Onconventionele cashflow
Wat is een onconventionele cashflow?
Een onconventionele cashflow is een reeks inkomende en uitgaande cashflows in de loop van de tijd waarin er meer dan één verandering in de cashflowrichting is. Dit staat in contrast met een conventionele cashflow, waarbij er maar één verandering in de cashflowrichting is.
Belangrijkste leerpunten
- Een onconventionele cashflow is een verandering in de richting van de cashflow van een bedrijf in de loop van de tijd van een inkomende cashflow naar een uitgaande cashflow of vice versa.
- Een onconventionele cashflow maakt kapitaalbudgettering moeilijk omdat hiervoor meer dan één intern rendement (IRR) nodig is.
- De meeste projecten hebben een conventionele cashflow; één uitstroom van contanten, wat de kapitaalinvestering is, en vervolgens een meervoudige instroom van contanten, die de inkomsten zijn.
Inzicht in een onconventionele cashflow
In termen van wiskundige notaties, waarbij het teken “-” een uitstroom vertegenwoordigt en “+” een instroom aangeeft, kan een onconventionele kasstroom worden weergegeven als , +, +, +, , + of als alternatief +, , , +, , . Dit zou erop wijzen dat de eerste set een netto-instroom van contanten heeft en de tweede set een netto-uitstroom van contanten. Als de eerste reeks kasstromen vertegenwoordigde in het eerste financiële kwartaal en de tweede reeks kasstromen in het tweede financiële kwartaal, zou de verandering in de richting van de kasstromen duiden op een onconventionele cashflow voor het bedrijf.
Kasstromen worden gemodelleerd voor netto contante waarde (NPV) in een discounted cash flow (DCF) -analyse bij kapitaalbudgettering om te helpen bepalen of de initiële investeringskosten voor een project de moeite waard zullen zijn in vergelijking met de NCW van de toekomstige kasstromen die worden gegenereerd op basis van de project.
Onconventionele cashflows zijn moeilijker te hanteren in een NPV-analyse dan een conventionele cashflow, omdat het meerdere interne rentetarieven (IRR) oplevert, afhankelijk van het aantal veranderingen in de cashflowrichting.
In de praktijk zijn er voorbeelden van onconventionele kasstromen in overvloed, vooral bij grote projecten waar periodiek onderhoud enorme kapitaaluitgaven met zich mee kan brengen. Een groot project voor thermische energieopwekking waarbij kasstromen worden geprojecteerd over een periode van 25 jaar, kan bijvoorbeeld een uitstroom van kasmiddelen hebben voor de eerste drie jaar tijdens de constructiefase, een instroom van jaar vier tot vijftien, een uitstroom in jaar 16 voor gepland onderhoud., gevolgd door instroom tot jaar 25.
Uitdagingen veroorzaakt door een onconventionele cashflow
Een project met een conventionele cashflow begint met een negatieve cashflow (investeringsperiode), waarbij er maar één uitstroom van cash is, de initiële investering. Dit wordt gevolgd door opeenvolgende perioden van positieve kasstromen waarbij alle kasstromen instromen zijn, wat de opbrengsten van het project zijn.
Op basis van dit type project kan een enkele IRR worden berekend, waarbij de IRR wordt vergeleken met de drempel van een bedrijf om de economische aantrekkelijkheid van het beoogde project te bepalen. Als een project in de toekomst echter onderhevig is aan een andere reeks negatieve kasstromen, zullen er twee IRR’s zijn, die beslissingsonzekerheid voor het management zullen veroorzaken. Als de IRR’s bijvoorbeeld 5% en 15% zijn en de drempelwaarde 10%, zal het management niet het vertrouwen hebben om door te gaan met de investering.