Monetarisme: geld drukken om de inflatie te beteugelen
Stel je voor dat je de gastheer bent van een etentje voor economen waar niemand plezier aan beleeft (misschien niet moeilijk voor te stellen). Er zijn twee concurrerende stromingen over wat er moet gebeuren om het feest op te lossen. De keynesiaanse economen in de kamer zouden je vertellen om de gezelschapsspelletjes en snacks uit te breken en mensen vervolgens te dwingen tot een spannend spelletje Twister. Ondertussen hebben Milton Friedman en zijn monetaristische vrienden een andere oplossing. Beheers de drank en laat het feest voor zichzelf zorgen.
Natuurlijk is de economie iets gecompliceerder dan een slecht verlopen etentje. Maar de fundamentele vraag is dezelfde: is het beter om in te grijpen als er iets misgaat, of om problemen te voorkomen voordat ze beginnen? In dit artikel wordt de opkomst van de relaxte monetaristische benadering van inflatiebeheersing onderzocht, waarbij de voorstanders, successen en mislukkingen worden besproken.
De grondbeginselen van monetarisme Monetarisme is een macro-economische theorie die voortkomt uit kritiek op de keynesiaanse economie. Het werd genoemd vanwege zijn focus op de rol van geld in de economie. Dit verschilt aanzienlijk van de keynesiaanse economie, die de nadruk legt op de rol die de overheid speelt in de economie door middel van uitgaven, in plaats van geldhoeveelheid in de gaten te houdenen de markt voor zichzelf te laten zorgen. Uiteindelijk, zo luidt de theorie, zijn markten efficiënter in het omgaan met inflatie en werkloosheid.
Milton Friedman, een Nobelprijswinnaar die ooit de keynesiaanse benadering steunde, was een van de eersten die zich losmaakte van de algemeen aanvaarde principes van de keynesiaanse economie. In zijn werk “A Monetary History of the United States, 1867-1960” (1963), een samenwerking met collega-econoom Anna Schwartz, betoogde Friedman dat het slechte monetaire beleid van de Federal Reserve de voornaamste oorzaak was van de Grote Depressie in de Verenigde Staten. Verenigde Staten, geen problemen binnen het spaar- en banksysteem. Hij voerde aan dat markten van nature naar een stabiel centrum gaan, en dat een onjuist ingestelde geldhoeveelheid ervoor zorgde dat de markt zich grillig gedroeg. Met de ineenstorting van het Bretton Woods systeem in het begin van de jaren zeventig en de daaropvolgende toename van zowel werkloosheid als inflatie, wendden regeringen zich tot monetarisme om hun hachelijke situatie te verklaren. Op dat moment kreeg deze economische school meer bekendheid.
Monetarisme heeft verschillende basisprincipes:
- Beheersing van de geldhoeveelheid is de sleutel tot het stellen van zakelijke verwachtingen en het bestrijden van de effecten van inflatie.
- Marktverwachtingen over inflatie beïnvloeden de termijnrentetarieven.
- De inflatie blijft altijd achter bij het effect van productieveranderingen.
- Aanpassingen van het fiscale beleid hebben niet direct effect op de economie. Marktwerking is efficiënter in het maken van beslissingen.
- Er bestaat een natuurlijk werkloosheidspercentage; proberen om het werkloosheidspercentage onder dat tarief te verlagen, veroorzaakt inflatie.
Kwantiteitstheorie De benadering van geld door klassieke economen stelt dat de hoeveelheid geld die in de economie beschikbaar is, wordt bepaald door de ruilvergelijking :
omloopsnelheid van geld, V, in de loop van de tijd vaak relatief constant bleef. Hierdoor resulteerde een toename van M in een toename van P. Dus naarmate de geldhoeveelheid groeit, zal ook de inflatie toenemen. Inflatie schaadt de economie door goederen duurder te maken, wat de uitgaven van consumenten en bedrijven beperkt. Volgens Friedman is “inflatie altijd en overal een monetair fenomeen”. Hoewel economen die de keynesiaanse benadering volgden, de rol van de geldhoeveelheid op het bruto binnenlands product (bbp) niet volledig buiten beschouwing lieten, waren ze van mening dat de markt meer tijd nodig zou hebben om op aanpassingen te reageren. Monetaristen waren van mening dat markten zich gemakkelijk zouden aanpassen aan de beschikbaarheid van meer kapitaal.
Geldvoorraad, inflatie en de regel van K-procent Voor Friedman en andere monetaristen zou de rol van een centrale bank moeten zijn om de geldhoeveelheid in de economie te beperken of uit te breiden. “Geldhoeveelheid” verwijst naar de hoeveelheid contant geld die op de markt beschikbaar is, maar in de definitie van Friedman werd “geld” uitgebreid met spaarrekeningen en andere on-demand-rekeningen.
Als de geldhoeveelheid snel toeneemt, neemt de inflatie toe. Dit maakt goederen duurder voor bedrijven en consumenten en zet een neerwaartse druk op de economie met als gevolg een recessie of depressie. Wanneer de economie deze dieptepunten bereikt, kan de centrale bank de situatie verergeren door niet genoeg geld te verstrekken. Als bedrijven – zoals banken en andere financiële instellingen – niet bereid zijn om krediet te verstrekken aan anderen, kan dit leiden tot een kredietcrisis. Dit betekent dat er simpelweg niet genoeg geld is om rond te gaan voor nieuwe investeringen en nieuwe banen. Volgens het monetarisme zou de centrale bank door meer geld in de economie te steken, nieuwe investeringen kunnen stimuleren en het vertrouwen binnen de investeerdersgemeenschap kunnen vergroten.
Friedman stelde oorspronkelijk voor dat de centrale bank streefcijfers voor de inflatie zou stellen. Om ervoor te zorgen dat de centrale bank dit doel zou bereiken, zou de bank de geldhoeveelheid elk jaar met een bepaald percentage verhogen, ongeacht het punt van de economie in de conjunctuurcyclus. Dit wordt de k-procentregel genoemd. Dit had twee primaire effecten: het nam het vermogen van de centrale bank om de snelheid waarmee geld aan het totale aanbod werd toegevoegd te wijzigen, en het stelde bedrijven in staat te anticiperen op wat de centrale bank zou doen. Dit beperkte effectief veranderingen in de omloopsnelheid van geld. De jaarlijkse toename van de geldhoeveelheid moest overeenkomen met de natuurlijke groei van het BBP.
Verwachtingen Overheden hadden hun eigen verwachtingen. Economen hadden de Phillipscurve vaak gebruikt om de relatie tussen werkloosheid en inflatie te verklaren, en verwachtten dat de inflatie toenam (in de vorm van hogere lonen) naarmate het werkloosheidspercentage daalde. De curve gaf aan dat de overheid het werkloosheidscijfer kon beheersen, wat resulteerde in het gebruik van keynesiaanse economie om het inflatiecijfer te verhogen om de werkloosheid te verlagen. In het begin van de jaren zeventig kwam dit concept in de problemen doordat zowel hoge werkloosheid als hoge inflatie aanwezig waren.
Friedman en andere monetaristen onderzochten de rol die verwachtingen speelden in de inflatiecijfers; specifiek dat individuen hogere lonen zouden verwachten als de inflatie zou stijgen. Als de regering zou proberen het werkloosheidspercentage te verlagen door de vraag te verhogen (door middel van overheidsuitgaven), zou dit leiden tot hogere inflatie en uiteindelijk tot het ontslaan van werknemers die werden ingehuurd om aan die stijgende vraag te voldoen. Dit zou gebeuren telkens wanneer de regering probeerde de werkloosheid terug te brengen tot onder een bepaald punt, algemeen bekend als het natuurlijke werkloosheidspercentage.
Dit besef had een belangrijk effect: monetaristen wisten dat op korte termijn veranderingen in de geldhoeveelheid de vraag zouden kunnen veranderen. Maar op de lange termijn zou deze verandering afnemen naarmate mensen verwachtten dat de inflatie zou toenemen. Als de markt verwacht dat de toekomstige inflatie hoger zal zijn, zal het de open marktrente hoog houden.
Monetarisme in de praktijk Monetarisme kwam in de jaren zeventig op de voorgrond, vooral in de Verenigde Staten. Gedurende deze tijd namen zowel de inflatie als de werkloosheid toe en groeide de economie niet. Paul Volcker werd in 1979 benoemd tot voorzitter van de Federal Reserve Board en hij stond voor de ontmoedigende taak om de ongebreidelde inflatie te beteugelen die werd veroorzaakt door de hoge rentetargets had opgegeven. Hoewel de verandering de inflatie daalde van dubbele cijfers, had het als bijkomend effect dat de economie in een recessie belandde naarmate de rentetarieven toenamen.
Sinds de opkomst van het monetarisme aan het einde van de 20e eeuw is één belangrijk aspect van de klassieke benadering van monetarisme niet geëvolueerd: de strikte regulering van bankreserve- eisen. Friedman en andere monetaristen hadden een strikte controle op de reserves van banken voor ogen, maar dit is grotendeels uit de weg geruimd toen de deregulering van de financiële markten begon en de balansen van bedrijven steeds complexer werden. Naarmate de relatie tussen inflatie en geldhoeveelheid losser werd, concentreerden centrale banken zich niet meer op strikte monetaire doelstellingen en meer op inflatiedoelstellingen. Deze praktijk stond onder toezicht van Alan Greenspan, die in zijn opvattingen een monetarist was tijdens het grootste deel van zijn bijna 20-jarige loopbaan als Fed-voorzitter van 1987 tot 2006.
Kritiek op het monetarisme Economen die de keynesiaanse benadering volgden, waren enkele van de meest kritische tegenstanders van het monetarisme, vooral nadat het anti-inflatoire beleid van de vroege jaren tachtig tot een recessie leidde. Tegenstanders wezen erop dat de Federal Reserve niet aan de vraag naar geld kon voldoen, wat resulteerde in een afname van het beschikbare kapitaal.
Het economisch beleid en de theorieën waarom ze wel of niet zouden moeten werken, zijn constant in beweging. Een bepaalde stroming kan een bepaalde tijdsperiode heel goed verklaren, en dan mislukken bij toekomstige vergelijkingen. Monetarisme heeft een sterk trackrecord, maar het is nog steeds een relatief nieuwe denkrichting, die in de loop van de tijd waarschijnlijk verder zal worden verfijnd .