Zekerheid aflossen

Wat is een aflossende zekerheid?

Een afschrijvend effect is een categorie van schuldbeleggingen waarbij een deel van de onderliggende hoofdsom wordt betaald naast de rente bij elke betaling aan de houder van het effect. De reguliere betaling die de effectenhouder ontvangt, is afgeleid van de betalingen die de lener doet om de schuld af te betalen.

Afschrijvende effecten zijn gedekt door schulden, wat betekent dat een lening of een pool van leningen is gesecuritiseerd. Vanuit het perspectief van de lener is er niets veranderd ten opzichte van de oorspronkelijke leningsovereenkomst, maar de betalingen aan de bank stromen door naar de investeerder die de zekerheid bezit die uit de lening is gecreëerd.

Hoe een aflossende beveiliging werkt

Afschrijvingseffecten zijn schuldbewijzen zoals obligaties, maar ze betalen de hoofdsom bij elke betaling terug in plaats van op de vervaldag.  Door hypotheek gedekte effecten (MBS) behoren tot de meest voorkomende vormen van aflossende effecten.

Bij een MBS worden de maandelijkse hypotheekbetalingen die de leners doen, samengevoegd en vervolgens verdeeld onder MBS-houders. Dit is een uitstekend systeem om krediet vrij te maken om meer leningen te verstrekken, zolang de kredietgever de kredietnemers maar goed controleert. Het aflossen van zekerheden in de vorm van hypotheken en NINJA-leningen stonden centraal in de ineenstorting van de hypotheek.

Een ander populair type aflossende zekerheid zijn autoleningen, aangezien de terugbetaling door de lener over het algemeen rente en aflossingen omvat. Pools van deze leningen worden Asset Backed Securities (ABS) genoemd. Merk op dat de snelheid van vooruitbetaling voor dit soort leningen behoorlijk kan verschillen van die van MBS.

Afschrijvingen van effecten en vooruitbetalingsrisico

Afhankelijk van de manier waarop een effect is gestructureerd, kunnen houders van af te schrijven effecten onderhevig zijn aan het risico van vervroegde aflossing. Het is niet ongebruikelijk dat de onderliggende lener een deel, zo niet alle, van de hoofdsom van de schuld vooruitbetaalt als de rente daalt tot een punt waarop herfinanciering financieel zinvol is.

In het geval dat er vervroegde aflossing plaatsvindt, ontvangt de belegger de rest van de hoofdsom en zullen er geen rentebetalingen meer plaatsvinden. Hierdoor blijft de belegger over met dollars om te investeren in een omgeving met een lagere rente dan waarschijnlijk het geval was toen hij het aflossende effect kochten.

Als gevolg hiervan zal de belegger rente mislopen die hij anders zou hebben genoten als hij niet had gekozen voor een aflossend effect. Dit wordt ook wel herbeleggingsrisico genoemd, en het maakt deel uit van de afweging die beleggers moeten maken voor een hogere rente op een aflossend effect in vergelijking met een niet-aflossende obligatie.

Afschrijven van effecten

Vanwege de unieke uitbetalingen in twee delen kan een aflossend effect worden opgesplitst in producten met alleen rente en alleen hoofdsom, of een combinatie waarbij het aandeel van de twee ongelijk wordt toegewezen aan een schijf. De aflossingsvrije strip neemt al het vooruitbetalingsrisico op zich en de aflossingsvrije strip profiteert in feite van vooruitbetaling omdat de belegger het geld eerder terugkrijgt en profiteert van de tijdswaarde van geld aangezien er sowieso geen rente komt. In dit geval worden de twee strips van een aflossend waardepapier proxy’s voor de stelling van de belegger over de toekomstige beweging van de rentetarieven.