Constant Maturity Swap (CMS)

Wat is een Constant Maturity Swap (CMS)?

Een constante looptijd swap (CMS) is een variatie op de reguliere renteswap waarbij het vlottende deel van de swap periodiek wordt gereset tegen de rente van een instrument met vaste looptijd, zoals schatkistpapier, met een langere looptijd dan de looptijd van de reset-periode. Bij een gewone of vanille swap wordt het vlottende deel meestal afgezet tegen LIBOR, wat een korte rente is.

Anders gezegd, het zwevende deel van een reguliere renteswap wordt doorgaans gereset tegen een gepubliceerde index. Het vlottende deel van een swap met constante looptijd fixeert periodiek ten opzichte van een punt op de swapcurve. Op deze manier wordt de duur van de ontvangen kasstromen constant gehouden.

Basisprincipes van Constant Maturity Swap

Swaps met een constante looptijd zijn onderhevig aan veranderingen in renteschommelingen op de lange termijn, die kunnen worden gebruikt voor hedging of als een weddenschap op de koersrichting. Hoewel gepubliceerde swaprentes vaak worden gebruikt als constante looptijdpercentages, zijn de meest populaire constante rentetarieven rendementen op staatsschulden van twee tot vijf jaar. In de Verenigde Staten worden swaps op basis van staatsrentes vaak constant maturity Treasury swaps (CMT) genoemd.

In het algemeen zal een afvlakking of een omkering van de rentecurve nadat de swap is gesloten, de positie van de betaler van het constante looptijdpercentage ten opzichte van een betaler met variabele rente verbeteren. In dit scenario dalen de lange rente ten opzichte van de korte rente. Hoewel de relatieve posities van een betaler met een constante looptijd en een betaler van een vaste rente complexer zijn, zal de betaler van de vaste rente bij elke swap in de eerste plaats profiteren van een opwaartse verschuiving van de rentecurve.

CMS in de praktijk

Een belegger is bijvoorbeeld van mening dat de algemene rentecurve op het punt staat steiler te worden, terwijl de zesmaands LIBOR rente zal dalen ten opzichte van de driejarige swaprente. Om van deze wijziging in de curve te profiteren, koopt de belegger een swap met constante looptijd door de zesmaands LIBOR-rente te betalen en de driejarige swaprente te ontvangen.

De spread tussen twee CMS-tarieven (bijv. De 20-jarige CMS-rente minus de 2-jarige CMS-rente) bevat informatie over de helling van de rentecurve. Om die reden worden bepaalde CMS-spreadinstrumenten soms steepeners genoemd. Derivaten op basis van een CMS-spread worden daarom verhandeld door partijen die zicht willen hebben op toekomstige relatieve veranderingen in verschillende delen van de rentecurve.

Nadelen

• Het vereist documentatie van de International Swaps and Derivatives Association (ISDA )

• Het heeft het potentieel voor onbeperkte verliezen