25 juni 2021 3:13

Value Traps: Koopjesjagers Pas op!

Beleggers vallen soms ten prooi aan zogenaamde valstrikken als ze op koopjesjacht gaan. Deze “koopjes” lijken misschien veelbelovend, maar ze blijken een grote teleurstelling te zijn voor beleggers, aangezien ze niet presteren.

In dit artikel laten we u zien hoe u op een waardevol aandeel kunt jagen zonder vast te lopen in een valstrik.

Belangrijkste leerpunten

  • Value traps zijn beleggingen die op zulke lage niveaus worden verhandeld en die zich voordoen als koopkansen voor beleggers, maar die in feite misleidend zijn.
  • Voor een waardeval gaat de lage prijs vaak ook gepaard met langere periodes van lage veelvouden.
  • Een valstrik is vaak een slechte investering: de lage prijs en de lage multiples betekenen dat het bedrijf in financiële instabiliteit verkeert en weinig groeipotentieel heeft.

De valstrik met lage meerwaarde

Bedrijven die gedurende een langere periode tegen lage winsten, cashflow of boekwaarde hebben gehandeld, doen dat soms om een ​​goede reden – omdat ze weinig beloftes hebben – en mogelijk geen toekomst.

Een geweldig voorbeeld van dit soort valstrik werd gevonden in Rag Shops Inc., een inmiddels ter ziele gegane onderneming die stoffen en knutselbenodigdheden verkocht. Dat bedrijf handelde jarenlang onder of tegen boekwaarde en zag er door verschillende maatregelen goedkoop uit. De aandelen van het bedrijf sloten bijna nooit, waardoor verwarring bij investeerders ontstond.

De redenen voor de impasse van dit aandeel waren:

  1. Het bedrijf had moeite om zinvolle en consistente winsten te genereren en het was onwaarschijnlijk dat het institutionele of substantiële retailbelangen zou genereren.
  2. Het management aarzelde om op pad te gaan en het verhaal van het bedrijf te vertellen aan particuliere en institutionele beleggers.
  3. De concurrentie van andere ambachtelijke verkooppunten, waaronder Michael’s (en het bedrijf dat het zou overnemen, AC Moore), was buitengewoon groot en het bedrijf kon zich niet onderscheiden.

Uiteindelijk werd het bedrijf gekocht door een dochteronderneming van Sun Capital Partners in een deal van $ 9,2 miljoen.  Rag Shops vroegen uiteindelijk het faillissement aan en investeerders die werden gelokt door de eens zo lage price-to-book-veelvoud, eindigden met niets meer dan een belastingverlies.

Gebrek aan katalysatoren

Bedrijven en aandelen hebben katalysatoren nodig om vooruit te komen. Als een bedrijf geen nieuwe producten aan de horizon heeft en ook geen winstgroei of een of ander momentum verwacht, overweeg dan om dit te vermijden.

De geschiedenis van een bedrijf mag nooit over het hoofd worden gezien en moet worden vergeleken met hoe de huidige financiële overzichten van het bedrijf eruit zien. Als het bedrijf zijn positie operationeel niet kan verbeteren, kan het moeite hebben om te concurreren met bedrijven die dat wel kunnen. Uiteindelijk zal het bedrijf waarschijnlijk ook moeite hebben met het werven van interesse van de investeringsgemeenschap.

Veel doorgewinterde investeerders en sell-side analisten wachten tot een katalysator zich klaarmaakt om de markt te betreden en de aandelen dan te kopen of aan te bevelen. Zodra de katalysatoren zijn verdampt of verdampt, zullen ze de voorraad overboord gooien.

Meerdere soorten aandelen

Sommige bedrijven, zoals Berkshire Hathaway, hebben klasse A-aandelen en klasse B-aandelen. Het verschil tussen de twee aandelenklassen is afhankelijk van de situatie. Klasse B-aandelen kunnen super (of geavanceerde) stemrechten bevatten. Een stem van klasse B-aandelen kan bijvoorbeeld het equivalent zijn van de stemmen van vijf klasse A-aandelen. Categorie B-aandelen kunnen ook een speciaal dividend of andere bijzondere rechten bevatten die niet aan de gemiddelde gewone aandeelhouder zijn toegekend.

De gemiddelde belegger moet op zijn hoede zijn voor het beleggen in een bedrijf met twee aandelenklassen. De reden hiervoor is dat de eigenaren van de Klasse B-aandelen over het algemeen insiders of grote investeerders zijn en het bedrijf de neiging heeft om die investeerders tevreden te houden in plaats van aandacht te schenken aan de gewone aandeelhouder.

Kleine praalwagens

Er zijn veel parameters waaraan een bedrijf of aandeel moet voldoen om ervoor te zorgen dat de gemiddelde instelling er een positie in kan innemen. Veel fondsen nemen geen positie in een bedrijf, tenzij de aandelen worden verhandeld voor $ 10 per aandeel of meer. Het kan fondsbeheerders en analisten ook worden verboden om betrokken te raken bij bedrijven met een jaarlijkse omzet van minder dan $ 1 miljard of die niet winstgevend zijn. Natuurlijk zijn er meestal ook andere voorwaarden en parameters (voor institutionele deelname) en die draaien meestal om de vlotter van een bedrijf.

Bedrijven met een kleine float of met weinig aandelen die in het publieke domein worden verhandeld, zullen waarschijnlijk geen institutionele aandacht krijgen, omdat die investeerders moeite zullen hebben om grote hoeveelheden aandelen te verwerven en uiteindelijk te verkopen. Wanneer instellingen niet in een aandeel kunnen participeren, kwijnen de aandelen meestal weg; bij uitbreiding kunnen ze een “valstrik” worden.

Strakke bedrijven

Het is meestal een positief teken wanneer insiders bij een bedrijf grote delen van de aandelen van hun bedrijf bezitten, omdat het die insiders gewoonlijk voldoende stimuleert om manieren te vinden om de aandeelhouderswaarde te vergroten.

Veel instellingen en entiteiten die aandelen kunnen verplaatsen (dwz onderlinge fondsen en hedgefondsen) zullen gewoonlijk niet betrokken raken bij een bedrijf als het een hoog percentage van het bezit van voorkennis heeft. Als insiders een hoog percentage van de aandelen bezitten, kan de investerende instelling mogelijk geen invloed uitoefenen op de raad van bestuur of zeggenschap hebben over kwesties op het gebied van corporate governance. Door dit gebrek aan institutioneel belang zou een aandeel ernstig kunnen wegkwijnen.

Het komt neer op

Hoewel een bedrijf misschien een aantrekkelijke investeringskandidaat lijkt vanwege een laag veelvoud, kan het aandeel u in een valstrik brengen, tenzij het katalysatoren aan de horizon, geïnteresseerde institutionele investeerders, insider-incentives en ruime prikkels heeft.