Hoe kwantitatieve versoepeling (QE) de aandelenmarkt beïnvloedt
Het kwantitatieve versoepelingsprogramma (QE) van de Federal Reserve heeft onvermijdelijk gevolgen voor de aandelenmarkt, hoewel het moeilijk is om precies te weten hoe en in welke mate. Het bewijs suggereert dat er een positieve correlatie bestaat tussen een QE-beleid en een stijgende aandelenmarkt. In feite hebben enkele van de grootste winsten op de aandelenmarkt in de geschiedenis van de VS plaatsgevonden terwijl er een QE-beleid gaande was.
Het doel van een QE-beleid is immers om de economische activiteit van een land te ondersteunen of zelfs op gang te brengen. In de praktijk houdt QE-beleid in dat enorme hoeveelheden staatsobligaties of andere investeringen van banken worden gekocht om meer geld in het systeem te injecteren. Dat geld wordt vervolgens door de banken uitgeleend aan bedrijven, die het uitgeven om hun activiteiten uit te breiden en hun omzet te verhogen. Aandelenbeleggers anticiperen op de gestegen bedrijfsinkomsten en kopen de aandelen.
Dat is het grote plaatje, maar er zijn andere, subtielere effecten van een QE-beleid op aandelenkoersen.
Belangrijkste leerpunten
- Een QE-beleid is bedoeld om de economische activiteit te vergroten door meer geld in het systeem te injecteren.
- De centrale bank creëert in feite nieuwe monetaire reserves door obligaties en andere effecten van commerciële banken op de open markt te kopen.
- Investeerders verwachten sterkere bedrijfsinkomsten en investeren in bedrijven die naar verwachting winst zullen maken.
Verwachtingen van investeerders
De aandelenmarkt reageert op vrijwel elk nieuws over de activiteit van de Federal Reserve. Het heeft de neiging te stijgen wanneer de Fed een expansief beleid aankondigt en dalen wanneer het een krimpend beleid aankondigt.
Misschien houden marktdeelnemers van de vooruitzichten van stijgende activaprijzen tijdens de vroege stadia van inflatie, maar het is waarschijnlijker dat het vertrouwen toeneemt in de verwachting dat de economie gezonder zal zijn na expansief beleid.
Het QE-effect
Door kwantitatieve versoepeling worden de rentetarieven verlaagd. Dit verlaagt het rendement dat beleggers en spaarders kunnen krijgen op de veiligste beleggingen, zoals geldmarktrekeningen, depositocertificaten (cd’s), schatkistpapier en bedrijfsobligaties.
Beleggers worden gedwongen tot relatief risicovollere beleggingen om een hoger rendement te behalen. Veel van deze beleggers wegen hun portefeuilles af op aandelen, waardoor de beurskoersen stijgen.
Dalende rentetarieven hebben ook invloed op de beslissingen van beursgenoteerde bedrijven. Lagere tarieven betekenen lagere financieringskosten. Bedrijven hebben een prikkel om hun bedrijf uit te breiden en lenen daarvoor vaak geld.
Fundamentele analyse stelt dat bedrijfsuitbreiding een teken is van een gezonde bedrijfsvoering en een positieve kijk op de toekomstige vraag. Dat inspireert investeerders om aandelen te kopen, waardoor de aandelenkoersen stijgen.
Hoe de Fed de economie beïnvloedt
Sommige economen en marktanalisten beweren dat QE de activaprijzen kunstmatig opdrijft. Onder normale omstandigheden worden marktprijzen bepaald door de voorkeuren van beleggers, of de vraag, en de relatieve gezondheid van het ondernemingsklimaat of het aanbod.
QE4 begon in september 2019 en vertegenwoordigt de laatste ronde van kwantitatieve versoepeling die de Federal Reserve sinds de financiële crisis van 2008 heeft gelanceerd.
Wanneer de Federal Reserve de markt begint te betreden om financiële activa te kopen, manipuleert het prijssignalen op drie belangrijke manieren: het verlaagt de rentetarieven, creëert een grotere vraag naar activa en vermindert de koopkracht van geldeenheden.
Onder deze omstandigheden is de prijs van een aandeel mogelijk niet langer een nauwkeurige weerspiegeling van de waardering van een bedrijf en de vraag van investeerders. Gemanipuleerde prijzen dwingen marktdeelnemers om hun strategieën aan te passen om aandelen te achtervolgen die zullen groeien, ongeacht of de onderliggende bedrijven feitelijk waardevoller worden door enige mate van succes.
In de VS zijn er vier periodes van QE-beleid geweest sinds de financiële crisis van 2008-2009 begon. De meest recente, QE4, begon in september 2019.
Wanneer de stroom stopt
Op een gegeven moment eindigt een QE-beleid. Het is onzeker wat er ten goede of ten kwade met de aandelenmarkt gebeurt als de stroom gemakkelijk geld uit het beleid van de centrale bank stopt.
De Federal Reserve heeft in het halve decennium tussen 2009 en 2014 meer dan $ 4 biljoen aan haar balans toegevoegd. Dat zijn enorme verplichtingen voor de Fed, en ze vertegenwoordigen een belangrijke waarde voor emittenten van schuldpapier overal ter wereld.
Als de Fed de obligaties laat rijpen en ze niet vervangt, is het evenmin duidelijk welke impact dit zou kunnen hebben op de obligatiemarkt.
Bedrijven die hun kapitaal inzetten voor toekomstige activiteiten, kunnen ontdekken dat er niet voldoende vraag is om hun goederen te kopen. Sommigen geloven dat het lage rentebeleid van de Federal Reserve na de dot-com-crash eind jaren negentig heeft bijgedragen aan het opblazen van de huizenbubbel uit het begin van de 21e eeuw op precies deze manier.
Het is theoretisch mogelijk dat de aandelenkoersen zouden kunnen crashen zoals die huizenprijzen in 2008-2009 als hetzelfde fenomeen het gevolg is van QE.