Aflossingsmechanisme
Wat is een aflossingsmechanisme?
Een terugbetalingsmechanisme is een methode die door marktmakers van exchange-traded funds (ETF) wordt gebruikt om de verschillen tussen de intrinsieke waarde (NAV) en marktwaarden te verzoenen . Dit proces, ook wel het ETF-creatie- en terugbetalingsmechanisme genoemd, helpt te voorkomen dat aandelen van een ETF met een korting of premie worden verhandeld, waardoor het in lijn blijft met de onderliggende NAV, de reële waarde van een enkel aandeel van het fonds.
Belangrijkste leerpunten
- Een terugbetalingsmechanisme is een methode die door marktmakers van exchange-traded funds (ETF) wordt gebruikt om de verschillen tussen de intrinsieke waarde en de marktwaarde te verzoenen.
- Wanneer er een verkeerde prijsstelling optreedt, treden geautoriseerde deelnemers (AP’s), de broker-dealers die verantwoordelijk zijn voor het verwerven van de effecten die de ETF wil aanhouden, in en profiteren.
- AP’s profiteren van ETF-aandelen die tegen een premie of korting worden verhandeld, waarbij prijsverschillen worden bemiddeld totdat het fonds weer is hersteld naar zijn reële waarde.
- Het toevoegen of aftrekken van ETF-aandelen van de markt om aan de vraag te voldoen, verhoogt de efficiëntie, het strakker volgen van indexen en zorgt ervoor dat ETF’s eerlijk geprijsd zijn.
Hoe een aflossingsmechanisme werkt
Het terugbetalingsmechanisme wordt gebruikt door geautoriseerde deelnemers (AP’s): de broker-dealers die verantwoordelijk zijn voor het verwerven van de effecten die de ETF wil aanhouden. Als het doel van de ETF is om de S&P 500-index te volgen, koopt de AP al zijn componenten in hetzelfde gewicht en levert deze aan de sponsor, in ruil voor een blok van gelijkwaardige ETF-aandelen, geprijsd tegen hun NAV. Deze regeling, bekend als een creatie-eenheid, geeft de ETF-aanbieder de effecten die hij nodig heeft om de index te volgen en de AP een blok ETF-aandelen om met winst door te verkopen.
ETF’s handelen als gewone aandelen, wat betekent dat hun prijzen gedurende de dag fluctueren. Als de ETF plotseling in populariteit stijgt, zal de aandelenkoers stijgen boven de waarde van de onderliggende effecten. Omgekeerd kunnen marktprijzen dalen tot onder de reële waarde als het fonds uit de gratie raakt bij beleggers en er een uitverkoop plaatsvindt.
Belangrijk
Wanneer de aandelenprijs van een ETF afwijkt van de reële waarde van zijn effectenportefeuille, zullen geautoriseerde deelnemers (AP’s) gelijktijdig kopen en verkopen om winst te maken.
Wanneer NAV en marktwaarden uiteenlopen, kunnen AP’s ingrijpen en profiteren van winst moeten opleveren.
Voorbeeld van een aflossingsmechanisme
Als er veel vraag is naar de ETF en tegen een premie wordt verhandeld, kan de AP de aandelen die hij tijdens de creatie heeft ontvangen, verkopen en een spreiding maken tussen de kosten van de activa die hij voor de ETF-uitgever heeft gekocht en de verkoopprijs van de ETF-aandelen. Het kan ook de markt betreden en de onderliggende aandelen die de ETF samenstellen rechtstreeks tegen lagere prijzen kopen, ETF-aandelen op de open markt tegen een hogere prijs verkopen en de spread binnenhalen.
Voordelen van een aflossingsmechanisme
Het aflossingsmechanisme is de drijvende kracht achter veel van de voordelen die aan ETF’s zijn verbonden, waardoor ze onder andere goedkoop, transparant en fiscaal efficiënt blijven.
AP’s kopen en verkopen alle effecten namens de ETF, wat de handelskosten en andere vergoedingen in verband met creatie- en aflossingsactiviteiten, die anders in het rendement van het fonds zouden drukken, op de proef zou stellen. Hun vermogen om ETF-aandelen toe te voegen aan of af te trekken van de markt om aan de vraag te voldoen, verhoogt de efficiëntie, vergemakkelijkt het nauwkeuriger volgen van indexen en zorgt ervoor dat ETF’s eerlijk geprijsd zijn en slechts tijdelijk onderhevig zijn aan de dynamiek van vraag en aanbod.
Concurrerende producten zoals gesloten beleggingsfondsen of unit investment trusts (UIT’s) genieten niet van deze luxe. Omdat er niemand achter hen staat om aandelen te creëren of in te kopen en de marktprijs te beheren, brengen ze hogere kosten in rekening en handelen ze regelmatig tegen aanzienlijke premies of kortingen op hun NAV.