Obligaties uit opkomende markten
Wat is een obligatie uit opkomende markten?
Een obligatie van opkomende markten – de vastrentende schuld die wordt uitgegeven door landen met opkomende economieën en door bedrijven in die landen – is de laatste jaren steeds populairder geworden in beleggersportefeuilles. Hun tractie is toe te schrijven aan de stijgende kredietkwaliteit van de obligaties en hun hogere opbrengsten in vergelijking met Amerikaanse bedrijfs- en schatkistobligaties. Hogere rendementen gaan echter vaak gepaard met een hoger risiconiveau, en problemen met opkomende markten brengen doorgaans hogere risico’s met zich mee dan binnenlandse schuldinstrumenten.
Belangrijkste leerpunten
- Obligaties van opkomende markten zijn schuldinstrumenten die zijn uitgegeven door ontwikkelingslanden.
- Deze obligaties hebben de neiging om hogere opbrengsten te behalen dan staatsobligaties of bedrijfsobligaties in de VS.
- Rechtstreeks beleggen in obligaties van opkomende markten kan moeilijk zijn, maar de meeste in de VS gevestigde beleggingsfondsen hebben een verscheidenheid aan vastrentende fondsen uit opkomende markten om uit te kiezen.
- Een beleggingsinstrument dat obligatiehouders kan beschermen tegen het risico dat ontwikkelingslanden of buitenlandse bedrijven in gebreke blijven, is de credit default swap (CDS).
Inzicht in obligaties van opkomende markten
Gedurende het grootste deel van de 20e eeuw gaven landen met opkomende economieën slechts af en toe obligaties uit. In de jaren tachtig begon de toenmalige minister van Financiën Nicholas Brady echter een programma om mondiale economieën te helpen hun schuld te herstructureren door middel van obligatie-uitgiften, die meestal in Amerikaanse dollars luidden. Veel landen in Latijns-Amerika hebben deze zogenaamde Brady-obligaties in de loop van de volgende twee decennia uitgegeven, wat een opleving betekende in de uitgifte van schuldpapier van opkomende markten.
Aangezien de markt voor schuldpapier van opkomende markten begon te groeien en als extra buitenlandse markten begon te rijpen, ontwikkelingslanden begon obligaties vaker, zowel in US dollar denominaties en in hun eigen valuta; de laatste werd bekend als “lokale marktobligaties”. Bovendien begonnen buitenlandse bedrijven obligaties uit te geven en te verkopen, wat een boost gaf aan de wereldwijde markt voor bedrijfskredieten.
De expansie van obligaties uit opkomende markten viel samen met een toenemende verfijning van het macro-economische beleid van deze ontwikkelingslanden, zoals de implementatie van samenhangend fiscaal en monetair beleid, waardoor buitenlandse investeerders vertrouwen kregen in de stabiliteit op lange termijn van deze landen. Toen beleggers begonnen in te spelen op de toegenomen betrouwbaarheid van de economieën van ontwikkelingslanden en de groeiende diversiteit van de uitgiftes van obligaties, namen obligaties van opkomende markten toe als een belangrijke vastrentende activaklasse.
Tegenwoordig worden obligaties uitgegeven door ontwikkelingslanden en bedrijven over de hele wereld, waaronder Azië, Latijns-Amerika, Oost-Europa, Afrika en het Midden-Oosten. De soorten vastrentende instrumenten omvatten, naast Brady-obligaties en obligaties op de lokale markt, euro-obligaties en Yankee-obligaties.2 Schulden uit opkomende markten worden ook aangeboden in een breed scala van derivaten, evenals obligaties met een korte en lange looptijd.
Speciale overwegingen
Als u besluit dat de potentiële voordelen de potentiële risico’s van beleggen in obligaties van opkomende markten compenseren, zijn er tal van opties, hoewel er enkele beperkingen zijn. Bij het beleggen in opkomende markten is het in veel gevallen niet mogelijk of hoogst onwaarschijnlijk voor een individuele belegger om rechtstreeks te beleggen in obligaties of schuld van een ontwikkelingsland die is uitgegeven door buitenlandse bedrijven. De meeste in de VS gevestigde beleggingsfondsen hebben echter een verscheidenheid aan vastrentende fondsen uit opkomende markten om uit te kiezen.
Deze fondsen hebben opties voor obligatie-uitgiftes van ontwikkelingslanden en bedrijven die luiden in Amerikaanse dollars en / of lokale valuta’s. Sommige fondsen beleggen in een gediversifieerde mix van obligaties uit opkomende markten van over de hele wereld, terwijl andere zich richten op regio’s, zoals Azië, Oost-Europa of Latijns-Amerika. Bovendien richten sommige fondsen zich uitsluitend op overheidsemissies of bedrijfsobligaties, terwijl andere een gediversifieerde combinatie hebben. Sommige fondsen volgen een van de vele indexen die de prestaties van obligaties uit opkomende markten volgen, met name de JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global (EMBI Global).
Een beleggingsinstrument dat obligatiehouders kan beschermentegen het risico dat ontwikkelingslanden of buitenlandse bedrijven in gebreke blijven, is de credit default swap (CDS). CDS’s hebben de mogelijkheid om investeerders te beschermen door de nominale waarde van de schuld te garanderen in ruil voor de onderliggende effecten, of het equivalent daarvan in contanten als de natie of het bedrijf de schuld niet nakomt.
Hoewel kredietverzuimswaps beleggers beschermen tegen mogelijk verlies, kan een sterke toename van de markt voor kredietverzuimswaps voor een bepaald ontwikkelingsland vaak wijzen op een groeiende bezorgdheid dat het land (of bedrijven binnen dat land) mogelijk niet in staat zal zijn om zijn schulden af te lossen.. Dus zowel lagere ratings van bureaus als een stijging van het basispunt van de credit default swaps van een land worden beschouwd als rode vlaggen met betrekking tot een bepaalde opkomende markt en zijn vermogen om een schuld aan investeerders terug te betalen.
Voordelen en nadelen van obligaties van opkomende markten
Voordelen
Ondanks deze risico’s bieden obligaties van opkomende markten tal van potentiële voordelen. Het belangrijkste is misschien wel dat ze een diversiteit in de portefeuille bieden, omdat hun rendement niet nauw gecorreleerd is met traditionele activaklassen. Bovendien kiezen veel beleggers die het valutarisico in de rest van hun portefeuilles willen compenseren, ervoor om te beleggen in obligaties van opkomende markten die zijn uitgegeven in lokale valuta’s als een waardevol instrument om dit risico af te dekken.
Ook ontwikkelingslanden hebben de neiging om snel te groeien, wat vaak het rendement kan vergroten. Om deze reden zijn onder andere de rendementen van opkomende obligaties historisch gezien hoger dan die van Amerikaanse staatsobligaties.
Beleggers volgen vaak het rendement van Amerikaanse staatsobligaties ten opzichte van obligaties van opkomende markten en zoeken naar een verbreding van de spread, of extra rendement, dat obligaties van opkomende markten op elk moment kunnen bieden. Hoe hoger de basispuntspreiding van dit rendement is (dwz hoe hoger het rendement van opkomende markten is ten opzichte van staatsobligaties), des te aantrekkelijker zijn obligaties uit opkomende markten in vergelijking met staatsobligaties als beleggingsvehikel en des te meer bereid zijn beleggers om het tegen elkaar op te nemen. inherente risico’s van obligaties uit opkomende markten.
Nadelen
De risico’s van beleggen in obligaties van opkomende markten omvatten de standaardrisico’s waarmee alle schuldemissies gepaard gaan, zoals de variabelen van de economische of financiële prestaties van de emittent en het vermogen van de emittent om aan betalingsverplichtingen te voldoen. Deze risico’s worden echter vergroot door de potentiële politieke en economische volatiliteit van ontwikkelingslanden. Hoewel opkomende landen over het algemeen grote vooruitgang hebben geboekt bij het beperken van landenrisico’s of soevereine risico’s, valt niet te ontkennen dat de kans op sociaaleconomische instabiliteit in deze landen groter is dan in ontwikkelde landen, met name de VS.
Opkomende markten brengen ook andere grensoverschrijdende risico’s met zich mee, waaronder wisselkoersschommelingen en valutadevaluaties. Als een obligatie wordt uitgegeven in een lokale valuta, kan de koers van de dollar ten opzichte van die valuta uw rendement positief of negatief beïnvloeden. Wanneer die lokale valuta sterk is in vergelijking met de dollar, zal uw rendement positief worden beïnvloed, terwijl een zwakke lokale valuta de wisselkoers negatief beïnvloedt en het rendement negatief beïnvloedt. Als u echter niet aan valutarisico wilt deelnemen, kunt u gewoon beleggen in obligaties die in dollars zijn uitgedrukt of die alleen in Amerikaanse dollars zijn uitgegeven.
Het risico van opkomende marktenwordt beoordeeld door ratingbureaus die het vermogen van elk ontwikkelingsland om aan zijn schuldverplichtingen te voldoen, meten. De ratings van Standard & Poor’s en Moody’s zijn over het algemeen de meest gevolgde ratingbureaus. Landen met een rating van ‘BBB’ (of ‘Baa3’) of hoger worden over het algemeen als ‘ investment grade’ beschouwd, wat betekent dat het veilig is om aan te nemen dat het land in staat zal zijn om op tijd te betalen. Lagere ratings duiden echter op beleggingen van speculatieve kwaliteit, wat suggereert dat het risico relatief hoger is en dat de natie mogelijk niet in staat zal zijn om aan zijn schuldverplichtingen te voldoen.