Indexfutures gebruiken
Een stock index futures contract bindt beide partijen een overeengekomen waarde van de onderliggende index op een bepaalde datum toekomst. De maartfutures op de Standard & Poor’s 500 Index weerspiegelen bijvoorbeeld de verwachte waarde van die index aan het einde van de werkdag op de derde vrijdag in maart. Zoals elk derivaat is het een zero-sum game omdat de ene partij long is voor het futurescontract en de andere short, en de verliezer de winnaar het verschil moet betalen tussen de overeengekomen indexfuturesprijs en de slotwaarde van de index bij expiratie. Veel futures-contracten worden echter ruim voor de vervaldatum afgesloten.
Reële waarde van een indextoekomst
Hoewel indexfutures nauw gecorreleerd zijn met de onderliggende index, zijn ze niet identiek. Een belegger in indexfutures ontvangt geen (indien long) of verschuldigd (indien short) dividenden over de aandelen in de index, in tegenstelling tot een belegger die de samenstellende aandelen koopt of een op de beurs verhandeld fonds dat de index volgt.
Belangrijkste leerpunten
- Aandelenindexfutures, zoals de S&P 500 E-mini Futures (ES), weerspiegelen verwachtingen over de prijs van een aandelenindex op een later tijdstip, gegeven dividenden en rentetarieven.
- Indexfutures zijn overeenkomsten tussen twee partijen en worden beschouwd als een nulsomspel omdat, als de ene partij wint, de andere partij verliest en er geen netto-overdracht van rijkdom plaatsvindt.
- Terwijl de handel op de Amerikaanse aandelenmarkt het meest actief is van 9.30 uur tot 16.00 uur ET, worden futures op aandelenindexen bijna 24/7 verhandeld.
- De stijging of daling van indexfutures buiten de normale markturen wordt vaak gebruikt als een indicatie of de aandelenmarkt de volgende dag hoger of lager zal openen.
- Wanneer de prijzen van indexfutures te ver afwijken van de reële waarde, zetten arbitrageurs koop- en verkoopprogramma’s op de aandelenmarkt in om van het verschil te profiteren.
De prijs van de indexfutures mag alleen op expiratie gelijk zijn aan de onderliggende indexwaarde. Op elk ander moment heeft het futurescontract een reële waarde ten opzichte van de index, die de verwachte gederfde dividenden weerspiegelt (een aftrek van de indexwaarde) en de financieringskost voor het verschil tussen de initiële marge en de hoofdsom van het contract ( een toevoeging) tussen de transactiedatum en de vervaldatum. Als de rentetarieven laag zijn, weegt de dividendaanpassing zwaarder dan de financieringskosten, dus de reële waarde voor indexfutures is doorgaans lager dan de indexwaarde.
Arbitrage op indexfutures
Het feit dat indexfutures een reële waarde hebben, betekent niet dat ze tegen die prijs worden verhandeld. Marktdeelnemers gebruiken indexfutures voor veel verschillende doeleinden, waaronder afdekking, aanpassing van de activaspreiding via overlayprogramma ’s voor indexfutures of transitiemanagement, of regelrechte speculatie over de richting van de markt. Indexfutures zijn meer liquide dan de markt in de afzonderlijke componenten van de index, dus beleggers die haast hebben om hun aandelenblootstelling te wijzigen, handelsindexfutures, zelfs als de prijs niet gelijk is aan de reële waarde.
Telkens wanneer de prijs van de indexfutures afwijkt van de reële waarde, creëert dit een handelsmogelijkheid die indexarbitrage wordt genoemd. De grote banken en effectenhuizen houden computermodellen bij die de ex-dividendkalender voor de indexcomponenten volgen, en houden rekening met de financieringskosten van de bedrijven om de reële waarde voor de index in realtime te berekenen.
Zodra de prijspremie of korting op de reële waarde van de indexfutures de transactiekosten (clearing, afwikkeling, provisies en verwachte marktimpact) plus een kleine winstmarge dekt, springen de computers erin, ofwel door indexfutures te verkopen of de onderliggende aandelen als futures tegen een premie worden verhandeld, of omgekeerd als futures met korting worden verhandeld.
Handelstijden voor indexfutures
Indexarbitrage houdt de prijs van de indexfutures dicht bij de reële waarde, maar alleen wanneer zowel indexfutures als de onderliggende aandelen tegelijkertijd worden verhandeld. Terwijl de Amerikaanse aandelenmarkt om 9.30 uur opengaat en om 16.00 uur sluit, worden indexfutures 24/7 verhandeld op platforms zoals Globex, een elektronisch handelssysteem dat wordt beheerd door CME Group. De liquiditeit in indexfutures daalt buiten de handelsuren van de beurs omdat de spelers van de indexarbitrage hun handel niet langer kunnen uitoefenen. Als de prijs van de futures onregelmatig wordt, kunnen ze de aankoop of verkoop van een indexfutures niet afdekken door een compenserende verkoop of aankoop van de onderliggende aandelen. Maar andere marktpartijen zijn nog steeds actief.
Indexfutures worden verhandeld op basis van marge, wat een deposito is dat bij de makelaar wordt aangehouden voordat een futurespositie kan worden geopend. Een belegger die bijvoorbeeld $ 100.000 aan futures koopt, moet een percentage van de hoofdsom betalen en niet de volledige $ 100.000.
Indexfutures Voorspellen de openingsrichting
Stel dat er van de ene op de andere dag goed nieuws naar buiten komt, zoals een centrale bank die de rente verlaagt of een land een sterker dan verwachte groei van het bbp meldt. De lokale aandelenmarkten zullen waarschijnlijk stijgen en beleggers kunnen ook anticiperen op een sterkere Amerikaanse markt. Als ze indexfutures kopen, gaat de prijs omhoog. En met indexarbitrageurs aan de zijlijn totdat de Amerikaanse aandelenmarkt opengaat, zal niemand de koopdruk tegengaan, zelfs als de prijs van de futures hoger is dan de reële waarde. Zodra de New York Stock Exchange echter opengaat, zullen de indexarbitrageurs alle transacties uitvoeren die nodig zijn om de prijs van de indexfutures weer inline te brengen – in dit voorbeeld door de deelaandelen te kopen en indexfutures te verkopen.
Beleggers kunnen echter niet zomaar controleren of de futures-prijs boven of onder de slotwaarde van de vorige dag ligt. De dividendaanpassingen aan de reële waarde van indexfutures veranderen van de ene op de andere dag (ze zijn elke dag constant), en de aangegeven marktrichting hangt af van de prijs van indexfutures ten opzichte van de reële waarde, ongeacht de voorafgaande sluiting. bestanddelen ex-dividend, kan index futures handel hoger dan vorig dicht, maar nog steeds betekenen een lagere opening.
Op korte termijn
De prijzen van indexfutures zijn vaak een uitstekende indicator voor het openen van de marktrichting, maar het signaal werkt slechts gedurende een korte periode. De handel is doorgaans vluchtig bij de openingsbel op Wall Street, wat goed is voor een onevenredig groot deel van het totale handelsvolume. Als een institutionele belegger meegaat met een groot aan- of verkoopprogramma in meerdere aandelen, kan de marktimpact elke prijsbeweging die de indexfutures aangeven, overweldigen. Institutionele handelaren kijken natuurlijk naar de prijzen van futures, maar hoe groter de orders die ze moeten uitvoeren, hoe minder belangrijk het richtingsignaal van de indexfutures wordt.
Late openingen kunnen ook de indexarbitrage-activiteit verstoren. Hoewel het grootste deel van de handel op de NYSE begint om 9.30 uur ET, begint niet elk aandeel tegelijkertijd te handelen. Voor sommige aandelen wordt de openingsprijs bepaald via een veilingprocedure, en als de biedingen en aanbiedingen elkaar niet overlappen, blijft de voorraad gesloten totdat er overeenkomende orders binnenkomen. Indexarbitragespelers zullen pas ingrijpen als ze beide kanten van hun transacties, wat betekent dat de grootste – en bij voorkeur alle – aandelen in een index moeten zijn geopend. Hoe langer indexarbitrageurs aan de zijlijn blijven, hoe groter de kans dat andere marktactiviteit het richtingsignaal van de indexfutures teniet doet.
Het komt neer op
Als de S&P 500 Index futures hoger worden buiten de markturen en suggereren dat de aandelenmarkt bij de opening zal stijgen, kunnen beleggers die die dag willen verkopen misschien wachten tot nadat de markt is geopend voordat ze hun order invoeren (of een hogere prijslimiet instellen ). Kopers willen misschien wachten als indexfutures ook een lagere opening voorspellen. Niets is echter gegarandeerd. Indexfutures voorspellen meestal de richting van de openingsmarkt, maar zelfs de beste waarzeggers hebben het soms bij het verkeerde eind.