Welke beperkingen stelt de SEC op short selling?

Sinds de beurscrash in 1929 en de daaropvolgende Grote Depressie, is short selling de zondebok in veel neergaande markten. Bij een korte verkoop verkoopt een belegger aandelen op de markt, die bij afwikkeling worden geleend en geleverd.

De bedoeling is om winst te maken door aandelen te kopen om de uitgeleende aandelen tegen een lagere prijs terug te betalen. Na de Grote Depressie legde de Amerikaanse Securities and Exchange Commission, of SEC, beperkingen op aan shorttransacties om buitensporige neerwaartse druk te beperken.

Hoewel short selling de schuld is van marktcrashes en door sommigen als onethisch wordt bestempeld omdat het een gok is tegen positieve groei, erkennen veel economen en financiële professionals nu short selling als een belangrijk onderdeel van een goed functionerende en efficiënte markt, die liquiditeit verschaft aan kopers en het bevorderen van een grotere mate van prijsvorming.

Toch hebben beurzen en toezichthouders bepaalde beperkingen ingevoerd om van tijd tot tijd short selling te beperken of te verbieden. Hier bekijken we enkele van deze maatregelen.

Een korte geschiedenis van het verbieden van shorts

Door de geschiedenis heen hebben regelgevers en wetgevers baissetransacties tijdelijk of permanent verboden om het vertrouwen van investeerders te herstellen of om dalende markten te stabiliseren in de overtuiging dat short selling de crisis heeft veroorzaakt of verergerd.

Zo verbood de nieuw opgerichte Amsterdamse effectenbeurs in het begin van de 17e eeuw tijdelijk short selling nadat een prominente short-seller werd beschuldigd van het manipuleren van prijzen in de aandelen van de Verenigde Oost-Indische Compagnie. Evenzo verbood de Britse regering korte broeken na de gevolgen van de  Zuidzee-zeepbel  van 1720.

Meer recent, op het hoogtepunt van de financiële crisis van 2008 , waren er tijdelijke verboden en beperkingen voor short selling in de VS, Groot-Brittannië, Frankrijk, Duitsland, Zwitserland, Ierland, Canada en andere landen.

Veel regeringen hebben in de loop der jaren maatregelen genomen om baissetransacties te beperken of te reguleren, vanwege het verband met een aantal uitverkoop op de aandelenmarkten en andere financiële crises. De regelrechte verboden zijn echter meestal ingetrokken, aangezien short selling een belangrijk onderdeel is van de dagelijkse markthandel.

De opwaartse regel

Vele jaren na de inwerkingtreding ervan in 1938 heerste de uptick-regel. Deze regel werd ingevoerd na de Grote Depressie en stond short selling alleen toe bij een stijging ten opzichte van de meest recente eerdere verkoop van het aandeel. Als de laatste transactie bijvoorbeeld $ 17,86 bedroeg, zou een korte verkoop kunnen worden uitgevoerd als de volgende biedprijs ten minste $ 17,87 was. In wezen staat deze regel geen buitensporige verkoopdruk van short-sellers toe en helpt het de markt in evenwicht te houden, althans in theorie.

Er zijn in de loop der jaren verschillende onderzoeken uitgevoerd, waaruit blijkt dat er geen extra verlichting komt van de opwaartse regel in een bearmarkt. In 2007, de SEC ingetrokken de uptick regel, de vrije loop op korte verkopers die binnenkort profiteerde in de komende beurscrash in 2008.  De SEC heeft inmiddels een herziening van de regel weer, het opleggen van de uptick regel op bepaalde bestanden wanneer de prijs daalt meer dan 10% ten opzichte van de vorige dag.

Dealternatieve uptick-regel van 2010  (bekend als Rule 201) stelt beleggers in staat om longposities te verlaten voordat short selling plaatsvindt. De regel wordt geactiveerd wanneer een aandelenkoers op één dag met minstens 10% daalt. Op dat moment is short selling toegestaan ​​als de prijs hoger is dan het huidige beste bod. Dit heeft tot doel het vertrouwen van investeerders te behouden en de marktstabiliteit te bevorderen tijdens perioden van extreme stress en volatiliteit.

Regelgeving SHO en Naked Shorts

Een essentiële regel voor baissetransacties betreft de beschikbaarheid van de te verkopen aandelen. Het moet gemakkelijk toegankelijk zijn voor de makelaar-dealer voor levering bij afwikkeling; anders is het een mislukte levering of een naakte korte verkoop. Hoewel dit bij een aandelenhandel wordt beschouwd als een verzaking, zijn er manieren om dezelfde positie te bereiken door de verkoop van optiecontracten of futures.

Regelgeving SHO is een onderdeel van de  Securities and Exchange Commission (SEC)  -wetgeving, geïmplementeerd in 2005 om de regels met betrekking tot korte verkooppraktijken bij te werken. Regelgeving De SHO heeft standaarden voor “lokaliseren” en “afsluiten” vastgesteld die in de eerste plaats bedoeld zijn om te voorkomen dat handelaren de mogelijkheid krijgen om naakt baissetransacties en andere onethische praktijken uit te voeren.

De “locate” standaard vereist dat een  makelaar  een redelijke overtuiging dat het eigen vermogen te kort worden verkocht kan worden geleend en afgeleverd bij een korte verkoper  op een bepaalde datum voor short selling kan optreden. De “close-out” -standaard vertegenwoordigt het toegenomen aantal leveringsvereisten dat wordt opgelegd aan effecten die veel langdurige mislukte leveringen hebben bij een verrekenkantoor.

Het komt neer op

Het is gebleken dat baissetransacties de marktefficiëntie daadwerkelijk vergroten door liquiditeit en informatie te verschaffen die nodig is voor prijsvorming. Onderzoek heeft deze theorie bevestigd door aan te tonen dat verboden of voorschriften zoals de uptick-regel de stabiliteit niet bevorderden.

Short-selling blijft inderdaad tegenwoordig in een groot deel van de wereld legaal, en tijdelijke verboden of beperkingen op shorting als gevolg van onrust op de markt zijn opgeheven zodra die crises zijn afgenomen.