Waarom liquiditeit ertoe doet op de markt voor bedrijfsobligaties
Marktliquiditeit en handelsactiviteit ” en ” De illiquiditeit van bedrijfsobligaties “.
Belangrijkste leerpunten
- De liquiditeit van een bedrijfsobligatie beïnvloedt grotendeels het vermogen om grootschalige, goedkope activatransacties uit te voeren zonder grote prijsveranderingen te veroorzaken.
- Onderzoekers hebben ontdekt dat er sterke banden bestaan die systematisch liquiditeitsrisico koppelen aan de prijsstelling van effecten op de markt voor bedrijfsobligaties.
- Onderzoek suggereert dat illiquiditeit een aanzienlijke invloed kan hebben op de rendementsspreads, die aanzienlijk groter worden in tijden van marktvolatiliteit.
- Obligaties met een AAA-rating zijn beter bestand tegen periodes van financiële stress dan andere obligaties.
- Het merendeel van de beleggingen in bedrijfsobligaties wordt gedaan door institutionele beleggers omdat particuliere beleggers vaak geen toegang hebben tot deze mogelijkheden of het benodigde kapitaal.
Gemeenschappelijke (systematische) liquiditeit in de markt
Er zijn aanwijzingen dat er een sterk verband bestaat tussen systematisch liquiditeitsrisico (ook bekend als algemeen liquiditeitsrisico) en de prijsstelling van effecten op de markt voor bedrijfsobligaties. Er zijn ook aanwijzingen dat illiquiditeit een wezenlijke invloed kan hebben op de rendementspreads, die drastisch oplopen in tijden van marktvolatiliteit.
In feite is een studie uitgevoerd door Friewald et al.(2012) ontdekten dat liquiditeit tot 14% van het rendement van een bedrijfsobligatie vertegenwoordigttijdens rustige markten, maar tot bijna 30% tijdens recessies en andere tijden van financiële stress. Interessant genoeg geldt dit fenomeen voor alle obligaties, behalve voor obligaties met een AAA rating.
Over het algemeen fluctueert de liquiditeit van alle bedrijfsobligaties, vooral in wankele economieën. Maar verschillende categorieën bedrijfsobligaties reageren verschillend op illiquiditeitsschokken, grotendeels afhankelijk van hun kredietwaardigheid. Hoewel AAA-obligaties positief reageren, doen hoger renderende, lager gewaardeerde bedrijfsobligaties het slecht. In stabiele markten zijn de bepalende liquiditeitsfactoren vaak idiosyncratisch, gebaseerd op het gedrag van elke individuele emittent.
De specifieke (eigenzinnige) liquiditeit van de obligatie
Heck et al.identificeerde een significant verband tussen rendementsspreads en illiquiditeit van obligaties. Uit hun onderzoek bleek specifiek dat het eigenaardige gedrag van de liquiditeit van sommige bedrijfsobligaties simpelweg te wijten is aan het gesloten karakter van de markt, waar het onwaarschijnlijk is dat beleggers in de obligaties zullen investeren, hetzij omdat ze niet weten dat ze bestaan, of omdat ze dat wel zijn. verboden om ze te openen.
In veel gevallen hebben individuele / particuliere beleggers niet het geld dat nodig is om te beleggen in obligaties met hoge coupures van $ 100.000 of meer. Deze hoge cijfers belemmeren hun vermogen om dergelijke bedrijfsobligaties op te nemen in hun breed gespreide portefeuilles.
Bij het vergelijken van verschillende soorten bedrijfsobligaties, ontdekte Heck ook dat zowel kortlopende als hoger renderende obligaties een grotere gevoeligheid voor dergelijke idiosyncratische illiquiditeit ondervinden.
Onderzoek suggereert dat illiquiditeit de grootste impact heeft op de rendementspreads van hoogrentende obligaties, ook wel junkbonds genoemd.
Het komt neer op
Talrijke onderzoeken hebben aangetoond dat illiquiditeit wordt ingeprijsd in de rendementen op bedrijfsobligaties. Daarom heeft liquiditeit een aanzienlijke invloed op de markt voor bedrijfsobligaties en moet deze nauwlettend worden gevolgd door zowel particuliere als institutionele beleggers. Liquiditeitsrisico is een zeer complex onderwerp dat een diepgaande professionele analyse vereist.