Een beknopte handleiding voor de risicogecorrigeerde disconteringsvoet

Bij het analyseren van investeringen of projecten op winstgevendheid, worden kasstromen verdisconteerd tot contante waarde om ervoor te zorgen dat de werkelijke waarde van de onderneming wordt vastgelegd. De disconteringsvoet die in deze toepassingen wordt gebruikt, is doorgaans de marktrente.

Op basis van omstandigheden die verband houden met het project of de investering, kan het echter nodig zijn om een ​​voor risico gecorrigeerde disconteringsvoet te gebruiken.

De theorie achter risico en rendement

Het concept van de voor risico gecorrigeerde disconteringsvoet weerspiegelt de relatie tussen risico en rendement. In theorie zal een belegger die bereid is meer risico te lopen, worden beloond met mogelijk hogere opbrengsten, aangezien grotere verliezen ook mogelijk zijn. Dit wordt weergegeven in de voor risico gecorrigeerde disconteringsvoet, aangezien de correctie de disconteringsvoet wijzigt op basis van het gelopen risico. Het verwachte rendement op een investering wordt verhoogd doordat er een verhoogd risico in het project zit.

Discontering houdt in dat de tijdswaarde  van geld (TVM) wordt erkend , of het concept dat geld dat je nu hebt, meer waard is dan hetzelfde bedrag in de toekomst vanwege zijn potentiële  verdiencapaciteit. Deze kernprincipes van financiën houden in dat op voorwaarde dat geld rente kan opleveren, elk bedrag meer waard is naarmate het eerder wordt ontvangen.

Redenen om een ​​risicogecorrigeerd disconteringspercentage te gebruiken

De meest voorkomende aanpassing heeft betrekking op onzekerheid over de timing, het bedrag in dollars of de duur van kasstromen. Voor langlopende projecten is er ook onzekerheid met betrekking tot toekomstige marktomstandigheden, winstgevendheid van de investering en inflatieniveaus. De disconteringsvoet wordt gecorrigeerd voor risico op basis van de verwachte liquiditeit van het bedrijf, evenals het risico van wanbetaling door andere partijen.

Voor projecten in het buitenland zijn valutarisico en geografisch risico items waarmee u rekening moet houden. Een bedrijf kan de disconteringsvoet aanpassen om investeringen weer te geven die de reputatie van een bedrijf kunnen schaden, tot een rechtszaak kunnen leiden of kunnen leiden tot regelgevingskwesties. Ten slotte wordt de voor risico gecorrigeerde disconteringsvoet gewijzigd op basis van de verwachte concurrentie en de moeilijkheid om een ​​concurrentievoordeel te behouden.

Voorbeeld van discontering met een aangepast tarief

Een project waarvoor een kapitaaluitstroom van $ 80.000 nodig is, zal in drie jaar een kasinstroom van $ 100.000 opleveren. Een bedrijf kan ervoor kiezen om een ​​ander project te financieren dat 5% zal verdienen, dus dit tarief wordt gebruikt als disconteringsvoet. De contante waarde factor in deze situatie is ((1 + 5%) ³), oftewel 1,1577. Daarom is de huidige waarde van de toekomstige cashflow ($ 100.000 / 1,1577) of $ 86.383,76.

Omdat de contante waarde van de toekomstige geldmiddelen groter is dan de huidige uitstroom van kasmiddelen, zal het project resulteren in een netto instroom van kasmiddelen en moet het project worden geaccepteerd.

Het resultaat kan echter veranderen als de disconteringsvoet wordt aangepast aan de risico’s. Stel dat dit project zich in een vreemd land afspeelt waar de waarde van de munt instabiel is en er een groter risico op onteigening bestaat. Om deze reden wordt de disconteringsvoet aangepast naar 8%, wat betekent dat het bedrijf gelooft dat een project met een vergelijkbaar risicoprofiel een rendement van 8% zal opleveren. De contante waarde rentefactor is nu ((1 + 8%) ³), of 1,2597. Daarom is de nieuwe contante waarde van de kasinstroom ($ 100.000 / 1,2597) of $ 79.383,22.

Toen de disconteringsvoet werd aangepast om het extra risico van het project weer te geven, bleek dat het project niet moest worden genomen omdat de waarde van de kasinstroom niet hoger is dan de uitgaande kasstroom.

Verband tussen disconteringsvoet en contante waarde

Wanneer de disconteringsvoet wordt aangepast om het risico weer te geven, stijgt het tarief. Hogere disconteringsvoeten resulteren in lagere contante waarden. Dit komt omdat de hogere discontovoet aangeeft dat geld in de loop van de tijd sneller zal groeien vanwege het hoogste verdienpercentage. Stel dat twee verschillende projecten resulteren in een instroom van $ 10.000 aan cash in één jaar, maar het ene project is riskanter dan het andere.

Het risicovollere project heeft een hogere disconteringsvoet die de noemer in de contante waarde berekening verhoogt, wat resulteert in een lagere contante waarde berekening, aangezien het risicovollere project zou moeten resulteren in een hogere winstmarge. De lagere contante waarde voor het risicovollere project betekent dat er vooraf minder geld nodig is om hetzelfde bedrag te verdienen als de minder risicovolle onderneming.

Gebruikmakend van het Capital Asset Pricing Model

Een veelgebruikt instrument dat wordt gebruikt om een ​​voor risico gecorrigeerde disconteringsvoet te berekenen, is het Capital Asset Pricing Model (CAPM). Onder dit model wordt de risicovrije rente aangepast met een risicopremie op basis van de bèta van het project. De risicopremie wordt berekend als het verschil tussen het marktrendement en het risicovrije rendement, vermenigvuldigd met de bèta.

Een project met een bèta van 1,5 wordt bijvoorbeeld gepland in een periode waarin de risicovrije rente 3% is en het marktrendement 7%. Hoewel het marktrendement 7% is, is het project risicovoller dan de markt omdat de bèta groter is dan één. In deze situatie is de risicopremie ((7% – 3%) x1,5) of 6%.

Beta gebruiken

Om het prijsmodel voor kapitaalgoederen te gebruiken, moet de bèta van het project of de investering worden berekend. De bèta wordt berekend door de covariantie tussen het rendement van het activum en het rendement op de markt te delen door de variantie in het rendement op de markt. Deze formule berekent de relatie tussen het rendement van de investering en het rendement van de markt. Investeringen met een vergelijkbare relatie met de markt zullen een bèta van één rapporteren, terwijl investeringen die riskanter zijn dan de markt een waarde zullen opleveren die groter is dan één.