Wat beleggers kunnen leren van handel met voorkennis
Het is geen toeval dat bedrijfsleiders altijd op het juiste moment lijken te kopen en verkopen. De CEO’s en CFO’s van de wereld hebben tenslotte toegang tot alle bedrijfsinformatie die u zich maar kunt wensen. Het feit dat bedrijfsleiders unieke inzichten hebben, betekent echter niet dat individuele investeerders altijd in het duister worden gelaten. Gegevens over handel met voorkennis zijn beschikbaar voor iedereen die er gebruik van wil maken. In dit artikel wordt besproken wat handel met voorkennis is, hoe we handel met voorkennis kunnen begrijpen en waar u de relevante gegevens kunt vinden.
Wat is handelen met voorkennis?
Er zijn twee soorten handel met voorkennis: legaal en illegaal. Laten we het eerst hebben over de illegale variëteit. Illegale handel met voorkennis is het kopen of verkopen van een effect door insiders die materiaal bezitten dat nog niet openbaar is. De wet zet insiders in strijd met hun fiduciaire plicht. Zoals u zich kunt voorstellen, is illegale handel met voorkennis een duidelijke faux pas voor iedereen die nauw betrokken is bij een bedrijf.
Belangrijkste leerpunten
- Illegale handel met voorkennis vindt plaats wanneer een persoon binnen een bedrijf handelt op basis van niet-openbare informatie en beleggingseffecten koopt of verkoopt.
- Niet alle aankopen of verkopen door insiders – zoals CEO’s, CFO’s en andere leidinggevenden – zijn illegaal, en veel handelingen van insiders worden vermeld in gereglementeerde documenten.
- Directeuren en hoger management zijn niet de enige personen die kunnen worden veroordeeld voor handel met voorkennis; iedereen met materiële niet-openbare informatie kan worden veroordeeld als ze de informatie hebben gebruikt om illegale winsten te maken.
- Grote bedrijven kunnen honderden insiders hebben, wat het analyseren van hun aan- en verkopen moeilijker kan maken.
Iedereen die over materiële en niet-openbare informatie beschikt, kan de illegale handeling van handel met voorkennis begaan. Dit betekent dat bijna iedereen, inclusief makelaars, familie, vrienden en werknemers, als een insider kan worden beschouwd.
Hieronder volgen voorbeelden van illegale handel met voorkennis:
- De CEO van een bedrijf verkoopt een aandeel nadat hij heeft ontdekt dat het bedrijf volgende maand een overheidscontract verliest.
- De zoon van de CEO verkoopt de aandelen van het bedrijf nadat hij van zijn vader heeft gehoord dat het bedrijf het overheidscontract zal verliezen.
- Een overheidsfunctionaris realiseert zich dat het bedrijf het overheidscontract zal verliezen, dus verkoopt de ambtenaar de aandelen.
De Securities and Exchange Commission (SEC) is uiterst streng tegenover degenen die oneerlijk handelen en daardoor het vertrouwen van investeerders en de integriteit van de financiële markten ondermijnen. Denk niet dat degenen die de transacties plaatsen de enige schuldigen zijn. Als iemand wordt betrapt op het “fooien” van een buitenstaander met materiële niet-openbare informatie, kan die tipgever ook aansprakelijk worden gesteld.
Handel met voorkennis is niet altijd illegaal
Belangrijk om hier te benadrukken is dat insiders niet altijd hun handen gebonden hebben. Insiders kunnen (en doen) altijd legaal aandelen in hun eigen bedrijf kopen en verkopen; hun handel is beperkt en wordt alleen op bepaalde tijden en onder bepaalde voorwaarden als illegaal beschouwd.
Een veel voorkomende misvatting is dat alleen bestuurders en hoger management kunnen worden veroordeeld voor handel met voorkennis.
De SEC beschouwt bedrijfsleiders, functionarissen of elk individu met een belang van 10% of meer in het bedrijf als bedrijfsinsiders. Zakelijke insiders zijn verplicht hun transacties met voorkennis binnen twee werkdagen na de datum waarop de transactie plaatsvond te melden (vóór de Sarbanes-Oxley Act van 2002 was het tijdsbestek de tiende dag van de volgende maand).
Als een insider bijvoorbeeld op maandag 12 juni 10.000 aandelen heeft verkocht, moet die persoon de transactie vóór woensdag 14 juni melden. Wijzigingen in aandelen van voorkennis worden elektronisch naar de SEC gestuurd als een formulier 4, waarin de transacties of leningen met voorkennis van een bedrijf worden vermeld.. Een formulier 14a, ook ingediend door het bedrijf, vermeldt alle directeuren en functionarissen samen met het gedeelde belang dat ze hebben.
Het soort informatie dat in deponeringen wordt aangetroffen, is uiterst waardevol voor individuele beleggers. Als insiders bijvoorbeeld aandelen in hun eigen bedrijven kopen, weten ze misschien iets dat normale beleggers niet weten. De insider zou kunnen kopen omdat ze een groot potentieel zien, de mogelijkheid tot fusie of overname in de toekomst, of simpelweg omdat ze denken dat hun aandelen ondergewaardeerd zijn.
Een van de grootste investeerders aller tijden, Peter Lynch, zei dat “insiders hun aandelen om een aantal redenen kunnen verkopen, maar ze kopen ze voor slechts één reden: ze denken dat de prijs zal stijgen.” Insiders kunnen hun bedrijfsaandelen niet binnen een periode van zes maanden kopen en verkopen; daarom kopen insiders aandelen wanneer ze denken dat het bedrijf op lange termijn goed zal presteren.
De SEC gebruikt de Dirks-test om te bepalen of een insider illegaal een fooi heeft gegeven; de test stelt dat als een tipgever zijn vertrouwen in het bedrijf schendt en begrijpt dat dit een schending was, die persoon aansprakelijk is voor handel met voorkennis.
Nejat Seyhun, een gerenommeerd professor en onderzoeker op het gebied van handel met voorkennis aan de Universiteit van Michigan en auteur van het boek Investment Intelligence from Insider Trading, ontdekte dat wanneer leidinggevenden aandelen in hun eigen bedrijven kochten, de aandelen de neiging hadden om beter te presteren dan de totale markt door 8,9% in de komende 12 maanden. Omgekeerd, toen ze aandelen verkochten, presteerde het aandeel 5,4% slechter dan de markt.
Waar u gegevens over handel met voorkennis kunt vinden
Toegang tot gegevens is zeker een manier waarop internet een revolutie teweeg heeft gebracht in beleggen. Met een muisklik kan iedereen de laatste statistieken over handel met voorkennis vinden voor vrijwel elk beursgenoteerd bedrijf. Hier zijn een aantal sites die gratis gegevens over handel met voorkennis verstrekken:
- Yahoo! Financiën: zoek een quote op Yahoo! Finance en klik op “Insiders” voor een lijst met de laatste transacties. Sommige aanmeldingen met betrekking tot handel met voorkennis verschijnen pas een maand later in databases, maar Yahoo! lijkt een van de meest actuele datafeeds te hebben.
- SEC EDGAR-database : hoewel niet visueel aantrekkelijk, is de EDGAR-database waar handelsgegevens voor het eerst naartoe worden gestuurd. Om de deponeringen op de SEC-website te vinden, moet u zoeken naar de “centrale indexsleutel” (CIK) voor het bedrijf. De CIK wordt gebruikt op de computersystemen van de SEC om bedrijven en individuele personen te identificeren die een openbaarmaking hebben ingediend bij de SEC. Zodra u de CIK heeft, kunt u naar individuele depots zoeken.
Het komt neer op
Gegevens over handel met voorkennis zijn niets nieuws. Beleggers nemen al decennia lang investeringsbeslissingen op basis van de acties van insiders. Hoewel de gegevens belangrijk zijn, moet u er rekening mee houden dat grote bedrijven honderden insiders kunnen hebben, wat betekent dat het moeilijk kan zijn om een patroon te achterhalen. Ga, zoals u normaal zou doen, door met het afronden van uw due diligence bij een bedrijf, maar let ook op wat insiders doen. Ze weten waarschijnlijk meer dan de rest van ons.