Net-Net
Wat is Net-Net?
Net-net is een waardebeleggingstechniek die is ontwikkeld door de econoom Benjamin Graham, waarbij de aandelen van een bedrijf uitsluitend worden gewaardeerd op basis van de netto vlottende activa per aandeel (NCAVPS). Netto-netto-investeringen zijn dus gericht op vlottende activa, waarbij contanten en kasequivalenten tegen hun volledige waarde worden ingenomen, vervolgens de vorderingen op dubieuze rekeningen worden verminderd en de voorraden worden teruggebracht tot liquidatiewaarden. De nettowaarde wordt berekend door de totale verplichtingen in mindering te brengen op de aangepaste vlottende activa.
Netto-netto moet niet worden verward met een dubbel netto-huurovereenkomst, wat een commerciële huurovereenkomst is waarbij de huurder verantwoordelijk is voor zowel onroerendgoedbelasting als premies voor het verzekeren van het onroerend goed.
Belangrijkste leerpunten
- De netto-nettowaarde-investeringsstrategie is ontwikkeld door Benjamin Graham met behulp van de huidige netto-inventariswaarde per aandeel (NCAVPS) als de primaire maatstaf om de verdiensten van een aandeel te evalueren.
- Volgens de netto-netto-strategie is het vermogen om inkomsten te genereren uit vlottende activa de werkelijke waardepropositie van een bedrijf.
- Vlottende activa, die worden gebruikt in de netto-netto benadering, worden gedefinieerd als activa die contant zijn en activa die binnen 12 maanden in contanten worden omgezet, inclusief debiteuren en voorraden.
- De netto-netto-investeringsstrategie houdt geen rekening met langetermijnactiva of -verplichtingen, waardoor het volgens critici onbetrouwbaar is voor langetermijninvesteringen.
Inzicht in netto-netto-investeringen
Graham gebruikte deze methode in een tijd dat financiële informatie niet zo gemakkelijk beschikbaar was en netten meer werden geaccepteerd als een waarderingsmodel van een bedrijf. Wanneer een levensvatbare onderneming wordt geïdentificeerd als een netto-netto, is de analyse alleen gericht op de vlottende activa en passiva van de onderneming, zonder rekening te houden met andere materiële activa of langlopende schulden. Vooruitgang in het verzamelen van financiële gegevens stelt analisten nu in staat snel toegang te krijgen tot de volledige set financiële overzichten, ratio’s en andere benchmarks van een bedrijf.
In wezen was investeren in een netto-net op korte termijn een veilig spel omdat de vlottende activa meer waard waren dan de marktprijs. In zekere zin zijn het groeipotentieel op lange termijn en elke waarde van langetermijnactiva gratis voor een belegger in een netto-netto. Netto-nettovoorraden zullen gewoonlijk door de markt opnieuw worden beoordeeld en op korte termijn dichter bij hun werkelijke waarde worden geprijsd. Netto-nettovoorraden op lange termijn kunnen echter problematisch zijn.
De formule voor de huidige netto-inventariswaarde per aandeel (NCAVPS) is:
NCAVPS = vlottende activa – (totale passiva + preferente aandelen) ÷ # uitstaande aandelen
Volgens Graham zullen beleggers er veel baat bij hebben als ze beleggen in bedrijven waarvan de aandelenkoersen niet meer dan 67% van hun NCAV per aandeel bedragen. En in feite toonde een studie van de State University of New York aan dat een belegger in de periode van 1970 tot 1983 een gemiddeld rendement van 29,4%had kunnen behalen door aandelen te kopen die aan Grahams eisen voldeden en ze een jaar aan te houden.
Graham maakte echter duidelijk dat niet alle aandelen die volgens de NCAVPS-formule worden gekozen, een hoog rendement zouden opleveren, en dat beleggers ook hun posities zouden moeten diversifiëren bij het toepassen van deze strategie. Graham raadde aan om ten minste 30 aandelen aan te houden.
Speciale overwegingen
Vlottende activa, die worden gebruikt in de netto-netto benadering, worden gedefinieerd als activa die debiteuren en voorraden. Als een bedrijf voorraad verkoopt en klanten betalingen indienen, verlaagt het bedrijf de voorraadniveaus en vorderingen. Dit vermogen om geld te innen is volgens de netto-netto benadering de werkelijke waarde van een bedrijf.
Vlottende activa worden verminderd met kortlopende verplichtingen, zoals crediteuren, om de netto vlottende activa te berekenen. Langlopende activa en passiva zijn uitgesloten van deze analyse, die zich alleen richt op contanten die het bedrijf binnen de komende 12 maanden kan genereren.
Kritiek op Net-Net
De reden dat nettovoorraden misschien geen geweldige balans behoorlijk snel ruïneren.
Dus een netto-netto voorraad kan in die positie terechtkomen omdat de markt al langetermijnproblemen heeft geïdentificeerd die een negatief effect zullen hebben op dat aandeel. De opkomst van Amazon.com heeft bijvoorbeeld verschillende retailers in de loop van de tijd naar netto-nettoposities geduwd en sommige investeerders hebben op korte termijn geprofiteerd. Op de lange termijn zijn veel van diezelfde aandelen echter verzwakt of met korting verworven.
De netto-netto-strategie om bedrijven te vinden met een marktwaarde die lager is dan het netto-netto werkkapitaal (NNWC) – geld en kortetermijninvesteringen + 75% van de debiteuren + 50% van de voorraad – totale verplichtingen – kan een effectieve strategie zijn voor kleine investeerders. Nettonettobedrijven zijn gewild bij daghandelaren, wat kan bijdragen aan hun stijging van de maandelijkse waardering.