Waarom China’s valutatango’s met de USD

Er zijn twee nodig voor de tango, maar tenzij beide partners in perfecte samenhang bewegen, kan een reeks gracieuze manoeuvres worden teruggebracht tot een reeks onhandige bewegingen. De laatste afbeelding lijkt bijzonder geschikt als het gaat om het verklaren van de schommelingen tussen de Chinese yuan en de Amerikaanse dollar, dankzij de terughoudendheid van China over het onderwerp van de waardestijging van de yuan en de onwil van de Verenigde Staten om een ​​partner te zijn in deze valutatango.

Hier staat veel op het spel. De controversiële kwestie van de herwaardering van de yuan heeft niet alleen gevolgen voor de twee grootste economieën ter wereld en de wereldeconomie, maar ook voor uw persoonlijk welzijn door de mogelijke impact op uw uitgaven, investeringen en misschien zelfs op de vooruitzichten op een baan.

Een economisch wonder

China begon zijn transitie naar een wereldwijde grootmacht in 1978, toen Deng Xiaoping ingrijpende economische hervormingen doorvoerde. In de drie decennia van 1980 tot 2010 realiseerde China een bbp groei van gemiddeld 10%, waarbij de helft van zijn 1,3 miljard inwoners uit de armoede werd gehaald. De Chinese economie is tussen 2003 en 2013 vervijfvoudigd in dollars en was met $ 9,2 biljoen aan het einde van die periode veruit de op een na grootste economie ter wereld.

Maar ondanks een vertragend groeitraject waarbij de economie in 2013 met “slechts” 7,7% groeide, lijkt China op schema te liggen om de Verenigde Staten als ’s werelds grootste economie ergens in de jaren 2020 te overtreffen. Op basis van groeivooruitzichten op lange termijn dat is gepubliceerd door de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling in November 2012. (Opgemerkt moet worden dat dergelijke optimistische schattingen over de groeivooruitzichten van China op lange termijn met aanzienlijke scepsis worden bekeken door een groeiend aantal economen en marktwaarnemers.)

De snelle groei van China sinds de jaren tachtig werd aangewakkerd door een enorme export. Een aanzienlijk deel van deze export gaat naar de VS, die in 2012 de Europese Unie inhaalde als de grootste exportmarkt van China. China was op zijn beurt de op een na grootste handelspartner van de Verenigde Staten tot juli 2019, en de op twee na grootste exportmarkt. markt, en verreweg de grootste bron van invoer. De enorme uitbreiding van de economische banden tussen de VS en China – die versnelde met de toetreding van China tot de Wereldhandelsorganisatie in 2001 – blijkt duidelijk uit de meer dan honderdvoudige toename van de totale handel tussen de twee landen, van $ 5 miljard in 1981 tot $ 559. miljard in 2013.

Amerikaanse handelsoorlog in China

In 2018 lanceerde de regering-Trump, die China routinematig beschuldigde van het manipuleren van zijn valuta om zijn export te stimuleren, een reeks tarieven tegen Chinese import. China nam wraak met eigen tarieven op Amerikaanse importen, en de twee grootste economieën ter wereld hebben de handelsspanningen in de zomer van 2019 opgevoerd. Op 5 augustus 2019 verlaagde China de waarde van de yuan tot onder de waarde van 7 tegen 1 ten opzichte van de dollar. als reactie op een nieuwe reeks Amerikaanse tarieven voor $ 300 miljard aan goederen die op 1 september van kracht worden.

China’s valutabeleid

Een hoeksteen van het economische beleid van China is het beheren van de yuan- wisselkoers ten behoeve van de export. China heeft geen zwevende wisselkoers die wordt bepaald door marktwerking, zoals het geval is bij de meeste geavanceerde economieën. In plaats daarvan koppelt het zijn valuta, de yuan (of renminbi ), aan de Amerikaanse dollar. De yuan is gekoppeld aan de dollar op 8,28 aan de dollar voor meer dan een decennium te beginnen in 1994. Het was pas in juli 2005, onder druk van de belangrijkste handelspartners van China partners, dat de yuan was toegestaan te waarderen met 2,1% ten opzichte van de dollar, en werd ook verplaatst naar een “managed float” -systeem ten opzichte van een mandje van belangrijke valuta’s, waaronder de Amerikaanse dollar. In de loop van de volgende drie jaar mocht de yuan met ongeveer 21% stijgen tot een niveau van 6,83 ten opzichte van de dollar. In juli 2008 stopte China de waardestijging van de yuan toen de wereldwijde vraag naar Chinese producten zakte als gevolg van de wereldwijde financiële crisis. In juni 2010 hervatte China zijn beleid om de yuan geleidelijk te verhogen, en tegen december 2013 was de valuta cumulatief met ongeveer 12% in waarde gestegen tot 6,11.

De werkelijke waarde van de yuan is moeilijk vast te stellen, en hoewel verschillende studies door de jaren heen een breed scala van onderwaardering suggereren – van zo laag als 3% tot wel 50% – is de algemene overeenstemming dat de valuta aanzienlijk ondergewaardeerd is. Door de yuan kunstmatig laag te houden, maakt China zijn export concurrerender op de wereldmarkt. referentiekoers die is vastgesteld door de People’s Bank of China (PBOC) en door de valuta te laten fluctueren binnen een vaste band (vastgesteld op 1% vanaf januari 2014) aan weerszijden van het referentietarief. Omdat de yuan aanzienlijk zou stijgen ten opzichte van de dollar als het vrij zou kunnen zweven, beperkt China zijn stijging door dollars te kopen en yuan te verkopen. Deze meedogenloze accumulatie van de dollar leidde ertoe dat de deviezenreserves van China in het vierde kwartaal van 2013 tot een record van $ 3,82 biljoen groeiden.

Tegengestelde standpunten

China beschouwt zijn focus op export als een van de belangrijkste middelen om zijn groeidoelstellingen op lange termijn te bereiken. Dit standpunt wordt ondersteund door het feit dat de meeste naties in de moderne tijd, met name de Aziatische tijgers, een aanhoudende stijging van het inkomen per hoofd van de bevolking voor hun burgers hebben bereikt, voornamelijk door op export gerichte groei.

Als gevolg hiervan heeft China zich consequent verzet tegen oproepen tot een substantiële opwaartse herziening van de yuan, aangezien een dergelijke herwaardering een negatief effect zou kunnen hebben op de export en de economische groei, wat op zijn beurt zou kunnen leiden tot politieke instabiliteit. Er is een precedent voor deze voorzichtigheid, uitgaande van de ervaringen van Japan eind jaren tachtig en negentig. De appreciatie van 200% van de yen ten opzichte van de dollar van 1985 tot 1995 droeg bij aan een langdurige deflatieperiode in Japan en een “verloren decennium” van economische groei voor dat land. De scherpe stijging van de yen werd versneld door het Plaza-akkoord van 1985, een overeenkomst om de dollar te depreciëren om het stijgende tekort op de lopende rekening van de VS en de enorme overschotten op de lopende rekening in Japan en Europa in het begin van de jaren tachtig een halt toe te roepen.

De eisen van de Amerikaanse wetgevers in de afgelopen jaren om de yuan te herwaarderen, zijn in directe verhouding tot het groeiende handelstekort van het land met China gestegen, dat van $ 10 miljard in 1990 tot $ 315 miljard in 2012 is gestegen. Critici van het Chinese valutabeleid beweren dat de ondergewaardeerde yuan de mondiale economie verergert. onevenwichtigheden en kost banen. Volgens een studie van het Economic Policy Institute in 2011 verloren de VS 2,7 miljoen banen – voornamelijk in de productiesector – tussen 2001 (toen China toetrad tot de WTO) en 2011, resulterend in $ 37 miljard aan jaarlijkse loonverliezen omdat deze ontheemde geschoolde arbeiders moest genoegen nemen met banen die veel minder opleverden.

Een andere kritiek op het valutabeleid van China is dat het de opkomst van een sterke binnenlandse consumentenmarkt in het land belemmert omdat:

a) de lage yuan stimuleert overinvesteringen in de Chinese exportproductiesector ten koste van de binnenlandse markt, en

b) de ondergewaardeerde munt maakt invoer in China duurder en onbereikbaar voor de gewone burger.

Gevolgen van de herwaardering van de yuan

Over het algemeen zijn de effecten van het valutabeleid van China vrij complex. Aan de ene kant, de ondergewaardeerde yuan is verwant aan een export subsidie dat de Amerikaanse consumenten toegang tot goedkope en overvloedige gefabriceerde goederen geeft, waardoor hun kosten en het verlagen van de kosten van levensonderhoud. Bovendien recyclet China zijn enorme dollaroverschotten in aankopen van Amerikaans schatkistpapier, wat de Amerikaanse overheid helpt om haar begrotingstekorten te financieren en de obligatierente laag houdt. China was in november 2013 ’s werelds grootste houder van Amerikaanse staatsobligaties, met $ 1.317 biljoen of ongeveer 23% van het totaal uitgegeven. Aan de andere kant maakt de lage yuan de Amerikaanse export naar China relatief duur, wat de groei van de Amerikaanse export beperkt en daardoor het handelstekort zal vergroten. Zoals eerder opgemerkt, heeft de ondergewaardeerde yuan ook geleid tot de permanente verplaatsing van honderdduizenden productiebanen uit de VS.

Een substantiële en abrupte herwaardering van de yuan, hoewel onwaarschijnlijk, zou de Chinese export niet concurrerend maken. Hoewel de stroom van goedkope invoer in de VS zou vertragen en het handelstekort met China zou verbeteren, zouden Amerikaanse consumenten veel van hun geproduceerde goederen – zoals computer- en communicatieapparatuur, speelgoed en games, kleding en schoenen – van elders moeten betrekken. De herwaardering van de yuan kan echter weinig doen om de uittocht van banen in de Amerikaanse industrie in te dammen, aangezien deze mogelijk alleen van China naar andere goedkopere rechtsgebieden verhuizen.

Beperkende factoren en sprankjes hoop

Er zijn enkele verzachtende factoren en sprankjes hoop met betrekking tot de herwaardering van de yuan. Een aantal analisten beweert dat een van de redenen voor de enorme toename van de Amerikaanse invoer uit China te wijten is aan wereldwijde toeleveringsketens. In het bijzonder is een aanzienlijk deel van deze invoer afkomstig van multinationale ondernemingen in China die faciliteiten in het land gebruiken als het punt waar hun producten worden verzameld. Veel van deze bedrijven hebben hun productiefaciliteiten verplaatst van duurdere landen zoals Japan en Taiwan naar China.

Ook zijn de toename van het overschot op de lopende rekening van China en de groei van de deviezenreserves de afgelopen jaren aanzienlijk vertraagd. Dus ondanks dat de yuan in 2012-2013 met minder dan 4% is gestegen ten opzichte van de dollar, denken sommige analisten dat de valuta niet zo ondergewaardeerd is als voorheen.

De Chinese centrale bank zei in november 2013 dat China ziet geen verder voordeel voor haar buitenlandse valuta te verhogen aangehouden. Dit is geïnterpreteerd als een signaal dat de dollaraankopen die de stijging van de yuan beperken, kunnen worden teruggeschroefd, waardoor de valuta geleidelijk kan appreciëren.

Ten slotte lijkt de bezorgdheid dat China zijn bezit aan Amerikaanse staatsobligaties zou kunnen dumpen in het geval van een herwaardering van de yuan, grotendeels overdreven. De omvang van de Chinese staatsobligaties is op zichzelf een argument tegen een plotselinge herwaardering van de yuan, aangezien een plotselinge stijging van 10% van de valuta zich zou vertalen in een fictief verlies van $ 130 miljard op de in Amerikaanse dollar luidende staatsobligaties van China.

Het komt neer op

Er valt weinig te winnen door Amerikaanse wetgevers die proberen de Amerikaanse schatkist China te laten noemen als een ‘valutamanipulator’ of door in het Congres wetsvoorstellen in te dienen die erop gericht zijn het tempo van de Chinese valutahervorming te forceren, aangezien deze China’s besluit om tijd vrijmaken om haar valutabeleid te wijzigen.

Koelere hoofden moeten de overhand krijgen bij het aanpakken van dit brandende probleem, aangezien het worstcasescenario een bittere handelsoorlog tussen de twee grootste economieën ter wereld zou zijn. Een handelsoorlog zou wereldwijde financiële onrust veroorzaken en grote schade aanrichten aan investeringsportefeuilles, afgezien van het beteugelen van de wereldwijde economische groei en misschien zelfs een recessie veroorzaken.

Maar dat enge scenario is vrij onwaarschijnlijk, zelfs als de retoriek door beide partijen wordt aangewakkerd. De meest waarschijnlijke uitkomst in de toekomst is een geleidelijke appreciatie van de yuan, vergezeld van een afgemeten ontmanteling van valutacontroles nu China op weg is naar een vrij inwisselbare valuta. Het kan dus een paar jaar duren voordat de yuan zijn tango met de dollar beëindigt en op eigen kracht vertrekt.