Zoek kwaliteitsinvesteringen met ROIC

Rendement op geïnvesteerd vermogen, of ROIC, is misschien wel een van de meest betrouwbare prestaties metrics voor het spotten van Quality Investments. Maar ondanks het belang ervan, krijgt de metriek niet hetzelfde niveau van interesse en blootstelling als indicatoren zoals de P / E of ROE ratio’s. Toegegeven, investeerders kunnen ROIC niet zomaar rechtstreeks uit een financieel document halen, zoals ze kunnen met beter bekende prestatieverhoudingen; het berekenen van ROIC vereist wat meer werk. Maar voor degenen die graag willen weten hoeveel winst en dus echte waarde een bedrijf produceert, is het berekenen van de ROIC de moeite meer dan waard.

TUTORIAL: Fundamentele analyse Belangrijk, vooral voor het beoordelen van bedrijven in industrieën die veel kapitaal investeren – zoals olie- en gasspelers, halfgeleiderchipbedrijven en zelfs voedselreuzen – ROIC is een veelzeggende graadmeter voor het vergelijken van de relatieve winstgevendheid van bedrijven. Voor veel industriële sectoren is ROIC de geprefereerde maatstaf voor het vergelijken van prestaties. Als beleggers zouden worden gedwongen om te vertrouwen op een enkele ratio (wat we niet aanbevelen), zouden ze het beste kunnen kiezen voor ROIC.

De berekeningen gedefinieerd als de cash rendement op het eigen vermogen dat een bedrijf heeft geïnvesteerd, ROIC toont hoeveel geld is uit te gaan van een bedrijf ten opzichte van hoeveel er komen. In een notendop, ROIC is de maat van cash-on- geldopbrengst en de effectiviteit van de inzet van kapitaal door de onderneming. De formule ziet er als volgt uit:

ROIC = netto operationele winst na belastingen (NOPAT) / geïnvesteerd
vermogen

Op het eerste gezicht ziet de formule er eenvoudig uit. Maar in de complexe financiële overzichten die door bedrijven worden gepubliceerd, kan het genereren van een nauwkeurig getal uit de formule lastiger zijn dan het lijkt. Om het simpel te houden, begint u met het geïnvesteerde kapitaal, de noemer van de formule. Het geïnvesteerde kapitaal vertegenwoordigt al het geld dat investeerders in het bedrijf hebben gestoken en wordt als volgt afgeleid van de activa en passiva van de balans :

Geïnvesteerd kapitaal = totale activa minus liquide middelen – kortetermijninvesteringen – langetermijninvesteringen – niet-rentedragende kortlopende verplichtingen

Nu wenden beleggers zich tot de winst-en-verliesrekening om de teller te bepalen, namelijk de bedrijfswinst na belasting, of NOPAT. Soms is NOPAT hetzelfde als netto inkomen. Voor veel bedrijven, vooral grotere, komt een deel van het nettoresultaat voort uit externe investeringen, in welk geval het nettoresultaat niet de winstgevendheid van bedrijfsactiviteiten weerspiegelt. Het gerapporteerde nettoresultaat moet worden aangepast om de activiteiten nauwkeuriger weer te geven. Tegelijkertijd kan het gepubliceerde netto-inkomstencijfer ook niet-contante items bevatten die moeten worden opgeteld en afgetrokken van NOPAT om het werkelijke contante rendement weer te geven. Om alle contante winsten van een bedrijf uit het geïnvesteerde kapitaal weer te geven, wordt NOPAT als volgt berekend:

NOPAT = Gerapporteerd nettoresultaat – Investeringen en rente-inkomsten – Belastingbescherming tegen rentelasten (effectief belastingtarief x rentelasten) + afschrijving goodwill + eenmalige kosten plus rentelasten + betaalde belasting over investeringen en rente-inkomsten (effectief belastingtarief x beleggingsinkomsten )

ROIC interpreteren Als het uiteindelijke ROIC-cijfer, dat wordt uitgedrukt als een percentage, hoger is dan de kapitaalkosten van de bedrijfsmiddelen, of WACC, dan creëert het bedrijf waarde voor investeerders. De WACC vertegenwoordigt het minimumrendement (voor risico gecorrigeerd) waartegen een bedrijf waarde produceert voor zijn investeerders. Stel dat een bedrijf een ROIC van 20% produceert en een kapitaalkostenvergoeding van 11%. Dat betekent dat het bedrijf negen cent aan waarde heeft gecreëerd voor elke dollar die het in kapitaal investeert. Als de ROIC daarentegen lager is dan de WACC, tast het bedrijf waarde aan, en investeerders zouden hun geld ergens anders moeten stoppen.

De mate waarin ROIC WACC overtreft, biedt een buitengewoon krachtig hulpmiddel voor het kiezen van investeringen. De P / E-ratio daarentegen vertelt investeerders niet of het bedrijf waarde produceert of hoeveel kapitaal het bedrijf verbruikt om zijn inkomsten te genereren. ROIC daarentegen biedt al deze waardevolle informatie en meer.

Bovendien helpt ROIC verklaren waarom bedrijven tegen verschillende koers-winstverhoudingen handelen. De markt laat dit goed zien. Van 1999 tot 2003 daalde de gemiddelde P / E-ratio van de S&P 500 ruwweg van 25 naar 15, dus de S&P 500 handelde met een korting ten opzichte van zijn historische veelvoud – betekent dit dat de S&P 500 oververkocht was? Sommige marktkijkers dachten van wel, maar op ROIC gebaseerde analyse suggereerde iets anders. Hoewel de P / E-ratio afnam, was er ook een evenredige verlaging van de ROIC van de markt. Logisch: sinds 1999 hadden bedrijven het veel moeilijker om kapitaal toe te wijzen aan waardevolle projecten.

Beleggers moeten niet alleen naar het niveau van ROIC kijken, maar ook naar de trend. Een dalende ROIC kan een vroeg waarschuwingssignaal zijn voor de moeilijkheid van een bedrijf om investeringsmogelijkheden te kiezen of om te gaan met concurrenten. Een ROIC die ondertussen stijgt, duidt er sterk op dat een bedrijf voorloopt op concurrenten of dat zijn managers effectiever kapitaalinvesteringen toewijzen.

De Bottom Line ROIC is een zeer betrouwbaar instrument om de investeringskwaliteit te meten. Het kost wat werk, maar zodra investeerders ROIC beginnen uit te zoeken, kunnen ze de bedrijfsresultaten jaarlijks gaan volgen en beter gewapend zijn om kwaliteitsbedrijven te herkennen voordat alle anderen dat doen.