Ongeëvenaarde kapitaalkosten
Wat zijn onbetaalde kapitaalkosten?
De onbenutte kapitaalkosten zijn een analyse waarbij gebruik wordt gemaakt van een hypothetisch of een feitelijk schuldenvrij scenario om de kosten van een bedrijf te meten om een bepaald kapitaalproject uit te voeren (en in sommige gevallen gebruikt om een heel bedrijf te beoordelen). De kapitaalkosten zonder hefboomwerking worden vergeleken met de kapitaalkosten van het project waarbij geen schuld wordt gebruikt als alternatief voor de kapitaalkosten met hefboomwerking, wat inhoudt dat schulden worden gebruikt als een deel van het totale vereiste kapitaal.
Belangrijkste leerpunten
- De onbenutte kapitaalkosten zijn een analyse waarbij gebruik wordt gemaakt van een hypothetisch of een feitelijk schuldenvrij scenario om de kosten van een bedrijf te meten om een bepaald kapitaalproject te implementeren.
- De kapitaalkosten zonder hefboomwerking vergelijkt de kapitaalkosten van het project met nulschuld als alternatief voor de kapitaalkosten met hefboomwerking.
- De kapitaalkosten zonder hefboomwerking zijn over het algemeen hoger dan de kapitaalkosten met hefboomwerking, omdat de kosten van schulden lager zijn dan de kosten van eigen vermogen.
- Er zijn verschillende factoren nodig om de kapitaalkosten zonder hefboomwerking te berekenen, waaronder bèta zonder hefboomwerking, marktrisicopremie en het risicovrije rendement.
- Als een bedrijf er niet in slaagt om de verwachte niet-behaalde rendementen te halen, kunnen investeerders de investering afwijzen.
- Over het algemeen geldt dat als een belegger van mening is dat een aandeel een hoog risico inhoudt, dit meestal komt doordat het hogere kapitaalkosten zonder hefboomwerking heeft, terwijl andere aspecten constant zijn.
Inzicht in niet-geheven kapitaalkosten
Wanneer een bedrijf kapitaal moet aantrekken voor expansie of om andere redenen, heeft het twee opties: (1) schuldfinanciering, dat wil zeggen geld lenen door middel van leningen of obligatie-uitgiften, of (2) financiering met eigen vermogen, wat de uitgifte van aandelen is.
De kapitaalkosten zonder hefboomwerking zijn over het algemeen hoger dan de kapitaalkosten met hefboomwerking, omdat de kosten van schulden lager zijn dan de kosten van eigen vermogen. Geld lenen is goedkoper dan aandelen in het bedrijf verkopen. Dit is waar gezien het belastingvoordeel dat verband houdt met de rentelasten die over de schuld zijn betaald. Er zijn echter kosten verbonden aan projecten met hefboomwerking, waaronder verzekeringstechnische kosten, bemiddelingskosten en couponbetalingen.
Niettemin zijn deze kosten gedurende de looptijd van het kapitaalproject of de lopende bedrijfsactiviteiten van het bedrijf marginaal in vergelijking met de voordelen van de lagere kosten van schulden in vergelijking met de kosten van eigen vermogen.
Belangrijk
De onbenutte kapitaalkosten kunnen worden gebruikt om de kosten van een bepaald project te bepalen en deze te scheiden van de aanschafkosten.
De onbenutte kapitaalkosten vertegenwoordigen de kosten van een bedrijf dat het project zelf financiert zonder schulden op te lopen. Het biedt een impliciet rendement, dat beleggers helpt weloverwogen beslissingen te nemen over het al dan niet beleggen. Als een bedrijf de verwachte niet-behaalde rendementen niet haalt, kunnen investeerders de investering afwijzen. Over het algemeen geldt dat als een belegger van mening is dat een aandeel een hoog risico inhoudt, dit meestal komt doordat het hogere kapitaalkosten zonder hefboomwerking heeft, terwijl andere aspecten constant zijn.
De gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) is een andere formule die investeerders en bedrijven gebruiken om te bepalen of een investering de kosten waard is. WACC houdt rekening met de volledige kapitaalstructuur van een bedrijf, waaronder gewone aandelen, preferente aandelen, obligaties en andere langlopende schulden.
Formule en berekening van onbetaalde kapitaalkosten
Er zijn verschillende factoren nodig om de onbetaalde kapitaalkosten te berekenen, waaronder bèta, marktrisicopremie en het risicovrije rendement. Deze berekening kan als maatstaf worden gebruikt om de deugdelijkheid van de investering te meten.
De unlevered bèta vertegenwoordigt de volatiliteit van een investering in vergelijking met de markt. De unlevered bèta, ook wel bekend als asset beta, wordt bepaald door het bedrijf te vergelijken met vergelijkbare bedrijven met bekende levered bèta’s, vaak door een gemiddelde van meerdere bèta’s te gebruiken om een schatting te maken. De berekening van de marktrisicopremie is het verschil tussen het verwachte marktrendement en het risicovrije rendement.
Zodra alle variabelen bekend zijn, kunnen de niet-afgedragen kapitaalkosten worden berekend met de formule:
Unlevered Capital Cost = Risk-Free Rate + Unlevered Beta (Marktrisicopremie)
Als het resultaat van de berekening resulteert in een onbenutte kapitaalkosten van 10%, en het rendement van het bedrijf daalt onder dat bedrag, dan is het misschien geen verstandige investering. Een vergelijking van het resultaat met de huidige kosten van door het bedrijf aangehouden schulden kan het werkelijke rendement bepalen.