Dwergen
Wat zijn midgets?
“Midgets” is een slangterm die verwijst naar obligaties van overheidsinstanties van de National Mortgage Association (GNMA, of “Ginnie Mae”) met een looptijd van 15 jaar, die zijn gedekt door hypotheken die worden gedekt door federale agentschappen. Deze informele term wordt soms gebruikt door obligatiehandelaren en -dealers, en niet door GNMA zelf.
Belangrijkste leerpunten
- Een dwerg is jargon voor een 15-jarige GNMA pass-through-beveiliging met een looptijd van 15 jaar die wordt gebruikt door dealers of handelaren en is geen officiële term die wordt gebruikt door de Government National Mortgage Association.
- Dwergen en andere Ginnie Mae pass-through-effecten verdienen inkomsten uit de rente en aflossingen van hypotheekhouders die samengevoegde investeringen vormen die worden ondersteund door overheidsinstanties.
- Aangezien dit type zekerheid wordt gedekt door het volledige vertrouwen en krediet van de Amerikaanse overheid, wordt het beschouwd als van de hoogste kredietkwaliteit, hoewel midgets unieke risico’s met zich meebrengen die specifiek zijn voor alle door hypotheek gedekte effecten (MBS).
Midgets begrijpen
Midgets zijn GNMA- agentschapsobligaties met eenvaste renteof pass-through-notes met een initiële looptijd van 15 jaar. Midgets garanderen de hoofdsom en rente die zijn verdiend op door hypotheek gedekte effecten (MBS) die worden gedekt door leningen die zijn verzekerd door de Federal Housing Administration en het Department of Veterans Affairs. Nieuwe dwergen worden uitgegeven in minimale coupures van $ 25.000.
Omdat ze worden gesteund door de Amerikaanse overheid, worden dwergen beschouwd als de hoogste kredietkwaliteit. De rente-inkomsten die door dwergen worden betaald, zijn onderworpen aan federale en staatsbelastingen – en zullen mogelijk vermogenswinstbelasting oplopen bij verkoop of aflossing. De liquiditeit van een dwerg hangt af van de kenmerken, de lotgrootte en andere marktomstandigheden: dwergen die een aanzienlijke aflossing van de hoofdsom ervaren, zijn moeilijker te verkopen.
De GNMA is opgericht in een poging om betaalbare huisvesting beschikbaar te maken voor gezinnen met een lager inkomen. De term dwerg wordt door dealers gebruikt om naar deze obligaties te verwijzen, en wordt door GNMA niet gebruikt om een van zijn effecten formeel te beschrijven.
Door hypotheek gedekte effecten
Door hypotheek gedekte effecten (MBS) zijn investeringen die worden gedaan in een pool van hypotheekleningen. Deze leningen omvatten het onderliggende actief en zorgen voor een kasstroom voor de effecten. Omdat de hoofdsom en rente van de onderliggende leningen doorlopen naar de belegger, zijn MBS’en pass-through-investeringen. Obligatiehouders ontvangen maandelijks een pro rata hoofdsom en renteverdeling over de looptijd van de investering. MBS’en hebben looptijden tot 30 jaar.
Elke MBS heeft een gemiddelde levensduur of geschatte tijd tot de laatste hoofdsom. De gemiddelde looptijd is afhankelijk van veranderingen in de aflossingen van de hoofdsom die worden beïnvloed door de rentetarieven en de snelheid waarmee hypotheekhouders leningen vervroegd aflossen.
Midgets en MBS-risico’s
Zoals alle vastrentende effecten, fluctueren de prijzen van dwergen met de rentetarieven: wanneer de rentetarieven stijgen, daalt de marktprijs van uitstaande dwergen; als de rente daalt, stijgen de marktprijzen van de dwergen. Veranderingen in rentetarieven hebben ook invloed op de vooruitbetalingspercentages van hypotheken: vooruitbetalingen nemen doorgaans toe naarmate de rentetarieven dalen, omdat hypotheekhouders tegen lagere tarieven herfinancieren. Stijgende rentetarieven daarentegen vertragen doorgaans de aflossingen van leningen. Het vooruitbetalingspercentage voor een hypotheekpool is van invloed op de gemiddelde levensduur en opbrengst van een dwerg.
Als gevolg hiervan kunnen dwerghouders hun hoofdsom eerder ontvangen dan verwacht wanneer hypotheekhouders hun leningen vervroegd aflossen, wat een herbeleggingsrisico met zich meebrengt. Midget-houders kunnen de hoofdsom tegen een lagere rente herbeleggen en hun winst verlagen. Dwerghouders kunnen hun hoofdsom echter later dan verwacht ontvangen als hypotheekhouders het vervroegd aflossen van hun leningen uitstellen. Midget-houders kunnen hun hoofdsom tegen een hogere rente niet herbeleggen.
Hoewel midgets een minimaal kredietrisico met zich meebrengen omdat ze worden gedekt door de Amerikaanse overheid, dragen alle obligaties het risico dat de emittent niet tijdig betaalt of de lening niet nakomt. Bovendien kunnen midgets die vóór de eindvervaldag worden verkocht, aanzienlijke winsten of verliezen opleveren. Omdat de secundaire markt beperkt kan zijn, worden dwerghouders geconfronteerd met liquiditeitsrisico’s.