Zero-gap conditie

Wat is een nul-gap-conditie?

Er is sprake van een zero gap-voorwaarde wanneer de rentegevoelige activa en passiva van een financiële instelling perfect in evenwicht zijn voor een bepaalde looptijd. De voorwaarde ontleent zijn naam aan het feit dat de duration gap – of het verschil in gevoeligheid van de activa en passiva van een instelling voor renteschommelingen – precies nul is. Onder deze voorwaarde zal een wijziging in de rentetarieven geen overschot of tekort creëren voor de onderneming, aangezien de onderneming gedurende een bepaalde looptijd is geïmmuniseerd voor haar renterisico.

Inzicht in een nul-gap-toestand

Financiële instellingen lopen een renterisico wanneer de rentegevoeligheid (ook wel de duration genoemd ) van hun activa verschilt van de rentegevoeligheid van hun verplichtingen. Een zero-gap conditie immuun een instelling uit renterisico door ervoor te zorgen dat een verandering van de rente geen invloed op de totale waarde van het vermogen van de onderneming.

Als gevolg van renteschommelingen lopen bedrijven en financiële instellingen het risico van een duration gap in de rentegevoeligheden tussen hun activa en passiva. Als gevolg hiervan kan een renteverandering van 1% de waarde van zijn activa in mindere mate verhogen dan de waarde die aan zijn verplichtingen is gewonnen, en dit zou resulteren in een tekort. Om dergelijke renterisico’s te verkleinen, moeten bedrijven ervoor zorgen dat eventuele wijzigingen in de rentetarieven geen invloed hebben op de totale waarde van het nettovermogen van het bedrijf. Deze “immunisatie” van het bedrijf tegen renterisico’s wordt toegepast door het verschil in gevoeligheid van de activa en passiva van het bedrijf te behouden bij dezelfde looptijd, de zogenaamde zero gap-voorwaarde.

De zero-gap-conditie kan worden bereikt door immunisatiestrategieën op basis van rentetarieven – ook bekend als immunisatie met meerdere perioden. Immunisatie is een afdekkingsstrategie die tot doel heeft het effect te beperken of te compenseren dat veranderingen in rentetarieven kunnen hebben op een portefeuille van vastrentende effecten, inclusief de mix van verschillende rentegevoelige activa en passiva op de balans van een bedrijf. Grote banken moeten hun huidige vermogenssaldo beschermen  en pensioenfondsen hebben de betalingsverplichting na een aantal jaren. Beide bedrijven – en anderen – moeten de toekomstige waarde van hun portefeuilles beschermen en tegelijkertijd de onzekerheid van toekomstige rentetarieven aanpakken.

Immunisatiestrategieën kunnen gebruikmaken van derivaten en andere financiële instrumenten om zoveel mogelijk risico op rentetarieven te compenseren, rekening houdend met zowel de duration als de convexiteit van de portefeuille – de verandering in de duration naarmate de rentetarieven bewegen (of de kromming van de duration). In het geval van vastrentende instrumenten, zoals obligaties, tracht immunisatie prijsveranderingen en herbeleggingsrisico’s te beperken. Herinvesteringsrisico is de waarschijnlijkheid dat de kasstromen van een investering minder zullen verdienen wanneer deze in een nieuw effect wordt geïnvesteerd.