Intrekbare obligatie

Wat is een intrekbare obligatie?

Intrekbare obligatie, ook bekend als vraagnota met variabele rente, is een schuldbewijs met een putoptie waarmee de houder de emittent kan dwingen de obligatie vóór de vervaldatum tegen de nominale waarde af te lossen.

Inzicht in intrekbare obligaties

De opname van de putoptie geeft de obligatiehouder het recht om de hoofdsom van de intrekbare obligatie te verzilveren zodra de lock-outperiode afloopt. Kortom, een intrekbare obligatie kan een belegger beschermen tegen renterisico’s. Een belegger kan ervoor kiezen om de looptijd van een obligatie te verkorten als gevolg van ongunstige marktomstandigheden of als hij de hoofdsom eerder dan verwacht nodig heeft. Intrekbare obligatie wordt soms een put-obligatie, putbare obligatie of puttbare obligatie genoemd.

De putfunctie van een intrekbare obligatie stelt een basislimiet voor de obligatiekoers in, ongeacht de rentestijging vóór de vervaldatum. Aanvankelijk was de vuistregel dat intrekbare obligaties werden uitgegeven tegen 0,2% minder rendement dan een reguliere obligatie van dezelfde emittent. Met de groei van opties en swapmarkten worden deze obligaties geprijsd met behulp van optieprijstechnieken. 

Om de prijs van een intrekbare obligatie te bepalen, moet eerst de waarde van de onderliggende schuld worden bepaald met behulp van de discounted cashflow  (DCF) -benadering. De put-functie wordt vervolgens gemeten als het voordeel van het aanhouden of uitoefenen van de ingebedde optie met behulp van optieprijsmodellering. Deze prijsbepalingsmethode vormt de basis van de waarde van de schuld op verschillende waarderingsdata voor opties tot aan de vervaldatum van de obligatie. Daarom is een intrekbare obligatie gelijk aan de kasstromen plus de waarde van de putfunctie.

Het tegenovergestelde van intrekbare obligaties zijn verlengbare obligaties. Ze werken op vrijwel dezelfde manier als intrekbare obligaties, alleen verlengen ze de initiële looptijd tot een langere vervaldatum. Beleggers gebruiken zowel intrekbare als verlengbare obligaties om de voorwaarden van hun portefeuilles te wijzigen om te profiteren van veranderingen in rentetarieven.

Voordeel van intrekbare obligatie

Stel dat een bedrijf intrekbare obligaties met een looptijd van 20 jaar op de markt uitgeeft. Deze intrekbare positie betekent dat de belegger die de obligatie van de emittent koopt, het recht heeft om de nominale waarde of nominale waarde van de obligatie op elk moment vóór de vervaldatum te ontvangen. Als de belegger het herroepingsrecht uitoefent, verliest hij de resterende couponbetalingen op de obligatie. 

Een belegger zou de intrekkingsoptie kunnen uitoefenen vanwege ongunstige economische omstandigheden, zoals een stijging van de rentetarieven. Een stijging van de rentetarieven zou zich vertalen in lagere obligatiekoersen. Als gevolg hiervan kan de obligatiehouder het geld dat hij ontvangt door de intrekbare obligatie uit te oefenen, herinvesteren in een obligatie met een hoger rendement.