Hoe Enterprise Value te gebruiken om bedrijven te vergelijken
Ondernemingswaarde (EV) is een indicator van hoe de markt waarde toekent aan een bedrijf als geheel. Ondernemingswaarde is een term die door analisten is bedacht om de totale waarde van een bedrijf als onderneming te bespreken in plaats van alleen te focussen op de huidige marktkapitalisatie of marktkapitalisatie.
Het marktkapitalisatiecijfer meet hoeveel een beursgenoteerd bedrijf waard is, zoals bepaald door de aandelenmarkt. Het vertegenwoordigt de totale marktwaarde van alle uitstaande aandelen. Bij het rangschikken van een bedrijf krijgen investeerders een beter beeld van de werkelijke waarde met bedrijfswaarde in vergelijking met de marktkapitalisatie.
Waarom vertegenwoordigt de marktkapitalisatie niet correct de waarde van een bedrijf? Ten eerste laat het veel belangrijke factoren buiten beschouwing, zoals de schuld van een bedrijf en zijn kasreserves. Ondernemingswaarde is in feite een wijziging van de marktkapitalisatie, omdat het schulden en contanten bevat voor het bepalen van de waardering van een bedrijf.
Belangrijkste leerpunten
- Ondernemingswaarde (EV) is een maatstaf die wordt gebruikt om een bedrijf te waarderen en wordt meestal beschouwd als een nauwkeurigere weergave van de waarde van een bedrijf in vergelijking met marktkapitalisatie.
- De ondernemingswaarde van een bedrijf laat zien hoeveel geld er nodig zou zijn om dat bedrijf te kopen.
- EV wordt berekend door de marktkapitalisatie en de totale schuld bij elkaar op te tellen en vervolgens alle geldmiddelen en kasequivalenten af te trekken.
- Vergelijkende ratio’s met EV – zoals een vergelijking van EV met winst vóór rente en belastingen (EBIT) – laten zien hoe EV beter werkt dan de marktkapitalisatie voor het beoordelen van de waarde van een bedrijf.
Enterprise Value (EV) begrijpen
Simpel gezegd, EV is de som van de marktkapitalisatie van een bedrijf en zijn nettoschuld. Om de EV te berekenen, wordt de totale schuld – zowel op korte als op lange termijn – toegevoegd aan de marktkapitalisatie van een bedrijf, waarna geldmiddelen en kasequivalenten worden afgetrokken.
Marktkapitalisatie is de uitstaande aandelen. Dus als een bedrijf 10 miljoen aandelen heeft, die momenteel elk voor $ 25 worden verkocht, is de marktkapitalisatie $ 250 miljoen. Dit nummer vertelt u wat u zou moeten betalen om elk aandeel van het bedrijf te kopen. Daarom, in plaats van u de waarde van het bedrijf te vertellen, vertegenwoordigt de marktkapitalisatie eenvoudig het prijskaartje van het bedrijf.
De rol van schulden en contanten
Waarom wordt er bij het waarderen van een bedrijf rekening gehouden met schulden en contanten? Als het bedrijf wordt verkocht aan een nieuwe eigenaar, moet de koper de waarde van het eigen vermogen betalen – bij acquisities wordt de prijs doorgaans hoger vastgesteld dan de marktprijs – en moet hij ook de schulden van het bedrijf terugbetalen. Natuurlijk mag de koper het geld bij het bedrijf ter beschikking houden, daarom moet contant geld worden afgetrokken.
Denk aan twee bedrijven met gelijke marktkapitalisaties. De een heeft geen schuld op zijn balans, terwijl de ander zwaar in de schulden staat. Het met schulden beladen bedrijf zal in de loop van de jaren rentebetalingen over de schuld doen. Dus hoewel de twee bedrijven gelijke marktkapitalisaties hebben, zou het meer kosten om het bedrijf met meer schulden te kopen.
Stel je op dezelfde manier twee bedrijven voor met gelijke marktkapitalisaties van $ 250 miljoen en geen schulden. De ene heeft verwaarloosbare geldmiddelen en kasequivalenten (CCE) en de andere heeft $ 250 miljoen aan contanten. Het eerste bedrijf zou een ondernemingswaarde hebben van $ 250 miljoen, terwijl de EV van het tweede bedrijf $ 0 zou zijn. Bedenk dat EV de kosten vertegenwoordigt om het bedrijf te kopen. Omdat het tweede bedrijf $ 250 miljoen in contanten heeft, zou de koper het contante geld theoretisch kunnen gebruiken om onmiddellijk de volledige aankoopprijs te recupereren, wat resulteert in de $ 0 die we zien in de EV-berekening.
Als een bedrijf met een marktkapitalisatie van $ 250 miljoen $ 150 miljoen aan langetermijnschuld heeft, zou een overnemende partij uiteindelijk veel meer dan $ 250 miljoen betalen om het bedrijf in zijn geheel te kopen. Met de $ 150 miljoen aan schulden zou de totale overnameprijs $ 400 miljoen bedragen. Hoewel schulden de aankoopprijs verhogen, verlaagt contant geld de prijs.
Enterprise Value Ratio’s
Eerlijk gezegd is het niet zo handig om alleen de EV van een bedrijf te kennen. U kunt meer over een bedrijf te weten komen door EV te vergelijken met een maatstaf van de cashflow of winst van het bedrijf vóór rente en belastingen (EBIT). Vergelijkende ratio’s laten mooi zien hoe EV beter werkt dan de marktkapitalisatie voor het beoordelen van bedrijven met verschillende schuld- of cashniveaus of, met andere woorden, verschillende kapitaalstructuren.
Het is belangrijk om EBIT in de vergelijkende ratio te gebruiken, omdat EV ervan uitgaat dat, bij de overname van een bedrijf, de overnemende partij onmiddellijk schulden betaalt en contant geld verbruikt, zonder rekening te houden met rentekosten of rentebaten. Nog beter is de vrije kasstroom (FCF), die andere boekhoudkundige verstoringen helpt voorkomen.
Voorbeeld van Enterprise Value Ratios
Laten we eens kijken naar de prijs van twee zogenaamde aandelen: Air Macklon en Cramer Airlines. Met $ 45 per aandeel had Macklon een marktkapitalisatie van $ 13,5 miljard en een koers-winstverhouding (P / E) van 10. Maar de balans werd belast met bijna $ 30 miljard aan nettoschuld. Dus de EV van Macklon was $ 43,5 miljard, of bijna 13 keer zijn $ 3,4 miljard aan EBIT.
Daarentegen genoot Air Cramer een aandelenprijs van $ 23 per aandeel en een marktkapitalisatie van $ 6,1 miljard, en een P / E-ratio van 20, tweemaal die van Air Macklon. Maar Cramer was veel minder verschuldigd: zijn nettoschuld bedroeg $ 3,5 miljard, zijn EV was $ 9,6 miljard en zijn EV / EBIT-ratio was slechts 10.
Alleen al op basis van marktkapitalisatie zag Air Macklon eruit alsof het de helft van de prijs van Cramer Airlines was. Maar op basis van EV, waarbij rekening wordt gehouden met belangrijke zaken als schulden en cash, was Cramer Airlines per aandeel veel lager geprijsd. Zoals de markt geleidelijk ontdekte, vertegenwoordigde Cramer een betere koop, die meer waarde bood voor zijn prijs.
Veelgestelde vragen over Enterprise Value (EV)
Wat betekent ondernemingswaarde (EV)?
Ondernemingswaarde (EV) is een maatstaf voor de totale waarde van een bedrijf. Het kan worden gezien als een schatting van de kosten om een bedrijf te kopen. EV is goed voor de uitstaande schulden en liquide middelen van een bedrijf. EV wordt vaak gebruikt als een uitgebreider alternatief voor marktkapitalisatie. De kapitalisatie van de aandelenmarkt verwijst naar de totale waarde van alle aandelen van een bedrijf.
Hoe bereken je de ondernemingswaarde?
De eenvoudige formule voor ondernemingswaarde (EV) is als volgt:
EV = marktkapitalisatie + marktwaarde van schuld – geldmiddelen en kasequivalenten
Wat is EV-ratio?
Vaak wordt de EV van een bedrijf vergeleken met een andere metriek of wordt deze gebruikt om een andere metriek te berekenen. De multiple van de overnemende partij vergelijkt bijvoorbeeld het bedrijfsresultaat (inkomsten uit de kernactiviteiten van het bedrijf) met de totale waarde van het bedrijf. Het wordt berekend met behulp van deze formule:
Overname multiple = ondernemingswaarde / bedrijfsopbrengsten
Bij het vergelijken van vergelijkbare bedrijven zou een lager ondernemingsmultiple een betere waarde zijn dan een bedrijf met een hoger ondernemingsmultiple.
Ondernemingswaarde (EV) boven EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) is ook een veel voorkomende verhouding. Deze ratio (EV / EBITDA) wordt vaak gebruikt als waarderingsmaatstaf om de relatieve waarde van verschillende bedrijven te vergelijken.
Wat betekent een hoge ondernemingswaarde?
Ondernemingswaarde (EV) is een waarderingsconcept dat een schatting weergeeft van wat het zou kosten om een bedrijf te kopen. Stel dat u de ondernemingswaarden van twee bedrijven in dezelfde branche vergelijkt. Als bedrijf A een veel hogere EV heeft dan bedrijf B, betekent dit dat de geschatte aankoopprijs van bedrijf A hoger is dan bedrijf B.
Is de ondernemingswaarde hetzelfde als de boekwaarde?
Veel statistieken vertegenwoordigen de totale waarde van een bedrijf. Boekwaarde is de boekwaarde van het bedrijf zoals bepaald door de balans van de jaarrekening van het bedrijf. De vermelde waarden op de balans kunnen echter aanzienlijk verschillen van de marktwaarde.
Ondernemingswaarde (EV) vertegenwoordigt het beste de totale waarde van een bedrijf omdat het eigen vermogen en vreemd vermogen omvat, en wordt berekend op basis van de huidige marktwaarderingen.
Het komt neer op
De waarde van EV ligt in het vermogen om bedrijven met verschillende kapitaalstructuren te vergelijken. Door ondernemingswaarde te gebruiken in plaats van marktkapitalisatie om naar de waarde van een bedrijf te kijken, krijgen investeerders een beter idee of een bedrijf echt ondergewaardeerd is.