Handelen in Eurodollar Futures
Eurodollars, die gemakkelijk worden verward met het EUR / USD valutapaar of euro-forex-futures, hebben niets te maken met de Europese eenheidsmunt die in 1999 werd gelanceerd. Eurodollars zijn eerder in Amerikaanse dollars luidende termijndeposito’s die worden aangehouden bij banken buiten de Verenigde Staten. Een termijndeposito is gewoon een rentedragend bankdeposito met een bepaalde vervaldatum.
Aangezien de termijndeposito’s niet binnen de Amerikaanse grenzen vallen, vallen eurodollars buiten de jurisdictie van de Federal Reserve en zijn ze onderworpen aan een lager niveau van regelgeving. Bovendien, aangezien eurodollars niet onderworpen zijn aan Amerikaanse bankregelgeving, wordt het hogere risiconiveau voor beleggers weerspiegeld in hogere rentetarieven.
Belangrijkste leerpunten
- Niet te verwarren met het valutapaar euro / Amerikaanse dollar (EUR / USD) of de eurovaluta, eurodollars zijn een soort storting in Amerikaanse dollar die wordt aangehouden bij een bank buiten de Verenigde Staten.
- De naam eurodollars komt voort uit het feit dat de term aanvankelijk verwees naar in dollar luidende deposito’s die grotendeels bij Europese banken werden aangehouden, maar nu worden dollardeposito’s aangehouden bij verschillende banken over de hele wereld.
- Eurodollars bieden doorgaans hogere opbrengsten omdat ze niet onderworpen zijn aan Amerikaanse bankreglementering en daarom een groter risico met zich meebrengen.
- Eurodollar-futures worden verhandeld op de handelsvloer en elektronisch op de Chicago Mercantile Exchange.
De naam eurodollar is afgeleid van het feit dat de aanvankelijke in dollar luidende deposito’s grotendeels bij Europese banken werden aangehouden. Aanvankelijk stonden deze deposito’s bekend als eurobank-dollars. In Amerikaanse dollar luidende deposito’s worden nu echter in financiële centra over de hele wereld aangehouden en worden nog steeds eurodollars genoemd.
Evenzo (en ook verwarrend) wordt de term eurocurrency gebruikt om valuta te beschrijven die is gestort bij een bank die niet is gevestigd in het thuisland waar de valuta is uitgegeven. Japanse yen die bij een bank in Brazilië worden gestort, worden bijvoorbeeld gedefinieerd als eurovaluta.
Geschiedenis van Eurodollars
Na het einde van de Tweede Wereldoorlog kende de hoeveelheid deposito’s in Amerikaanse dollars die buiten de Verenigde Staten werden aangehouden een aanzienlijke stijging. Bijdragende factoren waren onder meer een hogere invoer in de Verenigde Staten en de economische hulp aan Europa als gevolg van het Marshallplan.
De eurodollarmarkt vindt zijn oorsprong in het tijdperk van de Koude Oorlog in de jaren vijftig, toen de Sovjet-Unie haar in dollars luidende inkomsten (afkomstig van de verkoop van grondstoffen zoals ruwe olie) uit Amerikaanse banken begon te halen. Dit werd gedaan om te voorkomen dat de Verenigde Staten hun tegoeden konden bevriezen. Sindsdien zijn eurodollars een van de grootste kortlopende geldmarkten ter wereld geworden en zijn hun rentetarieven naar voren gekomen als maatstaf voor bedrijfsfinanciering.
Eurodollars worden ook gebruikt in de TED-spread, die wordt gebruikt als indicator voor kredietrisico. De TED-spread is het prijsverschil tussen rentetarieven op driemaands futurescontracten voor Amerikaanse staatsobligaties en driemaandscontracten voor eurodollars met dezelfde vervalmaanden. TED is een acroniem dat gebruikmaakt van T-Bill en ED, het symbool voor het eurodollar-futurescontract. Een toename of afname van de TED-spread weerspiegelt het sentiment over het wanbetalingsrisico van interbancaire leningen.
Eurodollar Futures
De Chicago Mercantile Exchange (CME) lanceerde het eurodollar-futurescontract in 1981 en markeerde het eerste in contanten afgewikkelde futurescontract. Het onderliggende instrument in eurodollar-futures is een eurodollar-termijndeposito met een hoofdsom van $ 1 miljoen met een looptijd van drie maanden. Op de vervaldag kan de verkoper van in contanten afgewikkelde termijncontracten de bijbehorende kaspositie overdragen in plaats van de onderliggende waarde te leveren. (De meeste handelaren sluiten echter futurescontracten vóór de vervaldatum door middel van een compenserende transactie om levering te voorkomen.)
Eurodollar-futures werden aanvankelijk verhandeld op de bovenste verdieping van de Chicago Mercantile Exchange in de grootste put, die plaats bood aan maar liefst 1.500 handelaars en griffiers. Het merendeel van de eurodollar-futures-handel vindt nu elektronisch plaats.
Voor het verhandelen van eurodollar-futurescontracten is een account vereist bij een beursvennootschap die handel in futures aanbiedt, samen met een eerste storting, de zogenaamde marge.
Het eurodollar-contractsymbool voor open protest (dwz gebruikt op handelsvloeren, waar orders worden gecommuniceerd door geschreeuw en handsignalen) is ED en het elektronische contractsymbool is GE. De elektronische handel in eurodollar-futures vindt plaats op het elektronische handelsplatform CME Globex, van zondag tot en met vrijdag van 18.00 tot 17.00 uur EST. De vervalmaanden zijn maart, juni, september en december, net als bij andere financiële termijncontracten. Tick size (minimale fluctuatie) is een kwart van een basispunt (0,0025 = $ 6,25 per contract) in de dichtstbijzijnde aflopende contractmaand en de helft van een basispunt (0,005 = $ 12,50 per contract) in alle andere contractmaanden.
Eurodollars zijn uitgegroeid tot een van de toonaangevende contracten die op de CME worden aangeboden in termen van gemiddeld dagvolume en openstaande rente (het totale aantal openstaande contracten). De futures overtreffen vaak de E-Mini S&P 500-futures (een elektronisch verhandeld futures-contract dat een vijfde van de grootte van het standaard S&P 500-futures-contract bedraagt), ruwe-oliefutures en 10-jarige schatkistfutures in termen van gemiddeld dagelijks handelsvolume en open interesse.
LIBOR en Eurodollars
De prijs van eurodollar-futures weerspiegelt het rentetarief dat wordt geboden op in Amerikaanse dollar luidende deposito’s bij banken buiten de Verenigde Staten. Meer specifiek weerspiegelt de prijs de marktmaatstaf van de 3-maands US dollar LIBOR (London Interbank Offered Rate) rente verwacht op de afwikkelingsdatum van het contract. LIBOR is een benchmark voor korte rentetarieven waartegen banken geld kunnen lenen op de Londense interbancaire markt. Eurodollar-futures zijn een op LIBOR gebaseerd derivaat en weerspiegelen de London Interbank Offered Rate voor een offshore-aanbetaling van $ 1 miljoen van 3 maanden.
De prijzen van Eurodollar-futures worden numeriek uitgedrukt met gebruikmaking van 100 min de geïmpliceerde 3-maands US dollar LIBOR-rente. Op deze manier weerspiegelt een eurodollar-futuresprijs van $ 96,00 een impliciete afwikkelingsrente van 4%, of 100 min 96. De prijs beweegt omgekeerd ten opzichte van het rendement.
Als een belegger bijvoorbeeld één eurodollar-futurescontract koopt voor $ 96,00 en de prijs stijgt tot $ 96,02, komt dit overeen met een lagere impliciete afwikkeling van LIBOR tegen 3,98%. De koper van het futures-contract heeft $ 50 verdiend. (1 basispunt, 0,01, is gelijk aan $ 25 per contract, dan is een verplaatsing van 0,02 gelijk aan een verandering van $ 50 per contract.)
De Intercontinental Exchange, de instantie die verantwoordelijk is voor de LIBOR, zal stoppen met het publiceren van een week en twee-maands USD LIBOR na 31 december 2021. Alle andere LIBOR zal worden stopgezet na 30 juni 2023.
Afdekking met Eurodollar Futures
Eurodollar-futures bieden bedrijven en banken een effectief middel om een rentetarief veilig te stellen voor geld dat ze in de toekomst willen lenen of uitlenen. Het eurodollar-contract wordt gebruikt om zich in te dekken tegen veranderingen in de rentecurve over meerdere jaren in de toekomst.
Stel dat een bedrijf in september weet dat het in december 8 miljoen dollar moet lenen om een aankoop te doen. Bedenk dat elk eurodollar-futurescontract een termijndeposito van $ 1 miljoen vertegenwoordigt met een looptijd van drie maanden. Het bedrijf kan zich indekken tegen een ongunstige rentebeweging tijdens die periode van drie maanden door acht eurodollar-futurescontracten van december short te verkopen, wat overeenkomt met de $ 8 miljoen die nodig is voor de aankoop.
De prijs van eurodollar-futures weerspiegelt de verwachte London Interbank Offered Rate (LIBOR) op het moment van afwikkeling of, in dit geval, december. Door het decembercontract short te verkopen, profiteert het bedrijf van een opwaartse beweging van de rentetarieven, hetgeen tot uiting komt in de overeenkomstig lagere eurodollar-futuresprijzen voor december.
Laten we aannemen dat op 1 september de eurodollar-futurescontractprijs van december precies $ 96,00 bedroeg, wat een rentevoet van 4,0% impliceert, en dat de uiteindelijke slotkoers bij het verstrijken in december $ 95,00 is, wat een hogere rentevoet van 5,0% weerspiegelt. Als het bedrijf in september acht eurodollar-contracten van december voor $ 96,00 had verkocht, zou het met 100 basispunten (100 x $ 25 = $ 2.500) hebben geprofiteerd van acht contracten, wat gelijk staat aan $ 20.000 ($ 2.500 x 8) wanneer het de shortpositie dekte.
Op deze manier kon het bedrijf de stijging van de rentetarieven compenseren, waardoor de verwachte LIBOR voor december effectief werd vastgezet, aangezien dit tot uiting kwam in de prijs van het eurodollarcontract van december op het moment dat het de shorttransactie deed in september.
Speculeren met Eurodollar Futures
Als renteproduct hebben de beleidsbeslissingen van de Amerikaanse Federal Reserve een grote impact op de prijs van eurodollar-futures. Als gevolg hiervan wordt de volatiliteit op de eurodollarmarkt vaak gezien rond belangrijke aankondigingen van het Federal Open Market Committee (FOMC) en economische berichten die het monetaire beleid van de Federal Reserve kunnen beïnvloeden.
Een verandering in het beleid van de Federal Reserve in de richting van het verlagen of verhogen van de rentetarieven kan gedurende een periode van jaren plaatsvinden, en eurodollar-futures worden beïnvloed door deze belangrijke trends in het monetair beleid.
De trendkwaliteiten op lange termijn van eurodollar-futures maken het contract een aantrekkelijke keuze voor traders die trendvolgende strategieën gebruiken. Beschouw de volgende grafiek tussen 2000 en 2007, waar de eurodollar gedurende 15 opeenvolgende maanden een stijgende trend vertoonde en later 27 opeenvolgende maanden lager.
De hoge liquiditeitsniveaus samen met de relatief lage intraday-volatiliteit (dwz binnen één dag) creëren een kans voor traders die een “marketmaking” -stijl gebruiken. Handelaren die deze niet-directionele strategie gebruiken (noch bullish noch bearish) plaatsen gelijktijdig orders op het bod en het bod, in een poging om de bid-ask spread te veroveren. Meer geavanceerde strategieën zoals arbitrage en spreiding tegen andere contracten worden ook gebruikt door handelaren op de eurodollar-termijnmarkt.
Het komt neer op
Eurodollars worden vaak over het hoofd gezien door detailhandelaren die geneigd zijn te neigen naar futurescontracten die meer vluchtigheid op korte termijn bieden, zoals de E-mini S&P of ruwe olie. Het grote liquiditeitsniveau en de langetermijntrendingkwaliteiten van de eurodollarmarkt bieden echter interessante kansen voor zowel kleine als grote futures-handelaars.