Derivaten tijdbom
Wat is een tijdbom voor derivaten?
“Tijdbom voor derivaten” is een beschrijvende term voor mogelijke marktproblematiek als er een plotselinge, in tegenstelling tot een ordelijke, afwikkeling van massale derivatenposities plaatsvindt.”Tijdbom” als verwijzing naar derivaten is een bijnaam die kan worden toegeschreven aan Warren Buffett. In 2016 waarschuwde de legendarische investeerder tijdens de jaarlijkse bedrijfsbijeenkomst in Berkshire Hathaway dat de toestand van de derivatenmarkt “nog steeds een potentiële tijdbom in het systeem was als je een discontinuïteit of ernstige marktstress zou krijgen”.
Belangrijkste leerpunten
- “Tijdbom voor derivaten” verwijst naar een mogelijke verslechtering van de markt als er een plotselinge afwikkeling van derivatenposities plaatsvindt.
- De term wordt toegeschreven aan de legendarische investeerder Warren Buffett die gelooft dat derivaten “financiële massavernietigingswapens” zijn.
- Een derivaat is een financieel contract waarvan de waarde is gekoppeld aan een onderliggend actief. Veel voorkomende derivaten zijn onder meer futurescontracten en opties.
- Derivaten kunnen worden gebruikt om prijsrisico’s af te dekken en voor speculatieve handel om winst te maken.
- De financiële crisis van 2008 werd voornamelijk veroorzaakt door derivaten op de hypotheekmarkt.
- De problemen met derivaten doen zich voor wanneer beleggers er te veel bezitten, overbelast zijn en niet in staat zijn om margin calls te voldoen als de waarde van het derivaat tegen hen beweegt.
Inzicht in een tijdbom voor derivaten
Een derivaat is een financieel contract waarvan de waarde is gekoppeld aan een onderliggend actief. Futures en opties zijn veel voorkomende soorten derivaten. Institutionele beleggers gebruiken derivaten om hun bestaande posities af te dekken of om op verschillende markten te speculeren, of het nu gaat om aandelen, krediet, rentetarieven of grondstoffen.
De wijdverbreide handel in deze instrumenten is zowel goed als slecht, want hoewel derivaten het portefeuillerisico kunnen verminderen, kunnen instellingen met een hoge schuldenlast enorme verliezen lijden als hun posities tegen hen in gaan. De wereld heeft dit geleerd tijdens de financiële crisis die de markten in ineenstorting van subprime-hypotheken door het gebruik van door hypotheek gedekte effecten (MBS).
Een aantal bekende hedgefondsen is geïmplodeerd toen hun derivatenposities dramatisch in waarde daalden, waardoor ze gedwongen werden hun effecten tegen aanzienlijk lagere prijzen te verkopen om te voldoen aan margestortingen en aflossingen van klanten. Een van de grootste hedgefondsen die voor het eerst instortte als gevolg van ongunstige bewegingen in haar derivatenposities, was Long Term Capital Management (LTCM). Maar dit evenement aan het eind van de jaren negentig was slechts een voorproefje van de hoofdshow in 2008.
Beleggers gebruiken de hefboomwerking van derivaten om hun beleggingsrendement te verhogen. Bij correct gebruik wordt dit doel bereikt. Wanneer de hefboomwerking echter te groot wordt, of wanneer de onderliggende effecten aanzienlijk in waarde dalen, wordt het verlies voor de derivatenhouder groter.
De term “tijdbom voor derivaten” heeft betrekking op de voorspelling dat het grote aantal derivatenposities en de toenemende hefboomwerking van hedgefondsen en investeringsbanken opnieuw kunnen leiden tot een sectorbrede ineenstorting.
Maak de tijdbom onschadelijk, zegt Buffett
In het jaarverslag 2002 van zijn bedrijf, Berkshire Hathaway, verklaarde Buffett: “Derivaten zijn financiële massavernietigingswapens die gevaren met zich meebrengen die, hoewel ze nu latent aanwezig zijn, potentieel dodelijk zijn.”
Warren Buffett gaat een paar jaar later verder en wijdt in zijn jaarbrief 2008 een uitgebreid hoofdstuk aan het onderwerp derivaten. Hij zegt botweg: “Derivaten zijn gevaarlijk. Ze hebben de hefboomwerking en risico’s in ons financiële systeem dramatisch vergroot. Ze hebben het voor investeerders bijna onmogelijk gemaakt om onze grootste commerciële banken en investeringsbanken te begrijpen en te analyseren.”
Hoewel hij gelooft in het gevaar van derivaten, maakt hij er toch gebruik van wanneer hij een kans ziet, op een manier die volgens hem verstandig is en die niet zal resulteren in een groot financieel verlies. Hij doet dit vooral als hij denkt dat bepaalde contracten verkeerd geprijsd zijn. Hij verklaarde dit in zijn jaarlijkse brief van Berkshire Hathaway uit 2008.
Het bedrijf had 251 derivatencontracten waarvan hij zei dat ze bij aanvang verkeerd geprijsd waren. Bovendien hoefden de specifieke derivatencontracten die Berkshire Hathaway toen had, geen significant onderpand te verstrekken als de markt tegen hen in zou gaan.
Financiële regelgeving die sinds de financiële crisis is ingevoerd, is bedoeld om het risico van derivaten in het financiële systeem te verkleinen; derivaten worden echter nog steeds veel gebruikt en zijn een van de meest voorkomende effecten die op de financiële markt worden verhandeld. Zelfs Buffett gebruikt ze nog steeds en heeft daarmee een aanzienlijke hoeveelheid rijkdom verdiend voor zichzelf en de aandeelhouders van Berkshire Hathaway.