Treynor-zwart model
Het Treynor-Black-model is een portfolio-optimalisatiemodel dat ernaar streeft de Sharpe-ratio van een portefeuille te maximaliseren door een actief beheerde portefeuille te combineren die is opgebouwd met een paar verkeerd geprijsde effecten en een passief beheerd marktindexfonds. De Sharpe-ratio evalueert de prestaties van een portefeuille of een enkele belegging tegen het risicovrije rendement. Het standaard risicovrije rendement is de Amerikaanse schatkist.
Geschiedenis van het Treynor-Black-model
Het Treynor-Black-model, in 1973 uitgegeven door Jack Treynor en Fischer Black, gaat ervan uit dat de markt zeer – maar niet perfect – efficiënt is. Volgens het model kan een belegger die het eens is met de marktprijs van een actief ook denken dat hij over aanvullende informatie beschikt die kan worden gebruikt om abnormale rendementen te genereren – bekend als alpha – uit een paar verkeerd geprijsde effecten. De belegger die het Treynor-Black-model gebruikt, zal een mix van effecten selecteren om een portefeuille met dubbele partities te creëren. Een deel van de portefeuille is een passieve investering en het andere deel is een actieve investering.
Treynor-Black Dual Portfolio
De passief belegde marktportefeuille bevat effecten in verhouding tot hun marktwaarde, zoals bij een indexfonds. De investeerder gaat ervan uit dat het verwachte rendement en de standaarddeviatie van deze passieve investeringen kunnen worden geschat door middel van macro-economische prognoses.
In de actieve portefeuille – die een long / short-fonds is, wordt elk effect gewogen volgens de verhouding van zijn alfa tot zijn niet-systematische risico. Niet-systematisch risico is het branchespecifieke risico dat aan een investering of een inherent onvoorspelbare categorie van investeringen is verbonden. Voorbeelden van een dergelijk risico zijn onder meer een nieuwe concurrent op de markt die marktaandeel opslokt of een natuurramp die de inkomsten vernietigt.
De Treynor-Black-ratio of taxatieratio meet de waarde die het onderzochte effect zou toevoegen aan de portefeuille, op een voor risico gecorrigeerde basis. Hoe hoger de alpha van een effect, hoe hoger het gewicht dat eraan wordt toegekend binnen het actieve deel van de portefeuille. Hoe meer onsystematisch risico het bestand heeft, hoe minder gewicht het ontvangt.
Laatste gedachten over Treynor-Black
Het Treynor-Black-model biedt een efficiënte manier om een actieve investeringsstrategie te implementeren. Omdat het moeilijk is om aandelen nauwkeurig te kiezen zoals het model vereist, en beperkingen op baissetransacties de mogelijkheid kunnen beperken om marktefficiëntie te exploiteren en alfa te genereren, heeft het model weinig grip gekregen bij investeringsmanagers.