De volatiliteitsindex: het marktsentiment aflezen

De Chicago Board of Options Exchange (CBOE) creëert en volgt een index die bekend staat als de Volatility Index (VIX), die is gebaseerd op de impliciete volatiliteit van S&P 500 Index-opties.1 In  dit artikel wordt onderzocht hoe de VIX wordt gebruikt als een tegengestelde marktindicator, hoe institutioneel sentiment kan worden gemeten door de VIX en waarom een ​​goed begrip van de VIX de voorkeur geeft aan long en short put.

Marktverhuizers meten

Beleggers proberen al meer dan 100 jaar grote marktspelers en instellingen op de aandelenmarkten te meten en te volgen. Het volgen van de geldstroom uit deze gigantische pijpleidingen kan een essentieel element zijn van investeringssucces. Traditioneel kijken kleinere beleggers om te zien waar instellingen aandelen accumuleren of verdelen en proberen ze hun kleinere schaal te gebruiken om voorop te lopen – het monitoren van de VIX gaat niet zozeer over instellingen die aandelen kopen en verkopen, maar of instellingen proberen af ​​te dekken. hun portefeuilles.

Het is belangrijk om te onthouden dat deze grote marktverhuizers als oceaanstomers zijn: ze hebben veel tijd en water nodig om van richting te veranderen. Als instellingen denken dat de markt bearish wordt, kunnen ze de aandelen niet snel leegmaken. In plaats daarvan kopen ze putoptiecontracten en / of verkopen ze calloptiecontracten om een ​​deel van de verwachte verliezen te compenseren.

De VIX helpt bij het monitoren van deze instellingen omdat het zowel een maatstaf is voor vraag en aanbod van opties als een put / call-ratio. Een optiecontract kan bestaan ​​uit intrinsieke en extrinsieke waarde. Intrinsieke waarde is hoeveel aandelenvermogen bijdraagt ​​aan de optiepremie, terwijl extrinsieke waarde het bedrag is dat wordt betaald over de koers van het aandelenvermogen. Extrinsieke waarde bestaat uit factoren zoals tijdswaarde, het bedrag van de premie die wordt betaald tot de vervaldatum, en de impliciete volatiliteit, dat wil zeggen hoeveel meer of minder een optiepremie zwelt of krimpt, afhankelijk van de vraag en aanbod van opties.

Zoals eerder vermeld, is de VIX de impliciete volatiliteit van de S&P 500 Index-opties. Deze opties gebruiken zulke hoge uitoefenprijzen en de premies zijn zo duur dat maar heel weinig particuliere beleggers er gebruik van willen maken. Normaal gesproken zullen particuliere optiebeleggers kiezen voor een minder duur alternatief, zoals een optie op de SPDR S&P 500 ETF Trust ( beurs verhandeld fonds dat de S&P 500 Index volgt.  Als instellingen bearish zijn, zullen ze waarschijnlijk putten kopen als een vorm van portefeuilleverzekering.

De VIX stijgt als gevolg van de toegenomen vraag naar put, maar neemt ook toe omdat de toename van de vraag van putopties de impliciete volatiliteit doet toenemen. Zoals elk moment van schaarste voor elk product, zal de prijs hoger worden omdat de vraag het aanbod drastisch overtreft.

Mantra Maxims

Een van de vroegste mantra’s die investeerders leren over de VIX is: “Als de VIX hoog is, is het tijd om te kopen. Als de VIX laag is, kijk dan hieronder!”De onderstaande figuur probeert verschillende ondersteunings en weerstandsgebieden te identificerendie in de geschiedenis van de VIX hebben bestaan, die teruggaat tot de oprichting in 1997. Merk op hoe de VIX al vroeg in zijn bestaan ​​een ondersteuningsgebied in de buurt van het 19-puntenniveau vestigde en ernaar terugkeerde in voorgaande jaren. Steun- en weerstandsgebieden hebben zich in de loop van de tijd gevormd, zelfs in de trending-markt van 2003-2005.

Wanneer de VIX het weerstandsniveau bereikt, wordt hij als hoog beschouwd en is het een signaal om aandelen te kopen – vooral die aandelen die de S&P 500 weerspiegelen. Ondersteunende bounces duiden markttoppen aan en waarschuwen voor een mogelijke neergang in de S&P 500.

Misschien wel de belangrijkste versnapering om uit figuur 1 te halen, is de elastische eigenschap van impliciete vluchtigheid. Een snelle analyse van de grafiek laat zien dat de VIX het grootste deel van de tijd tussen een bereik van ongeveer 18-35 springt, maar uitschieters heeft van slechts 10 tot wel 85. Over het algemeen keert de VIX uiteindelijk terug naar het gemiddelde. Het is nuttig om deze eigenschap te begrijpen, net zoals de tegengestelde aard van de VIX beleggers in opties kan helpen betere beslissingen te nemen. Zelfs na de extreme bearishness van 2008-2009, bewoog de VIX zich terug binnen zijn normale range.

Optimaliseren van opties

Als we naar de bovengenoemde VIX-mantra kijken, in verband met het beleggen in opties, kunnen we zien welke optiestrategieën het meest geschikt zijn voor dit begrip.

“Als de VIX hoog is, is het tijd om te kopen”, vertelt ons dat marktdeelnemers te bearish zijn en dat de impliciete volatiliteit zijn capaciteit heeft bereikt. Dit betekent dat de markt waarschijnlijk bullish zal worden en dat de impliciete volatiliteit waarschijnlijk terug zal gaan naar het gemiddelde. De optimale optiestrategie is om deltapositief en vega-negatief te zijn; dat wil zeggen, short putten zou de beste strategie zijn. Delta-positief betekent simpelweg dat naarmate de aandelenkoersen stijgen, ook de optieprijs stijgt, terwijl negatieve vega zich vertaalt in een positie die profiteert van de dalende impliciete volatiliteit.

“Als de VIX laag is, kijk dan hieronder!” vertelt ons dat de markt op het punt staat te dalen en dat de impliciete volatiliteit zal toenemen. Wanneer verwacht wordt dat de impliciete volatiliteit toeneemt, is een optimale bearish optiestrategie delta-negatief en vega-positief (dwz long-putten zouden de beste strategie zijn).

Afgeleide instrumenten tijdens ontkoppeling

Hoewel het zeldzaam is, zijn er momenten waarop de normale relatie tussen de VIX en S&P 500 verandert of “ontkoppeld” is. Figuur 2 toont een voorbeeld van de S&P 500 en VIX die tegelijkertijd klimmen. Dit komt vaak voor wanneer instellingen zich zorgen maken dat de markt te veel wordt gekocht, terwijl andere beleggers, met name het particuliere publiek, in een koop- of verkoopwaanzin verkeren. Deze “irrationele uitbundigheid” kan ervoor zorgen dat instellingen zich te vroeg of op het verkeerde moment indekken. Hoewel instellingen het misschien bij het verkeerde eind hebben, hebben ze het niet lang bij het verkeerde eind; daarom moet een ontkoppeling worden beschouwd als een waarschuwing dat de markttrend begint om te keren.

Het komt neer op

De VIX is een tegendraadse indicator die beleggers niet alleen helpt bij het zoeken naar tops, bottoms en stilte in de trend, maar die hen ook in staat stelt een idee te krijgen van het sentiment van grote marktspelers. Dit is niet alleen handig bij de voorbereiding op trendveranderingen, maar ook wanneer beleggers bepalen welke optie-afdekkingsstrategie het beste is voor hun portefeuille.