Abnormale terugkeer
Wat is een abnormaal rendement?
Een abnormaal rendement beschrijft de ongewoon grote winsten of verliezen die gedurende een bepaalde periode door een bepaalde investering of portefeuille worden gegenereerd. De prestatie wijkt af van het verwachte of verwachte rendement (RoR) van de beleggingen – het geschatte voor risico gecorrigeerde rendement op basis van een asset pricing-model, of met gebruikmaking van een historisch langetermijngemiddelde of meerdere waarderingstechnieken.
Retourzendingen die abnormaal zijn, kunnen gewoon abnormaal zijn of ze kunnen wijzen op iets schandelijkers, zoals fraude of manipulatie. Abnormale opbrengsten mogen niet worden verward met ” alfa ” of overtollige opbrengsten van actief beheerde beleggingen.
Belangrijkste leerpunten
- Een abnormaal rendement is een rendement dat afwijkt van het verwachte rendement van een investering.
- De aanwezigheid van abnormale rendementen, die zowel positief als negatief kunnen zijn, helpt beleggers bij het bepalen van voor risico gecorrigeerde prestaties.
- Abnormale opbrengsten kunnen door toeval worden veroorzaakt, als gevolg van een externe of onvoorziene gebeurtenis, of als gevolg van slechte actoren.
- Een cumulatief abnormaal rendement (CAR) is de som van alle abnormale rendementen en kan worden gebruikt om het effect van rechtszaken, buyouts en andere gebeurtenissen op aandelenkoersen te meten.
Inzicht in abnormale rendementen
Abnormale rendementen zijn essentieel bij het bepalen van het risicogecorrigeerde rendement van een effect of portefeuille in vergelijking met de algemene markt of een referentie-index. Abnormale rendementen kunnen helpen om de vaardigheid van een portefeuillebeheerder op een voor risico gecorrigeerde basis te identificeren. Het zal ook illustreren of investeerders voldoende compensatie hebben ontvangen voor het bedrag van het aangenomen investeringsrisico.
Een abnormaal rendement kan zowel positief als negatief zijn. De figuur is slechts een samenvatting van hoe de werkelijke opbrengsten verschillen van de voorspelde opbrengst. Als u bijvoorbeeld 30% verdient in een beleggingsfonds waarvan wordt verwacht dat het gemiddeld 10% per jaar zal bedragen, zou dit een positief abnormaal rendement van 20% opleveren. Als daarentegen in hetzelfde voorbeeld het werkelijke rendement 5% zou zijn, zou dit een negatief abnormaal rendement van 5% opleveren.
Het abnormale rendement wordt berekend door het verwachte rendement af te trekken van het gerealiseerde rendement en kan positief of negatief zijn.
Cumulatief abnormaal rendement (CAR)
Cumulatief abnormaal rendement (CAR) is het totaal van alle abnormale rendementen. Gewoonlijk gebeurt de berekening van het cumulatieve abnormale rendement in een klein tijdsbestek, vaak slechts dagen. Deze korte duur is omdat er is aangetoond dat het samenstellen van dagelijkse abnormale rendementen vertekening in de resultaten kan veroorzaken.
Cumulatief abnormaal rendement (CAR) wordt gebruikt om het effect te meten van rechtszaken, buy-outs en andere gebeurtenissen op aandelenkoersen en is ook nuttig voor het bepalen van de nauwkeurigheid van activaprijsmodellen bij het voorspellen van de verwachte prestaties.
Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) is een raamwerk dat wordt gebruikt om het verwachte rendement van een effect of portefeuille te berekenen op basis van het risicovrije rendement, de bèta en het verwachte marktrendement. Na de berekening van het verwachte rendement van een effect of portefeuille, wordt de schatting voor het abnormale rendement berekend door het verwachte rendement af te trekken van het gerealiseerde rendement.
Voorbeeld van abnormale rendementen
Een belegger heeft een portefeuille van effecten en wil de portefeuille buitengewoon rendement in het voorgaande jaar te berekenen. Stel dat het risicovrije rendement 2% is en dat de referentie-index een verwacht rendement van 15% heeft.
De portefeuille van de belegger kende een rendement van 25% en had een bèta van 1,25 gemeten ten opzichte van de referentie-index. Daarom had de portefeuille, gezien het aangenomen risico, 18,25% moeten opleveren, of (2% + 1,25 x (15% – 2%)). Bijgevolg bedroeg het abnormale rendement in het voorgaande jaar 6,75% of 25 – 18,25%.
Dezelfde berekeningen kunnen nuttig zijn voor een voorraadbeheer. Het aandeel ABC leverde bijvoorbeeld 9% op en had een bèta van 2, gemeten ten opzichte van zijn referentie-index. Bedenk dat het risicovrije rendement 5% is en dat de referentie-index een verwacht rendement van 12% heeft. Op basis van het CAPM heeft aandelen ABC een verwacht rendement van 19%. Daarom had het aandeel ABC een abnormaal rendement van -10% en presteerde het in deze periode slechter dan de markt.