Ben Graham over het interpreteren van financiële overzichten

“De interpretatie van financiële overzichten” is het klassieke boek van Benjamin Graham. Alom beschouwd als de grondlegger van waardebeleggen, hebben Benjamin Graham’s principes van waardebeleggen een impact gehad op tientallen individuen, van Warren Buffett tot Bruce Berkowitz. “De interpretatie van financiële overzichten”, geschreven in 1937, leidt de lezer door de kernbegrippen die te vinden zijn in balansen, inkomens- en kostenoverzichten en financiële ratio’s.

We zullen zeven belangrijke adviezen en de specifieke financiële ratio’s in deze essentiële investeringsgids bekijken.

Werkkapitaalratio

Het werkkapitaal wordt berekend door de kortlopende verplichtingen af ​​te trekken  van de  vlottende activa. Deze ratio geeft het vermogen van een bedrijf aan om in de nabije toekomst zijn uitgaven te betalen. Dit vereist bijzondere aandacht omdat het, zoals Graham opmerkt, nuttig is om de sterkte van de financiële positie van een bedrijf te bepalen. Een gezond werkkapitaalcijfer beschermt het bedrijf tegen het niet in staat zijn om aan de eisen te voldoen, noodverliezen te financieren en helpt bij de snelle betaling van rekeningen.

Graham adviseert het individu verder om het werkkapitaal over meerdere jaren te analyseren om de overeenkomstige stijgende of dalende niveaus te bekijken.

Huidige verhouding

De current ratio kan worden berekend door de kortlopende verplichtingen te delen van de vlottende activa. Zoals Graham stelt: “Wanneer een bedrijf zich in een gezonde positie bevindt, overtreffen de vlottende activa de kortlopende verplichtingen ruimschoots, wat aangeeft dat het bedrijf geen moeite zal hebben om voor zijn huidige schulden te zorgen wanneer deze vervallen.” Elke branche is anders in termen van wat een behoorlijke stroomverhouding vormt. 

” Snelle activa “, dat wil zeggen contanten en vorderingen, exclusief voorraad, zullen in het algemeen naar verwachting hoger zijn dan kortlopende verplichtingen. Een quick asset ratio wordt berekend door de vlottende activa min voorraden te delen door de kortlopende verplichtingen. Een snelle asset-ratio van 1: 1 wordt als een redelijk aantal beschouwd.

Immateriële activa

Let bij het bekijken van immateriële activa op de balans van een bedrijf in het bijzonder op hoe een bedrijf dit cijfer presenteert. Er moet worden erkend hoe hoog de waarde van goodwill wordt gepresenteerd, of helemaal niet. Graham legt verder uit dat bedrijven dramatisch verschillen in de manier waarop ze goodwill op hun balans presenteren. Bedrijven hebben vaak de neiging de waarde die aan het goodwillcijfer wordt gehecht te overdrijven. Dit kan veelzeggend zijn. Conservatieve boekhoudpraktijken kunnen worden onthuld door een laag goodwillcijfer te presenteren.

In wezen adviseert Graham de lezer om niet naar de balanswaardering van immateriële activa te kijken, maar naar hun bijdrage aan het verdienvermogen van het bedrijf.

Contant geld

Het is opmerkelijk om te zien hoe bedrijven hun geldrekening samenstellen. De sleutel is in deze gevallen om goed te kijken naar hoe de geldrekening wordt weergegeven.

In sommige gevallen kunnen bedrijven een groot deel van de voorraad en het te ontvangen deel van hun activa liquideren om meer geld op hun geldrekening op te slaan. Als een bedrijf een aanzienlijke geldrekening heeft, kan dit zeer aantrekkelijk blijken te zijn voor investeerders. Waarom? Dit teveel aan contanten kan worden uitgekeerd aan de aandeelhouders of gunstig worden geïnvesteerd in het bedrijf.

Notes te betalen

Graham informeert de belegger dat te betalen bankbiljetten het belangrijkste item is om in de gaten te houden onder de kortlopende verplichtingen. Hier vertegenwoordigen de te betalen bankbiljetten vaak bankleningen of leningen van andere bedrijven of individuen. In het geval dat de te betalen bankbiljetten in de loop der jaren sneller zijn gestegen dan de verkopen, kan dit een negatief teken zijn voor het bedrijf, omdat het wijst op een overdreven afhankelijkheid van leningen van de bank.

Liquidatiewaarde en netto actuele vermogenswaarde

Een hoog percentage vlottende activa ten opzichte van vaste activa kan een goed teken zijn bij het beoordelen van de liquidatiewaarde of netto huidige vermogenswaarde van een bedrijf. De netto huidige vermogenswaarde wordt berekend door de vlottende activa van een bedrijf te nemen en de totale verplichtingen en preferente aandelen ervan af te trekken.

Waarom dit belangrijk is, is omdat vaste activa de neiging hebben om een ​​groter verlies te lijden dan gemakkelijk te liquideren contanten of het equivalent daarvan in de huidige activacategorie. Graham herinnert de lezer eraan: “Wanneer een aandeel tegen veel minder dan de huidige intrinsieke waarde wordt verkocht, is dit feit altijd van belang, hoewel het geenszins sluitend bewijs is dat de kwestie ondergewaardeerd is.”

Winstmarge

Als cruciaal onderdeel van waardebeleggen kan de winstmarge (ook bekend als de veiligheidsmarge ) worden berekend door het bedrijfsresultaat te delen door de omzet. Waarom de winstmarge belangrijk is, is omdat het de investeerder informeert over hoe efficiënt het bedrijf werkt. Een gegeven ratio van 74% toont bijvoorbeeld aan dat het bedrijf 74 cent over heeft nadat alle bedrijfskosten voor elke dollar zijn afbetaald. Hier zou u een bedrijf van $ 1 kopen voor 74 cent. Een sterke winstmarge is gunstig en voegt een concurrentievoordeel toe aan het bedrijf.

Dit is misschien wel een van de meest essentiële principes die de investeringsprincipes van Graham onderstrepen. Het helpt niet alleen het neerwaartse risico van een investering te minimaliseren, maar heeft ook aangetoond dat het een hoger dan gemiddeld rendement oplevert, aangezien de markt uiteindelijk de reële waarde van het bedrijf beseft. Seth Klarman, een legendarische waardebelegger, zei: “Er zijn maar een paar dingen die beleggers kunnen doen om risico’s tegen te gaan: op adequate wijze diversifiëren, indien nodig afdekken en beleggen met een zekere veiligheidsmarge. Juist omdat we niet alle risico’s van een belegging kennen en kunnen kennen, streven we ernaar om met korting te beleggen. Het koopje-element helpt om een ​​kussen te bieden voor als er iets misgaat. ” 

Het komt neer op

Bij het analyseren van financiële overzichten zijn de belangrijkste cijfers om naar te zoeken bij het bepalen van de kracht van een bedrijf zijn verdienvermogen, vermogenswaarde, hoe het bedrijf zich verhoudt tot zijn branche en de winstontwikkelingen van het bedrijf over een aantal jaren. Het doel van “De interpretatie van financiële overzichten” is om de belegger te laten zien hoe deze factoren kunnen worden beoordeeld met het oog op het bereiken van intelligente en redelijke resultaten.