Een beknopte handleiding voor schuldopties

Veel regeringen geven meer uit dan de belastinginkomsten. Als alternatief voor belastingheffingen halen deze regeringen geld op door staatsobligaties, zoals Amerikaanse staatsobligaties, te verkopen. Staatsobligaties worden als risicovrij beschouwd  omdat niet wordt verwacht dat stabiele overheden in gebreke blijven. Deze schuldinstrumenten zijn populairder wanneer aandelen er zwak uitzien, waardoor schuwe beleggers worden aangemoedigd om veiligere opties te zoeken.

Een andere manier om in schuldinstrumenten en staatsobligaties te beleggen, is via derivaten  , waaronder futures en opties. Een risicofactor voor schuldinstrumenten zijn de rentetarieven. Over het algemeen dalen de obligatiekoersen naarmate de rente stijgt, en vice versa. Opties die zijn gekoppeld aan rente-instrumenten, zoals obligaties, zijn een gemakkelijke manier om zich in te dekken tegen fluctuerende rentevoeten. Binnen deze categorie zijn opties op Treasury-futures populair omdat ze liquide en transparant zijn. Er zijn ook opties op contante obligaties. 

Opties op obligatiefutures

Optiecontracten bieden flexibiliteit aangezien de koper het recht (in plaats van een verplichting) koopt om het onderliggende instrument tegen een vooraf bepaalde prijs en vervaldatum te kopen of verkopen. Voor dit recht betaalt de optiekoper een premie. De premie is het maximale verlies dat de koper zal dragen, terwijl de winst theoretisch onbeperkt is. Het tegenovergestelde geldt voor de optieschrijver (de persoon die de optie verkoopt). Voor de optieverkoper is de maximale winst beperkt tot de ontvangen premie, terwijl de verliezen onbeperkt kunnen zijn.

De koper van een optie kan het recht om het onderliggende futures-contract te kopen ( call-optie ) of te verkopen ( put-optie ) kopen. Een koper van een calloptie voor een  10-jarige Treasury Note  neemt bijvoorbeeld een longpositie in, terwijl de verkoper een shortpositie inneemt. Bij een putoptie neemt de koper een shortpositie in, terwijl de verkoper een longpositie in het futurescontract inneemt.

Gedekte opties

Een optie is “gedekt” als de optieschrijver een compenserende positie in het onderliggende grondstof- of futurescontract heeft. Een schrijver van een 10-jarig Treasury-futurescontract zou bijvoorbeeld gedekt worden genoemd als de verkoper ofwel de T-Notes op de contante markt bezit, ofwel het 10-jarige T-Note-futurescontract lang is.

Het risico van de verkoper met een gedekte call is beperkt, aangezien aan de verplichting jegens de koper kan worden voldaan hetzij door de eigendom van de futurespositie, hetzij door de contante zekerheid die aan het onderliggende futurescontract is gekoppeld. In gevallen waarin de verkoper deze niet bezit om aan de verplichting te voldoen, wordt dit een ongedekte of naakte positie genoemd. Dit is riskanter dan een gedekt gesprek. 

Hoewel alle voorwaarden van een optiecontract vooraf bepaald of gestandaardiseerd zijn, wordt de premie die de koper aan de verkoper betaalt, op de markt bepaald en gedeeltelijk afhankelijk van de gekozen uitoefenprijs. Opties op een Treasury-futurescontract zijn beschikbaar in vele soorten, en elk heeft een andere premie op basis van de corresponderende futurespositie. In een optiecontract wordt de prijs vermeld waartegen het contract kan worden uitgeoefend, samen met de vervalmaand. Het vooraf gedefinieerde prijsniveau dat is geselecteerd voor een optiecontract, wordt de uitoefenprijs of uitoefenprijs genoemd. 

Het verschil tussen de uitoefenprijs van een optie en de prijs waartegen het bijbehorende futurescontract wordt verhandeld, wordt de intrinsieke waarde genoemd. Een calloptie heeft een intrinsieke waarde wanneer de uitoefenprijs lager is dan de huidige futuresprijs. Aan de andere kant krijgt een putoptie intrinsieke waarde wanneer de uitoefenprijs hoger is dan de huidige futuresprijs.

Een optie is “at the money” wanneer de uitoefenprijs gelijk is aan de prijs van het onderliggende contract. Een optie is in the money wanneer de uitoefenprijs een winstgevende transactie aangeeft (lager dan de marktprijs voor een calloptie en meer dan de marktprijs voor putopties). Als het uitoefenen van een optie onmiddellijk verlies betekent, wordt de optie uit het geld afgeroepen.

De premie van een optie is ook afhankelijk van de tijdswaarde, dat wil zeggen de mogelijkheid van enige winst in intrinsieke waarde vóór de vervaldatum. Als algemene regel geldt dat hoe groter de tijdswaarde van een optie is, hoe hoger de optiepremie zal zijn. De tijdwaarde neemt af en vervalt naarmate een optiecontract bijna afloopt.

Opties op contante obligaties

De markt voor opties op contante obligaties is kleiner en minder liquide dan voor opties op schatkistfutures. Handelaren in opties voor contante obligaties hebben niet veel handige manieren om hun posities af te dekken en wanneer ze dat doen, kost dit hogere kosten. Dit heeft velen ertoe gebracht om over-the-counter  (OTC) opties in contanten te verhandelen, aangezien dergelijke platforms inspelen op de specifieke behoeften van klanten, met name institutionele klanten zoals banken of hedgefondsen. Specificaties zoals uitoefenprijs, vervaldatums en nominale waarde kunnen worden aangepast.

Het komt neer op

Opties op schuldinstrumenten bieden beleggers een effectieve manier om het renterisico te beheren en te profiteren van prijsvolatiliteit. Van de derivaten op de schuldmarkt zal de meeste liquiditeit worden gevonden bij Amerikaanse schatkistfutures en opties. Deze producten hebben een brede marktdeelname van over de hele wereld via beurzen zoals CME Globex.