Benjamin Graham
Wie is Benjamin Graham
Benjamin Graham was een invloedrijke belegger wiens onderzoek naar effecten de basis legde voor een diepgaande fundamentele waardering die tegenwoordig door alle marktdeelnemers wordt gebruikt in aandelenanalyses. Zijn beroemde boek, The Intelligent Investor, heeft erkenning gekregen als het fundamentele werk in waardebeleggen.
Benjamin Graham afbreken
Benjamin Graham werd geboren in 1894 in Londen, VK. Toen hij nog klein was, verhuisde zijn familie naar Amerika, waar ze hun spaargeld verloren tijdens de Bank Panic van 1907. Graham ging met een studiebeurs naar Columbia University en accepteerde een baanaanbieding na zijn afstuderen op Wall Street bij Newburger, Henderson en Loeb. Op 25-jarige leeftijd verdiende hij al jaarlijks ongeveer $ 500.000. De beurskrach van 1929 verloor Graham bijna al zijn investeringen en leerde hem een aantal waardevolle lessen over de investeringswereld. Zijn observaties na de crash inspireerden hem om samen met David Dodd een onderzoeksboek te schrijven, genaamd Security Analysis. Irving Kahn, een van de grootste Amerikaanse investeerders, droeg ook bij aan de onderzoeksinhoud van het boek.
Beveiligingsanalyse werd voor het eerst gepubliceerd in 1934 aan het begin van de Grote Depressie, terwijl Graham docent was aan de Columbia Business School. Het boek legde de fundamentele basis van waardebeleggen uit, wat inhoudt dat ondergewaardeerde aandelen worden gekocht die in de loop van de tijd kunnen groeien. In een tijd waarin de aandelenmarkt bekend stond als een speculatief vehikel, maakte de notie van intrinsieke waarde en veiligheidsmarge, die voor het eerst werd geïntroduceerd in Security Analysis, de weg vrij voor een fundamentele analyse van speculatieve aandelen.
Benjamin Graham en Value Investing
Volgens Graham en Dodd leidt waardebeleggen de intrinsieke waarde van een gewoon aandeel af, onafhankelijk van de marktprijs. Door de factoren van een bedrijf te gebruiken, zoals zijn activa, inkomsten en dividenduitkeringen, kan de intrinsieke waarde van een aandeel worden gevonden en vergeleken met de marktwaarde. Als de intrinsieke waarde hoger is dan de huidige prijs, moet de belegger kopen en vasthouden totdat er een gemiddelde omslag optreedt. Een gemiddelde omkering is de theorie dat na verloop van tijd de marktprijs en de intrinsieke prijs naar elkaar toe zullen convergeren totdat de aandelenkoers de werkelijke waarde weergeeft. Door een ondergewaardeerd aandeel te kopen, betaalt de belegger er in feite minder voor en zou hij moeten verkopen wanneer de prijs tegen zijn intrinsieke waarde wordt verhandeld. Dit effect van prijsconvergentie treedt alleen op in een efficiënte markt.
Graham was een groot voorstander van efficiënte markten. Als markten niet efficiënt waren, zal het punt van waardebeleggen zinloos zijn, aangezien het fundamentele principe van waardebeleggingen ligt in het vermogen van de markten om uiteindelijk hun intrinsieke waarden aan te passen. Gewone aandelen zullen niet voor altijd opgeblazen of dieptepunt blijven, ondanks de irrationaliteit van beleggers op de markt.
Benjamin Graham merkte op dat als gevolg van de irrationaliteit van beleggers, inclusief andere factoren zoals het onvermogen om de toekomst te voorspellen en de schommelingen van de aandelenmarkt, het kopen van ondergewaardeerde of uit de gunst zijnde aandelen zeker een veiligheidsmarge biedt, dwz ruimte voor menselijke fouten, voor de investeerder. Beleggers kunnen ook een veiligheidsmarge bereiken door aandelen te kopen in bedrijven met een hoog dividendrendement en een lage verhouding tussen schuld en eigen vermogen, en door hun portefeuilles te diversifiëren. In het geval dat een bedrijf failliet gaat, zou de veiligheidsmarge de verliezen die de investeerder zou lijden, verminderen. Graham kocht normaal gesproken aandelen die tegen tweederde van hun netto-nettowaarde werden verhandeld als zijn veiligheidsmarge.
De originele Benjamin Graham-formule voor het vinden van de intrinsieke waarde van een aandeel was:
In 1974 werd de formule herzien en omvatte zowel een risicovrije rente van 4,4%, het gemiddelde rendement van hoogwaardige bedrijfsobligaties in 1962 als het huidige rendement op AAA-bedrijfsobligaties, weergegeven door de letter Y:
V.=E. P. S