedereen zichtbaar. Er zijn echter maar weinig investeerders die diep genoeg in de financiële gegevens zijn gedoken om de ernst van de situatie te begrijpen.
Veel Gestelde Vragen
Waar worden voertuigen voor speciale doeleinden voor gebruikt?
Een Special Purpose Vehicle (SPV) is een dochteronderneming die is opgericht om een specifiek zakelijk doel of activiteit uit te voeren. SPV’s worden vaak gebruikt in bepaalde gestructureerde financieringsapplicaties, zoals activasecuritisatie, joint ventures, vastgoedtransacties of om de activa, activiteiten of risico’s van moedermaatschappijen te isoleren. Hoewel er veel legitieme toepassingen zijn om SPV’s op te richten, hebben ze ook een rol gespeeld bij verschillende financiële en boekhoudkundige schandalen.
Staan de activa en passiva van een SPV op de balans van de moedermaatschappij?
Nee. Special purpose vehicles hebben hun eigen verplichtingen, activa en passiva buiten de moedermaatschappij. SPV’s kunnen bijvoorbeeld obligaties uitgeven om extra kapitaal aan te trekken tegen een gunstiger rentetarief dan de moedermaatschappij zou kunnen. Ze creëren ook een voordeel doordat ze voor een moedermaatschappij niet in de balans worden behandeld voor fiscale en financiële rapportagedoeleinden.
Wat zijn de mechanica van een SPV?
De SPV treedt zelf op als een dochteronderneming van een moedermaatschappij, die activa buiten de eigen balans aan de SPV verkoopt. De SPV wordt een indirecte financieringsbron voor de oorspronkelijke onderneming door onafhankelijke kapitaalinvesteerders aan te trekken om te helpen bij het kopen van schuldverplichtingen. Dit is vooral handig voor grote kredietrisico items, zoals subprime-hypotheekleningen .
Niet alle SPV’s zijn op dezelfde manier opgebouwd. In de Verenigde Staten zijn SPV’s vaak naamloze vennootschappen (LLC’s). Zodra de LLC de risicovolle activa van haar moedermaatschappij koopt, groepeert het de activa normaal gesproken in tranches en verkoopt ze om te voldoen aan de specifieke kredietrisicovoorkeuren van verschillende soorten beleggers.
Waarom zou een bedrijf een SPV oprichten?
Er zijn verschillende redenen waarom SPV’s worden gemaakt. Ze bieden bescherming voor de activa en passiva van een moedermaatschappij, evenals bescherming tegen faillissement en insolventie. Deze entiteiten kunnen ook een gemakkelijke manier krijgen om kapitaal aan te trekken. SPV’s hebben ook meer operationele vrijheid omdat ze niet met zoveel regels worden belast als het moederbedrijf.
Wat is de functie van SPV’s in publiek-private samenwerking?
Publiek-private partnerschappen zijn samenwerkingsverbanden tussen een overheidsinstantie en een particulier bedrijf. Veel private partners in publiek-private samenwerking vragen om een special purpose vehicle als onderdeel van de regeling. Dit geldt met name voor kapitaalintensieve inspanningen, zoals een infrastructuurproject. Het privébedrijf wil misschien niet te veel financiële risico’s aangaan, dus wordt er een SPV opgericht om een deel van de risico’s op te vangen.