Contango
Wat is Contango?
Contango is een situatie waarin de futuresprijs van een grondstof hoger is dan de spotprijs. Contango treedt meestal op wanneer de activaprijs naar verwachting in de loop van de tijd zal stijgen. Dat resulteert in een opwaarts aflopende voorwaartse curve.
Belangrijkste leerpunten
- Contango is een situatie waarin de futuresprijs van een grondstof hoger is dan de spotprijs.
- In alle futures-marktscenario’s zullen de futures-prijzen gewoonlijk convergeren naar de spotprijzen naarmate de contracten aflopen.
- Gevorderde handelaren kunnen arbitrage en andere strategieën gebruiken om te profiteren van contango.
- Contango heeft de neiging om verliezen te veroorzaken voor beleggers in grondstoffen-ETF’s die futures-contracten gebruiken, maar deze verliezen kunnen worden vermeden door ETF’s te kopen die echte grondstoffen bevatten.
Contango begrijpen
Vraag en aanbod van futures hebben invloed op de prijs van de futures bij elke beschikbare expiratie. In contango zijn beleggers bereid in de toekomst meer te betalen voor een grondstof. De premie boven de huidige spotprijs voor een bepaalde vervaldatum hangt meestal samen met de carry-kosten. De carry-kosten kunnen alle kosten omvatten die de belegger zou moeten betalen om het actief gedurende een bepaalde periode aan te houden. Bij grondstoffen omvatten de transportkosten in het algemeen opslagkosten en afschrijving als gevolg van bederf, rotten of in sommige gevallen bederf.
In alle futures-marktscenario’s zullen de futures-prijzen gewoonlijk convergeren naar de spotprijzen naarmate de contracten aflopen. Dat gebeurt vanwege het grote aantal kopers en verkopers op de markt, waardoor markten efficiënt worden en grote arbitragemogelijkheden worden geëlimineerd. Als zodanig zal een markt in contango een geleidelijke daling van de prijs zien om aan de spotprijs op expiratie te voldoen.
Over het algemeen is er op futuresmarkten sprake van een aanzienlijke hoeveelheid speculatie. Wanneer contracten verder van de vervaldatum verwijderd zijn, zijn ze meer speculatief. Er zijn een paar redenen voor een belegger om een hogere termijnprijs vast te leggen. Zoals eerder vermeld, zijn de carry-kosten een veel voorkomende reden voor het kopen van commodity-futures.
Producenten hebben andere redenen om meer voor futures te betalen dan de spotprijs, waardoor contango ontstaat. Producenten kopen naar behoefte grondstoffen op basis van hun voorraad. De spotprijs versus de futures-prijs kan een factor zijn in hun voorraadbeheer. Ze volgen echter over het algemeen de spot- en futures-prijzen en streven daarbij naar de beste kostenefficiëntie. Sommige producenten denken misschien dat de spotprijs in de loop van de tijd eerder zal stijgen dan dalen. Daarom dekken ze zich in de toekomst af met een iets hogere prijs.
Contango versus backwardation
Contango, ook wel forwardation genoemd, is het tegenovergestelde van backwardation. Op de termijnmarkten kan de forward curve in contango of backwardation zijn.
Een markt is “in backwardation” wanneer de futuresprijs lager is dan de spotprijs voor een bepaald activum. Over het algemeen kan backwardation het resultaat zijn van huidige vraag- en aanbodfactoren. Het kan erop duiden dat beleggers verwachten dat de activaprijzen in de loop van de tijd zullen dalen.
Een markt in backwardation heeft een voorwaartse curve die naar beneden afloopt, zoals hieronder wordt weergegeven.
Voordelen van Contango
Een manier om te profiteren van contango is door middel van arbitragestrategieën. Een arbitrageur kan bijvoorbeeld een grondstof kopen tegen de spotprijs en deze vervolgens onmiddellijk verkopen tegen een hogere termijnprijs. Naarmate futures-contracten bijna verlopen, neemt dit type arbitrage toe. De spot- en futures-prijs komen feitelijk samen naarmate de vervaldatum nadert als gevolg van arbitrage en de contango afneemt.
Er is ook een andere benadering om te profiteren van contango. Futuresprijzen boven de spotprijs kunnen een signaal zijn van hogere prijzen in de toekomst, vooral wanneer de inflatie hoog is. Speculanten kunnen meer van de grondstof kopen die contango ervaart in een poging om in de toekomst te profiteren van hogere verwachte prijzen. Ze zouden misschien nog meer geld kunnen verdienen door futurescontracten te kopen. Die strategie werkt echter alleen als de werkelijke prijzen in de toekomst hoger zijn dan de futures-prijzen.
Proberen te profiteren van contango houdt vaak het nemen van risico’s in die niet geschikt zijn voor de meeste individuele beleggers.
Nadelen van Contango
Het belangrijkste nadeel van contango komt van automatisch doorlopende termijncontracten, wat een gebruikelijke strategie is voor grondstoffen-ETF’s. Beleggers die commodity-contracten kopen wanneer de markten in contango zijn, hebben de neiging om wat geld te verliezen wanneer de futures-contracten hoger aflopen dan de spotprijs.
Gelukkig zijn de nadelen van contango beperkt tot grondstoffen-ETF’s die gebruik maken van futurescontracten, zoals olie-ETF’s. Gouden ETF’s en andere ETF’s die echte grondstoffen voor beleggers aanhouden, hebben geen last van contango.
Veel Gestelde Vragen
Wat is contango?
De term “contango” verwijst naar een fenomeen waarbij de futures prijs van een grondstof hoger is dan de spot prijs. Deze toestand is typerend voor de meeste grondstoffen, waarbij hun futures-prijzen in de loop van de tijd over het algemeen opwaarts hellend stijgen.
Contango kan worden veroorzaakt door verschillende factoren, waaronder inflatieverwachtingen, verwachte toekomstige verstoringen van het aanbod en de transportkosten van de grondstof in kwestie. Sommige beleggers zullen proberen te profiteren van Contango door arbitragemogelijkheden tussen de futures- en spotprijzen te benutten.
Wat is het verschil tussen contango en backwardation?
Het tegenovergestelde van contango staat bekend als backwardation. Wanneer de markt in backwardation is, volgen de futures-prijzen voor de grondstof een neerwaartse curve waarin de futures-prijzen lager zijn dan de spotprijzen.
Hoewel backwardation relatief zeldzaam is, komt het af en toe voor op verschillende grondstoffenmarkten. Oorzaken van backwardation zijn onder meer verwachte afname van de vraag naar de grondstof, verwachtingen van deflatie en een kortetermijntekort in het aanbod van de grondstof.
Welke invloed heeft contango op Commodity Exchange Traded Funds (ETF’s)?
Het is belangrijk voor beleggers in Exchange Traded Funds (ETF’s) om te begrijpen welke invloed contango kan hebben op bepaalde op grondstoffen gebaseerde ETF’s. In het bijzonder, als een commodity-ETF belegt in commodity-futurescontracten in plaats van het fysiek aanhouden van de betreffende grondstof, kan die ETF gedwongen worden om continu zijn futures-contracten te vervangen (of “doorrollen”) naarmate de oudere contracten aflopen.
Als de grond in kwestie aan contango onderhevig is, zou dit leiden tot een gestage stijging van de prijzen die voor deze termijncontracten worden betaald. Op de lange termijn kan dit de kosten die door de ETF worden gedragen aanzienlijk verhogen, wat een neerwaartse rem zet op het rendement van zijn beleggers.