Swap Execution Facility (SEF)
Wat is een uitvoeringsfaciliteit voor swaps?
Een Swap Execution Facility (SEF) is een elektronisch platform dat wordt aangeboden door een bedrijfsentiteit waarmee deelnemers op een gereguleerde en transparante manier swaps kunnen kopen en verkopen. Verreweg de grootste platformaanbieder qua marktaandeel is Tullett Prebon, maar CME Group en Bloomberg bieden ook SEF’s en een twintigtal andere.
Belangrijkste leerpunten
- Swap Execution Facility (SEF’s) zijn handelsplatforms bedoeld voor swapproducten.
- Vanwege de complexe aard van swaps zijn deze platforms geen beurzen, maar fungeren ze wel als tegenpartij-matching-service.
- Het swapsvolume is in de loop der jaren toegenomen en nu bieden tientallen entiteiten SEF-platforms aan.
Inzicht in de Swap Execution Facility
Een SEF is een elektronisch platform dat tegenpartijen bij een swaptransactie matcht. Door middel van een mandaat in de Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act veranderen SEF’s de methoden die voorheen werden gebruikt om derivaten te verhandelen. De Dodd-Frank Act definieert een swapuitvoeringsfaciliteit (SEF) als: “Een faciliteit, handelssysteem of platform waarin meerdere deelnemers swaps (kunnen) uitvoeren of verhandelen door biedingen en aanbiedingen van andere deelnemers te accepteren die openstaan voor meerdere deelnemers aan de faciliteit of het systeem, via elk middel van interstatelijke handel. ” Kortom, er zijn nu verschillende goedgekeurde platforms onder de SEF-paraplu die meerdere biedingen en aanbiedingen mogelijk maken.
Vóór Dodd-Frank werd de handel in swaps uitsluitend verhandeld op over-the-counter-markten met weinig transparantie of toezicht. Als gevolg hiervan zorgt de verwachte rol van de swapuitvoeringsfaciliteit voor transparantie en biedt het een volledige registratie en audittrail van transacties.
De Securities and Exchange Commission (SEC) en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) reguleren SEF’s. Veranderingen in de regelgeving vereisen nu clearing, afwikkelings- en rapportagefuncties. Ook in Europa zijn er eisen, maar het toezicht is versnipperd.
Een ruil voor swaps
Een SEF is vergelijkbaar met een formele beurs, maar is een gedistribueerde groep goedgekeurde handelssystemen. De afhandeling van transacties is vergelijkbaar met andere beurzen. Ook stelt de Dodd-Frank Act dat als er geen SEF-systeem beschikbaar is voor specifieke swaps, de vorige, over-the-counter-handelsmethode acceptabel is.
Voorstanders beweren dat een SEF een swapbeurs is, net als een aandelen of termijnbeurs, en tot op zekere hoogte hebben ze gelijk. Gecentraliseerde clearing van swaps en andere derivaten vermindert tegenpartijrisico’s en vergroot het vertrouwen en de integriteit in de markt. Ook biedt een faciliteit die meerdere biedingen en aanbiedingen mogelijk maakt liquiditeit aan de swapmarkt. Deze liquiditeit stelt traders in staat om posities te sluiten voordat het contract afloopt.
SEF worden
Veel entiteiten kunnen een aanvraag indienen om een swapuitvoeringsfaciliteit te worden. Om in aanmerking te komen, moeten ze voldoen aan specifieke drempels zoals gedefinieerd door de SEC, CFTC en de Dodd-Frank Act. Aanvragers moeten zich registreren bij de SEC en voldoen aan specifieke vereisten. Vereisten omvatten de mogelijkheid van het platform om alle beschikbare biedingen en aanbiedingen weer te geven, handelsbevestigingen naar alle betrokken partijen te sturen, een overzicht van transacties bij te houden en een offerteaanvraagsysteem (RFQ) te verstrekken. Verder moeten ze voldoen aan bepaalde marge- en kapitaalrichtlijnen en de mogelijkheid hebben om de swapbeurs te scheiden. Ten slotte moet de aanvrager ermee instemmen zich te houden aan de 14 SEC-kernprincipes.