Profiteren van positie-delta-neutraal handelen
De meeste beginnende optiehandelaren begrijpen niet volledig hoe volatiliteit de prijs van opties kan beïnvloeden en hoe volatiliteit het beste kan worden opgevangen en omgezet in winst. Aangezien de meeste beginnende handelaren zijn kopers van opties, ze missen op de kans om te profiteren van dalingen van hoge volatiliteit, die kan worden gedaan door de aanleg van een neutrale positie delta.
Dit artikel gaat in op een delta-neutrale benadering van het handelen in opties die winst kan opleveren uit een afname van de impliciete volatiliteit (IV), zelfs zonder enige beweging van de onderliggende waarde.
Vega kortsluiten
De positie-delta-benadering die hier wordt gepresenteerd, is er een die een korte vega krijgt als de IV hoog is. Het kortsluiten van vega met een hoge IV, geeft een deltastrategie met een neutrale positie de mogelijkheid om te profiteren van een daling van de IV, die snel kan optreden bij extreme niveaus. Als de volatiliteit nog hoger oploopt, zal de positie natuurlijk geld verliezen. In de regel is het daarom het beste om korte vega-delta-neutrale posities vast te stellen wanneer de impliciete volatiliteit zich op een niveau bevindt dat in de 90e percentielrangschikking ligt (op basis van zes jaar geschiedenis van IV). Deze regel garandeert geen preventie tegen verliezen, maar biedt wel een statistisch voordeel bij het handelen, aangezien IV uiteindelijk zal terugkeren naar zijn historische gemiddelde, ook al zou het eerst hoger kunnen gaan.
De hieronder gepresenteerde strategie is vergelijkbaar met een omgekeerde kalenderspreiding (een diagonale omgekeerde kalenderspreiding) maar heeft een neutrale delta tot stand gebracht door eerst gamma te neutraliseren en vervolgens de positie aan te passen naar delta-neutraal. Onthoud echter dat elke significante beweging in het onderliggende de neutraliteit zal veranderen buiten de hieronder gespecificeerde bereiken (zie figuur 1). Met dat gezegd, maakt deze benadering een veel groter bereik van prijzen van de onderliggende waarde mogelijk waartussen er een benaderende neutraliteit is ten opzichte van de delta, waardoor de handelaar kan wachten op een mogelijke winst van een eventuele daling van IV.
S&P Reverse Diagonal Calendar Spread
Laten we een voorbeeld bekijken om ons punt te illustreren. Hieronder vindt u de winst / verlies-functie voor deze strategie. Met de S&P 500- futures van juni op 875, zullen we vier oproepen van 875 sept. Verkopen en vier oproepen van 950 juni kopen. De manier waarop we de strikes kiezen, is als volgt: we verkopen het at-the-money voor de opties op de verre maand en kopen een hogere strike van de opties die dichter bij de maand zijn en die een bijpassend gamma hebben. In dit geval is het gamma vrijwel identiek voor beide aanvallen. We gebruiken een vier-lot omdat de positiedelta voor elke spread ongeveer een negatieve delta is, -0,25, wat neerkomt op -1,0 als we het vier keer doen.
Met een negatieve positie-delta (-1,0), zullen we nu juni-futures kopen om deze positiedelta te neutraliseren, waardoor een bijna perfect neutraal gamma en een neutrale delta overblijven. De volgende winst / verlies-grafiek is gemaakt met behulp van OptionVue 5 Options Analysis Software om deze strategie te illustreren.
Zoals u kunt zien in figuur 1, is de stippellijn T + 27 (de onderste plot links van de verticale prijsmarkering) bijna een perfecte haag helemaal tot 825 en ergens aan de bovenkant (aangegeven door de bovenste plot rechts van de verticale prijsmarkering), die iets hoger afloopt naarmate de prijs omhoog gaat naar het bereik van 949-50. De onderliggende waarde wordt aangegeven met de verticale markering bij 875. Houd er echter rekening mee dat deze neutraliteit zal veranderen naarmate de tijd voorbij een maand verstrijkt in de transactie, en dit is te zien in de andere streepjesplots en langs de solide winst / verlieslijn ( die winsten en verliezen op de vervaldag laat zien).
Wachten op de ineenstorting
De bedoeling hier is om een maand neutraal te blijven en vervolgens te kijken naar een ineenstorting van de volatiliteit, op welk punt de transactie zou kunnen worden gesloten. Er moet een tijdsbestek worden aangewezen, in dit geval 27 dagen, om een ”borgtocht” -plan te hebben. U kunt altijd weer een positie herstellen met nieuwe stakingen en maanden als de volatiliteit hoog blijft. Het voordeel hier heeft een lichte positieve delta-afwijking en de keerzijde juist omgekeerd. Laten we nu eens kijken wat er gebeurt met een daling van de vluchtigheid.
Op het moment van deze transactie bevond de impliciete volatiliteit op S&P 500-futuresopties zich op de 90e percentielrang, dus we hebben een zeer hoge volatiliteit om te verkopen. Wat gebeurt er als we een daling van de impliciete volatiliteit ervaren ten opzichte van het historische gemiddelde? Dit geval zou zich vertalen in een daling van 10 procentpunten van de impliciete volatiliteit, die we kunnen simuleren.
De winst
In figuur 2 hierboven is de onderste plot de T + 27-plot uit figuur 1, die bijna-delta-neutraliteit toont over een breed scala aan prijzen voor de onderliggende waarde. Maar kijk eens wat er gebeurt met onze daling van de impliciete volatiliteit vanaf een historisch gemiddelde over zes jaar. Bij elke prijs van de onderliggende waarde hebben we een aanzienlijke winst in een breed prijsbereik, ongeveer tussen $ 6.000 en $ 15.000 als we tussen de prijzen van 825 en 950 zijn. Als de grafiek groter zou zijn, zou hij eigenlijk een winst helemaal naar beneden laten zien. tot onder de 750 en een winstpotentieel overal opwaarts binnen het tijdsbestek van T + 27.
De net- marge vereisten om deze handel te vestigen zou ongeveer $ 7500 en zou niet te veel veranderen zolang de positie van Delta blijft in de buurt van neutraliteit en de volatiliteit niet blijven stijgen. Als de impliciete volatiliteit blijft stijgen, is het mogelijk om verliezen te lijden, dus het is altijd goed om een borgtochtplan, een verliesbedrag in dollars of een vooraf bepaald beperkt aantal dagen in de handel te hebben.
Het komt neer op
Deze geavanceerde strategie voor het vastleggen van hoge impliciete volatiliteit op S & P-futuresopties door middel van het construeren van een omgekeerde diagonale kalender-spread kan op elke markt worden toegepast als dezelfde omstandigheden kunnen worden gevonden. De transactie wint van een daling van de volatiliteit, zelfs zonder beweging van de onderliggende waarde; er is echter een opwaarts winstpotentieel als de onderliggende rally optreedt. Maar met theta die tegen je werkt, zal het verstrijken van de tijd resulteren in geleidelijke verliezen als alle andere dingen hetzelfde blijven. Denk eraan om met deze strategie dollarverliesbeheer of tijdstop toe te passen.