Een optiestrategie voor het verhandelen van marktbodems
Hoge volatiliteit in verband met bodems op de aandelenmarkt biedt optiehandelaren een enorm winstpotentieel als de juiste handelsopstellingen worden toegepast; Veel handelaren zijn echter bekend met alleen de aankoopstrategieën van opties, die helaas niet erg goed werken in een omgeving met hoge volatiliteit.
Koopstrategieën – zelfs die met bull en bear debet spreads – zijn over het algemeen slecht geprijsd als er sprake is van een hoge impliciete volatiliteit. Wanneer eindelijk een dieptepunt wordt bereikt, ontneemt de ineenstorting van dure opties na een scherpe daling van de impliciete volatiliteit een groot deel van het winstpotentieel. Dus zelfs als u de juiste timing van een marktbodem hebt, kan er weinig tot geen winst zijn uit een grote omkering na een capitulatie- uitverkoop.
Door middel van een netto verkoopbenadering van opties, is er een manier om dit probleem te omzeilen. Hier zullen we kijken naar een eenvoudige strategie die profiteert van dalende volatiliteit, een winstpotentieel biedt ongeacht de marktrichting en weinig kapitaal vereist bij gebruik met opties op futures.
De bodem vinden
Een bodem proberen te kiezen is al moeilijk genoeg, zelfs voor slimme markttechnici. Oververkochte indicatoren kunnen lange tijd oversold blijven en de markt kan lager blijven handelen dan verwacht. De afname van de brede maatregelen op de aandelenmarkt in 2009 biedt hier een voorbeeld van. De juiste strategie voor het verkopen van opties kan het verhandelen van een marktbodem echter aanzienlijk gemakkelijker maken.
De strategie die we hier zullen onderzoeken, heeft weinig of geen neerwaarts risico, waardoor het bottom-picking dilemma wordt geëlimineerd. Deze strategie biedt ook veel opwaartse winstpotentieel als de markt een solide rally meemaakt als je eenmaal in je vak zit. Belangrijker is echter het extra voordeel dat gepaard gaat met een scherpe daling van de impliciete volatiliteit, die doorgaans gepaard gaat met een capitulatieomkeringsdag en een daaropvolgende rally van meerdere weken. Door short volatility of short vega te krijgen, biedt de strategie een extra dimensie voor winst.
Vega kortsluiten
De CBOE Volatility Index, of VIX, gebruikt de impliciete volatiliteit van een breed scala aan S&P 500 Index opties om de verwachting van de markt van een 30-daagse volatiliteit te tonen. Een hoge VIX betekent dat opties extreem duur zijn geworden vanwege de toegenomen verwachte volatiliteit, die in opties wordt ingeprijsd. Dit vormt een dilemma voor kopers van opties – of het nu gaat om put- of call-opties – omdat de prijs van een optie zo wordt beïnvloed door de impliciete volatiliteit dat het traders een long vega laat, net op het moment dat ze short vega zouden moeten zijn.
Vega is een maatstaf voor hoeveel een optieprijs verandert met een verandering in de impliciete volatiliteit. Als, bijvoorbeeld, de geïmpliceerde volatiliteit van extremen naar normale niveaus daalt en de handelaar lange opties heeft (dus long vega), kan de prijs van een optie dalen, zelfs als de onderliggende beweging in de beoogde richting beweegt.
Wanneer er sprake is van een hoge mate van impliciete volatiliteit, is het verkopen van opties daarom de voorkeursstrategie, vooral omdat u hierdoor een tekort aan vega krijgt en dus kunt profiteren van een op handen zijnde daling van de impliciete volatiliteit; Het is echter mogelijk dat de impliciete volatiliteit hoger wordt (vooral als de markt lager wordt), wat leidt tot potentiële verliezen als gevolg van een nog hogere volatiliteit. Door een verkoopstrategie te implementeren wanneer de impliciete volatiliteit extreem is in vergelijking met eerdere niveaus, kunnen we op zijn minst proberen dit risico te minimaliseren.
Omgekeerde kalenderverspreiding
Om het winstpotentieel te benutten dat wordt gecreëerd door wilde marktomkeringen naar boven en de daarmee gepaard gaande ineenstorting van de impliciete volatiliteit van extreme hoogtepunten, wordt de enige strategie die het beste werkt een reverse call- kalender-spread genoemd.
Normale agendaspreads zijn neutrale strategieën, waarbij een optie op korte termijn wordt verkocht en een optie op langere termijn wordt gekocht, meestal tegen dezelfde uitoefenprijs. Het idee hier is om de markt beperkt te houden tot een bereik, zodat de optie op korte termijn, die een hogere theta heeft (de snelheid van verval in tijdwaarde ), sneller waarde verliest dan de optie op lange termijn. Meestal wordt de spread geschreven voor een debet (maximaal risico). Maar een andere manier om agendaspreads te gebruiken, is door ze om te keren – op korte termijn kopen en op lange termijn verkopen, wat het beste werkt als de volatiliteit erg hoog is.
De omgekeerde kalenderspread is niet neutraal en kan winst opleveren als het onderliggende een enorme beweging in beide richtingen maakt. Het risico schuilt in de mogelijkheid dat de onderliggende waarde nergens toe leidt, waardoor de kortetermijnoptie sneller tijdswaarde verliest dan de langetermijnoptie, wat leidt tot een verbreding van de spread – precies wat de neutrale kalenderverspreider wenst. Nu we het concept van een normale en omgekeerde agendaspreiding hebben behandeld, laten we dit laatste toepassen op S & P-call-opties.
Reverse Calendar Spreads in actie
Bij volatiele marktbodems is de kans het kleinst dat de onderliggende waarde op korte termijn stationair blijft, wat een omgeving is waarin omgekeerde kalender spreads goed werken; bovendien is er veel impliciete volatiliteit om te verkopen, wat, zoals hierboven vermeld, winstpotentieel toevoegt. De details van onze hypothetische transactie worden weergegeven in figuur 1 hieronder.
Figuur 1: Theoretische prijzen waarbij de S&P 500 handelt op 850 met 61 dagen tot het einde van de 850-call van oktober op korte termijn. De transactie is opgebouwd met behulp van S&P 500 call-opties op futures. De initiële vereiste voor de SPAN-marge is $ 935.
Ervan uitgaande dat de S&P 500-futures in december worden verhandeld tegen 850 na wat we vaststellen als een uitverkoop op de capitulatiedag, zouden we een oproep van 850 oktober kopen voor 56 punten in premie (- $ 14.000) en tegelijkertijd een oproep van 850 december verkopen voor 79,20 punten in premie ( $ 19.800), waardoor er een netto krediet van $ 5.800 overblijft vóór enige commissie of kosten. Een betrouwbare broker die een limietorder kan plaatsen met een limietprijs op de spread, moet deze order invoeren. Het plan van een omgekeerde kalenderoproepspreiding is om de positie ruim voor het verstrijken van de optie op korte termijn (verval oktober) te sluiten. Voor dit voorbeeld kijken we naar winst / verlies terwijl we ervan uitgaan dat we de positie 31 dagen na het invoeren ervan behouden, precies 30 dagen voor het verstrijken van de call-optie van oktober 850 in onze spread.
Mocht de positie open blijven tot het verstrijken van de kortere termijnoptie, dan zou het maximale verlies voor deze transactie iets meer zijn dan $ 7.500. Om potentiële verliezen echter beperkt te houden, moet de handelaar deze transactie niet minder dan een maand voor het verstrijken van de optie op korte termijn beëindigen. Als deze positie bijvoorbeeld niet langer dan 31 dagen wordt aangehouden, zijn de maximale verliezen beperkt tot $ 1.524, op voorwaarde dat er geen verandering is in de impliciete volatiliteitsniveaus en de S&P futures in dec. Niet lager worden verhandeld dan 550. De maximale winst is ondertussen beperkt tot $ 5.286 als de onderliggende S & P-futures substantieel stijgen tot 1050 of hoger.
Om een beter idee te krijgen van het potentieel van onze omgekeerde call-spread, zie figuur 2 hieronder, die de winst- en verliesniveaus bevat binnen een prijsbereik van 550 tot 1.150 van de onderliggende S & P-futures in december. (We gaan er weer van uit dat we 31 dagen in de transactie zitten.) In kolom 1 lopen de verliezen op tot $ 974 als de S&P op 550 staat, dus het neerwaartse risico is beperkt als de bodem van de markt onjuist blijkt te zijn. Merk op dat er op korte termijn een klein winstpotentieel aan de onderkant is als de onderliggende futures ver genoeg dalen.
Het opwaartse potentieel is ondertussen aanzienlijk, vooral gezien het potentieel voor een daling van de volatiliteit, die we laten zien in de kolommen 2 (5% daling) en 3 (10% daling).
Figuur 2: Winstniveaus gegeven verschillende niveaus van impliciete volatiliteit en niveaus van S & P-futures in december 31 dagen in onze handel. IV vertegenwoordigt de impliciete volatiliteit van de handel in opties op het S&P 500-futurescontract van december.
Als de S & P-futures in december bijvoorbeeld oplopen tot 950 zonder verandering in de volatiliteit, zou de positie een winst van $ 1.701 laten zien. Als er echter een bijbehorende daling van 5% in de impliciete volatiliteit is met deze rally, zou de winst oplopen tot $ 2.851. Ten slotte, als we een daling van 10% in volatiliteit in dezelfde 100-puntenrally in de decemberfutures meewegen, zou de winst oplopen tot $ 4.001. Aangezien de transactie slechts $ 935 aan initiële marge vereist, is het procentuele rendement op kapitaal vrij groot: respectievelijk 182%, 305% en 428%.
Mocht, aan de andere kant, de volatiliteit toenemen, wat zou kunnen gebeuren door een aanhoudende daling van de onderliggende futures, dan zouden de verliezen van verschillende tijdsintervallen zoals hierboven beschreven aanzienlijk hoger kunnen zijn. Hoewel de omgekeerde kalenderpread al dan niet winstgevend kan zijn, is deze mogelijk niet geschikt voor alle beleggers.
Het komt neer op
Een omgekeerde kalender spreads biedt een uitstekend handelsconfiguratie met een laag risico (op voorwaarde dat u de positie sluit voordat de kortere termijnoptie afloopt) die winstpotentieel heeft in beide richtingen. Deze strategie profiteert echter het meest van een markt die snel naar boven beweegt in verband met instortende impliciete volatiliteit. Het ideale moment voor het inzetten van reverse call-agendaspreads is daarom op of net na de capitulatie van de aandelenmarkt, wanneer grote bewegingen van de onderliggende waarde vaak vrij snel plaatsvinden. Ten slotte vereist de strategie heel weinig kapitaal vooraf, wat het aantrekkelijk maakt voor handelaren met kleinere accounts.