Gesteriliseerde interventie
Wat is een gesteriliseerde interventie?
Gesteriliseerde interventie is de aan- of verkoop van vreemde valuta door een centrale bank om de tegenwaarde van de binnenlandse valuta te beïnvloeden, zonder de monetaire basis te veranderen. Een gesteriliseerde interventie omvat twee afzonderlijke transacties: 1) de verkoop of aankoop van activa in vreemde valuta, en 2) een openmarktoperatie die de aankoop of verkoop van Amerikaanse overheidspapieren omvat (in dezelfde omvang als de eerste transactie).
De open-marktoperatie compenseert of steriliseert effectief de impact van de interventie op de monetaire basis. Als de verkoop of aankoop van de vreemde valuta niet gepaard gaat met een openmarktoperatie, zou dit neerkomen op een niet-gesteriliseerde interventie. Empirisch bewijs suggereert dat gesteriliseerde interventie over het algemeen niet in staat is om de wisselkoersen te veranderen.
Inzicht in gesteriliseerde interventie
Beschouw een eenvoudig voorbeeld van gesteriliseerde interventie. Stel dat de Federal Reserve zich zorgen maakt over de zwakte van de dollar ten opzichte van de euro. Het verkoopt daarom in euro luidende obligaties voor een bedrag van EUR 10 miljard en ontvangt $ 14 miljard aan opbrengsten uit de verkoop van obligaties. Aangezien de terugtrekking van $ 14 miljard uit het banksysteem aan de Federal Reserve de federale fondsenrente zou beïnvloeden, zal de Federal Reserve onmiddellijk een portefeuille door het uitwisselen van in euro luidende obligaties voor US Treasuries.
Gesteriliseerde interventie versus carry-trade
Tegen het einde van de vorige eeuw was een veelvoorkomende oorzaak van veel gesteriliseerde interventies een hoge geldhoeveelheid die de lokale rentetarieven onder het internationale gemiddelde duwde, wat de voorwaarden schiep voor een carry-trade – marktdeelnemers zouden thuis lenen en tegen een redelijke prijs lenen in het buitenland. hogere rente.
Carry trade oefent een neerwaartse druk uit op de valuta die wordt geleend. Aangezien gesteriliseerde interventies de toch al hoge geldhoeveelheid niet verminderen, zullen de binnenlandse rentetarieven nog steeds laag zijn. Deelnemers blijven lenen in binnen- en buitenland en de centrale bank moet opnieuw ingrijpen als ze een toekomstige depreciatie van de binnenlandse valuta wil voorkomen. Dit kan niet eeuwig duren, omdat de centrale bank uiteindelijk geen valutareserves meer heeft.
Speciale overwegingen
Het Amerikaanse ministerie van Financiën is verantwoordelijk voor het bepalen van de wisselkoers van het land, en voor dat doel onderhoudt het het Exchange Stabilization Fund, een portefeuille van in vreemde valuta en in dollar luidende activa. De Federal Reserve heeft voor hetzelfde doel ook een portefeuille in vreemde valuta. Wisselkoersinterventie wordt gezamenlijk uitgevoerd door de Schatkist en de Federal Reserve.
Een van de belangrijkste instrumenten die door de Federal Reserve worden gebruikt om het monetaire beleid te beïnvloeden, is haar doelstelling voor de federale fondsenrente, die door de Federal Open Market Committee is vastgesteld, voornamelijk om binnenlandse doelstellingen te bereiken. Aangezien de Federal Reserve nooit zou toestaan dat haar interventieactiviteiten een impact hebben op haar monetairbeleidstransacties, past ze altijd gesteriliseerde interventie toe. Centrale banken van grote landen – zoals de Bank of Japan en de Europese Centrale Bank – die ook een daggeldrente gebruiken als een operationeel doel op korte termijn, steriliseren eveneens hun valuta-interventies.