Obligatiewaarde
Wat is de waardering van obligaties?
Obligatiewaarde is een techniek om de theoretische reële waarde van een bepaalde obligatie te bepalen. De waardering van obligaties omvat het berekenen van de contante waarde van de toekomstige rentebetalingen van een obligatie, ook wel de cashflow genoemd, en de waarde van de obligatie op de vervaldag, ook wel de nominale waarde of nominale waarde genoemd.
Omdat de nominale waarde van een obligatie en de rentebetalingen vast zijn, gebruikt een belegger de waardering van obligaties om te bepalen welk rendement vereist is om een obligatie-investering de moeite waard te laten zijn.
Belangrijkste leerpunten
- Obligatiewaarde is een manier om de theoretische reële waarde (of nominale waarde) van een bepaalde obligatie te bepalen.
- Het omvat het berekenen van de contante waarde van de verwachte toekomstige couponbetalingen of cashflow van een obligatie en de waarde van de obligatie op de vervaldag, of de nominale waarde.
- Aangezien de nominale waarde en rentebetalingen van een obligatie worden vastgesteld, helpt de waardering van obligaties beleggers erachter te komen welk rendement een obligatie-investering de kosten waard zou maken.
Inzicht in de waardering van obligaties
Een obligatie is een schuldinstrument dat de belegger een gestage inkomstenstroom biedt in de vorm van couponbetalingen. Op de eindvervaldag wordt de volledige nominale waarde van de obligatie terugbetaald aan de obligatiehouder. De kenmerken van een reguliere obligatie zijn onder meer:
- Couponrente : Sommige obligaties hebben een rentetarief, ook bekend als de couponrente, die halfjaarlijks aan obligatiehouders wordt betaald. De couponrente is het vaste rendement dat een belegger periodiek verdient tot het volwassen wordt.
- Vervaldatum : Alle obligaties hebben vervaldata, sommige kortlopend, andere langlopend. Wanneer een obligatie vervalt, betaalt de emittent van de obligatie de belegger de volledige nominale waarde van de obligatie terug. Voor bedrijfsobligaties is de nominale waarde van een obligatie meestal $ 1.000 en voor staatsobligaties is de nominale waarde $ 10.000. De nominale waarde is niet noodzakelijk de geïnvesteerde hoofdsom of aankoopprijs van de obligatie.
- Huidige prijs : Afhankelijk van het rentepeil in de omgeving, kan de belegger een obligatie a pari, onder pari of boven pari kopen. Als de rentetarieven bijvoorbeeld stijgen, zal de waarde van een obligatie dalen omdat de couponrente lager zal zijn dan de rentevoet in de economie. Wanneer dit gebeurt, wordt de obligatie met een korting verhandeld, dat wil zeggen onder pari. De obligatiehouder krijgt echter de volledige nominale waarde van de obligatie op de eindvervaldag betaald, ook al heeft hij deze voor minder dan de nominale waarde gekocht.
Obligatiewaarde in de praktijk
Aangezien obligaties een essentieel onderdeel zijn van de kapitaalmarkten, proberen beleggers en analisten te begrijpen hoe de verschillende kenmerken van een obligatie op elkaar inwerken om de intrinsieke waarde ervan te bepalen. Net als een aandeel, bepaalt de waarde van een obligatie of het een geschikte belegging is voor een portefeuille en daarom een integrale stap is bij het beleggen in obligaties.
De waardering van obligaties is in feite het berekenen van de contante waarde van de verwachte toekomstige couponbetalingen van een obligatie. De theoretische reële waarde van een obligatie wordt berekend door de toekomstige waarde van de couponbetalingen te verdisconteren met een passende disconteringsvoet. De gebruikte disconteringsvoet is het rendement tot de vervaldag, het rendement dat een belegger krijgt als hij elke couponbetaling van de obligatie tegen een vaste rentevoet herbelegt totdat de obligatie vervalt. Het houdt rekening met de prijs van een obligatie, nominale waarde, couponrente en looptijd.
$ 42,8 biljoen
De omvang van de Amerikaanse obligatiemarkt, of het totale bedrag aan uitstaande schuld, eind 2018, volgens de Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), een branchegroep
Waardebepaling van couponobligaties
Bij het berekenen van de waarde van een couponobligatie wordt rekening gehouden met de jaarlijkse of halfjaarlijkse couponbetaling en de nominale waarde van de obligatie.
De contante waarde van verwachte kasstromen wordt toegevoegd aan de contante waarde van de nominale waarde van de obligatie, zoals blijkt uit de volgende formule:
Laten we bijvoorbeeld eens kijken naar de waarde van een bedrijfsobligatie met een jaarlijkse rente van 5%, waarbij twee jaar lang halfjaarlijkse rentebetalingen worden gedaan, waarna de obligatie afloopt en de hoofdsom moet worden terugbetaald. Ga uit van een YTM van 3%:
- F = $ 1.000 voor bedrijfsobligaties
- Couponrente op jaarbasis = 5%, daarom couponrente halfjaarlijks = 5% / 2 = 2,5%
- C = 2,5% x $ 1000 = $ 25 per periode
- t = 2 jaar x 2 = 4 periodes voor halfjaarlijkse couponbetalingen
- T = 4 periodes
- Contante waarde van halfjaarlijkse betalingen = 25 / (1,03) 1 + 25 / (1,03) 2 + 25 / (1,03) 3 + 25 / (1,03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
- Contante waarde van nominale waarde = 1000 / (1,03) 4 = 888,49
Daarom is de waarde van de obligatie = $ 92,93 + $ 888,49 = $ 981,42
Waardering van nulcouponobligaties
Een nulcouponobligatie verricht geen jaarlijkse of halfjaarlijkse couponbetalingen gedurende de looptijd van de obligatie. In plaats daarvan wordt het bij uitgifte met een grote korting op pari verkocht. Het verschil tussen de aankoopprijs en de nominale waarde is de rente die de belegger over de obligatie verdient. Om de waarde van een nulcouponobligatie te berekenen, hoeven we alleen de contante waarde van de nominale waarde te vinden.
In navolging van ons voorbeeld hierboven, als de obligatie geen coupons aan beleggers heeft betaald, zal de waarde ervan eenvoudig zijn:
$ 1000 / (1,03)
4 = $ 888,49
Volgens beide berekeningen is een couponbetalende obligatie waardevoller dan een nulcouponobligatie.
Veel Gestelde Vragen
Worden obligaties op dezelfde waarde gewaardeerd als aandelen?
Niet precies. Zowel aandelen als obligaties worden over het algemeen gewaardeerd met behulp van een verdisconteerde kasstroomanalyse, waarbij de netto contante waarde wordt genomen van toekomstige kasstromen die verschuldigd zijn door een effect. In tegenstelling tot aandelen zijn obligaties samengesteld uit een rentecomponent (coupon) en een hoofdcomponent die wordt geretourneerd wanneer de obligatie vervalt. De waardering van obligaties neemt de contante waarde van elk onderdeel en telt ze bij elkaar op.
Waarom verschilt de prijs van mijn obligatie van de nominale waarde?
Het gezicht of de nominale waarde van een obligatie zal vaak verschillen van de marktwaarde. Dit heeft te maken met verschillende factoren, waaronder veranderingen in de rentetarieven, de kredietwaardigheid van een bedrijf, de looptijd, of er call-voorzieningen of andere embedded opties zijn, en of de obligatie al dan niet gedekt is. Een obligatie vervalt altijd tegen de nominale waarde wanneer de oorspronkelijk geleende hoofdsom wordt terugbetaald.
Waarom zijn obligatiekoersen omgekeerd evenredig met rentetarieven?
Bij een obligatie die een vaste coupon betaalt, varieert de prijs omgekeerd evenredig met de rentetarieven. Dit komt omdat het ontvangen van een vaste rente van bijvoorbeeld 5% niet erg aantrekkelijk is als de huidige rente 6% is, en nog minder wenselijk wordt als de rente 7% kan verdienen. Om ervoor te zorgen dat die obligatie die 5% betaalt, gelijk wordt aan een nieuwe obligatie die 7% betaalt, moet deze tegen een gereduceerde prijs worden verhandeld. Evenzo, als de rentetarieven dalen tot 4% of 3%, wordt die coupon van 5% behoorlijk aantrekkelijk en dus zal die obligatie tegen een premie worden verhandeld ten opzichte van nieuw uitgegeven obligaties die een lagere coupon bieden.
Wat is duration en hoe beïnvloedt dat de waardering van obligaties?
Bij de waardering van obligaties wordt gekeken naar de verdisconteerde kasstromen tegen hun netto contante waarde indien deze worden aangehouden tot het einde van de looptijd. De duration meet in plaats daarvan de prijsgevoeligheid van een obligatie voor een renteverandering van 1%. Obligaties met een langere looptijd hebben een hogere looptijd, al het andere is gelijk. Langere obligaties zullen ook een groter aantal toekomstige kasstromen hebben om te verdisconteren, en dus zal een wijziging in de disconteringsvoet ook een grotere impact hebben op de NCW van obligaties met een langere looptijd.
Hoe worden converteerbare obligaties gewaardeerd?
Een converteerbare obligatie is een schuldinstrument met een ingebouwde optie waarmee beleggers de obligaties kunnen omzetten in gewone aandelen van het bedrijf. Bij de waardering van converteerbare obligaties wordt rekening gehouden met een groot aantal factoren, waaronder de variantie in de onderliggende aandelenkoers, de conversieratio en rentetarieven die van invloed kunnen zijn op de aandelen die dergelijke obligaties uiteindelijk zouden kunnen worden. In de meest eenvoudige vorm wordt de converteerbare obligatie geprijsd als de som van de gewone obligatie en de waarde van de ingebedde optie om te converteren.