Sterke vormefficiëntie

Belangrijkste leerpunten

• Sterke vormefficiëntie is de meest stringente versie van de beleggingstheorie van de efficiënte markthypothese (EMH), die stelt dat alle informatie op een markt, of deze nu openbaar of privé is, wordt verantwoord in de prijs van een aandeel.
• Deze mate van marktefficiëntie houdt in dat winsten die het normale rendement overtreffen, niet kunnen worden behaald, ongeacht de hoeveelheid onderzoek of informatie waartoe beleggers toegang hebben.
• Burton G. Malkiel, de man achter sterke vormefficiëntie, beschreef winstschattingen, technische analyse en beleggingsadviesdiensten als “nutteloos”, en voegde eraan toe dat de beste manier om het rendement te maximaliseren is door een buy-and-hold-strategie te volgen.

Sterke vormefficiëntie versus zwakke vormefficiëntie en semi-sterke vormefficiëntie

De zwakke vormefficiëntietheorie, de meest milde van het stel, stelt dat aandelenkoersen alle huidige informatie weerspiegelen, maar geeft ook toe dat anomalieën kunnen worden gevonden door de financiële overzichten van bedrijven  grondig te onderzoeken.

De  semi-sterke  vormefficiëntietheorie gaat nog een stap verder en promoot het idee dat alle informatie in het publieke domein wordt gebruikt bij de berekening van de huidige prijs van een aandeel . Dat betekent dat het voor beleggers onmogelijk is om ondergewaardeerde effecten te identificeren en een hoger rendement op de markt te genereren door gebruik te maken van technische of fundamentele analyse.

Degenen die zich abonneren op deze versie van de EMH zijn van mening dat alleen informatie die niet direct beschikbaar is voor het publiek, beleggers kan helpen hun rendement te verhogen tot een prestatieniveau boven dat van de algemene markt. De sterke vormefficiëntietheorie verwerpt dit idee en stelt dat geen enkele informatie, openbare of voorkennis, een belegger ten goede zal komen, omdat zelfs voorkennis wordt weerspiegeld in de huidige aandelenkoers.

Geschiedenis van sterke vormefficiëntie

Het concept van sterke vormefficiëntie werd ontwikkeld door Princeton, hoogleraar economie Burton G. Malkiel in zijn boek dat in 1973 werd gepubliceerd met de titel “A Random Walk Down Wall Street”. 

Malkiel beschreven winstverwachtingen, technische analyse, en beleggingsadvies diensten als “nutteloos.” Hij zei dat de beste manier om het rendement te maximaliseren is door een buy-and-hold-strategie te volgen, eraan toevoegend dat portefeuilles die door experts zijn samengesteld, het niet beter zouden moeten doen dan een mand met aandelen samengesteld door een geblinddoekte aap.

Voorbeeld van sterke vormefficiëntie

De meeste voorbeelden van sterke formulierefficiëntie hebben betrekking op voorkennis. Dit komt doordat een sterke vormefficiëntie het enige deel van de EMH is dat rekening houdt met eigendomsinformatie. De theorie stelt dat, in tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, het koesteren van voorkennis een belegger niet zal helpen om hoge rendementen op de markt te behalen.

Hier is een voorbeeld van hoe sterk vormefficiëntie in het echte leven zou kunnen zijn. Een  chief technology officer (CTO) van een beursgenoteerd technologiebedrijf gelooft dat zijn bedrijf klanten en inkomsten zal beginnen te verliezen. Na de interne uitrol van een nieuwe productfunctie naar  bètatesters  , worden de angsten van de CTO bevestigd, en hij weet dat de officiële uitrol een flop zal zijn. Dit zou als voorkennis worden beschouwd.

De CTO besluit een  shortpositie  in zijn eigen bedrijf in te nemen, effectief wedden tegen de koersbeweging. Als de aandelenkoers daalt, zal de CTO profiteren en als de aandelenkoersen stijgen, zal hij geld verliezen.

Wanneer de productfunctie echter voor het publiek wordt vrijgegeven, wordt de aandelenkoers niet beïnvloed en daalt deze niet, ook al zijn klanten teleurgesteld over het product. Deze markt is sterk vormefficiënt omdat zelfs de insiderinformatie van de productflop al in de voorraad was geprijsd. De CTO zou in deze situatie geld verliezen.