Credit Default Swap (CDS)
Wat is een Credit Default Swap (CDS)?
Een credit default swap (CDS) is een financieel derivaat of contract waarmee een belegger zijn of haar kredietrisico kan ‘swappen’ of compenseren met dat van een andere belegger. Bijvoorbeeld, als een geldschieter is bezorgd dat een lener gaat standaard op een lening, de geldschieter zou een CDS gebruiken om dat risico te compenseren of swap.
Om het risico van wanbetaling uit te wisselen, koopt de kredietgever een CDS van een andere investeerder die ermee instemt de kredietgever terug te betalen in het geval dat de kredietnemer in gebreke blijft. De meeste CDS-contracten worden onderhouden via een doorlopende premiebetaling die vergelijkbaar is met de reguliere premies die verschuldigd zijn op een verzekeringspolis.
Een credit default swap is de meest voorkomende vorm van kredietderivaat en kan betrekking hebben op gemeentelijke obligaties, obligaties uit opkomende markten, door hypotheek gedekte effecten of bedrijfsobligaties.
- Credit default swaps, of CDS, zijn kredietderivatencontracten waarmee beleggers kredietrisico op een bedrijf, land of andere entiteit kunnen ruilen met een andere tegenpartij.
- Credit default swaps zijn de meest voorkomende vorm van OTC-kredietderivaten en worden vaak gebruikt om kredietrisico op vastrentende producten over te dragen om risico’s af te dekken.
- Credit default swaps zijn aangepast tussen de twee betrokken tegenpartijen, waardoor ze ondoorzichtig, illiquide en moeilijk te volgen zijn voor toezichthouders.
Credit Default Swaps uitgelegd
Een credit default swap is bedoeld om het kredietrisico van vastrentende producten tussen twee of meer partijen over te dragen. Bij een CDS verricht de koper van de swap betalingen aan de verkoper van de swap tot de vervaldatum van een contract. In ruil daarvoor, de verkoper is het ermee eens dat in het geval dat de schuld emittent (lener) te gebruiken of ervaringen een andere rente betalingen die zou zijn betaald tussen dat moment en de de veiligheid van vervaldatum.
In de CDS-wereld is een kredietgebeurtenis een trigger die ervoor zorgt dat de koper van bescherming het contract beëindigt en afwikkelt. Kredietgebeurtenissen worden overeengekomen wanneer de transactie wordt aangegaan en maken deel uit van het contract. De meeste single-name CDS’en worden verhandeld met de volgende kredietgebeurtenissen als triggers: faillissement van de referentie-entiteit, niet-betaling, versnelde verplichtingen, verwerping en surseance van betaling. Een kredietverzuimswap is een soort kredietderivatencontract.
Bij obligaties en andere schuldbewijzen bestaat het risico dat de lener de schuld of de rente niet terugbetaalt. Omdat schuldeffecten vaak een lange looptijd hebben, tot wel 30 jaar, is het voor de belegger moeilijk om betrouwbare schattingen te maken over dat risico gedurende de gehele looptijd van het instrument.
Credit default swaps zijn een zeer populaire manier geworden om dit soort risico’s te beheren. De Amerikaanse Comptroller of the Currency publiceert een kwartaalrapport over kredietderivaten en in een rapport dat in juni 2020 werd gepubliceerd, plaatste het de omvang van de hele markt op $ 4 biljoen, waarvan CDS goed was voor $ 3.5 biljoen.
Omvang van de kredietderivatenmarkt
Credit Default Swap als verzekering
Een kredietverzuimswap is in feite een verzekering tegen niet-betaling. Via een CDS kan de koper de gevolgen van het in gebreke blijven van een lener vermijden door in ruil voor een vergoeding een deel of al dat risico over te hevelen naar een verzekeringsmaatschappij of een andere CDS-verkoper. Op deze manier krijgt de koper van een credit default swap kredietbescherming, terwijl de verkoper van de swap de kredietwaardigheid van de schuldwaarborg garandeert. De koper van een kredietverzuimswap heeft bijvoorbeeld recht op de nominale waarde van het contract van de verkoper van de swap, samen met eventuele onbetaalde rente, mocht de emittent in gebreke blijven met betalen.
Het is belangrijk op te merken dat het kredietrisico niet wordt geëlimineerd – het is verschoven naar de CDS-verkoper. Het risico is dat de CDS-verkoper in gebreke blijft terwijl de lener in gebreke blijft. Dit was een van de belangrijkste oorzaken van de kredietcrisis van 2008: CDS-verkopers zoals Lehman Brothers, Bear Stearns en AIG kwamen hun CDS-verplichtingen niet na.
Hoewel het kredietrisico niet is geëlimineerd door middel van een CDS, is het risico wel verminderd. Als kredietgever A bijvoorbeeld een lening heeft verstrekt aan kredietnemer B met een gemiddelde kredietwaardigheid, kan kredietgever A de kwaliteit van de lening verhogen door een CDS te kopen van een verkoper met een betere kredietwaardigheid en financiële onderbouwing dan kredietnemer B. het risico is niet verdwenen, maar het is verminderd door de CDS.
Als de emittent van de schuld niet in gebreke blijft en als alles goed gaat, zal de CDS-koper uiteindelijk geld verliezen door de betalingen op de CDS, maar de koper zal een veel groter deel van zijn investering verliezen als de emittent in gebreke blijft en als hij dat niet had gedaan. kocht een CDS. Als zodanig, hoe meer de houder van een effect denkt dat de emittent waarschijnlijk in gebreke zal blijven, hoe wenselijker een CDS is en hoe meer het zal kosten.
Credit Default Swap in context
Elke situatie waarbij sprake is van een kredietverzuimswap, heeft minimaal drie partijen. De eerste betrokken partij is de instelling die de schuldtitel heeft uitgegeven (lener). De schuld kan obligaties of andere soorten effecten zijn en is in wezen een lening die de emittent van de schuld van de kredietgever heeft ontvangen. Als een bedrijf een obligatie met een nominale waarde van $ 100 en een looptijd van 10 jaar aan een koper verkoopt , stemt het bedrijf ermee in om de $ 100 aan de koper aan het einde van de periode van 10 jaar terug te betalen, evenals regelmatige rentebetalingen over de periode van 10 jaar. loop van het leven van de band. Maar omdat de emittent van de schuld niet kan garanderen dat hij de premie zal kunnen terugbetalen, heeft de koper van de schuld het risico genomen.
De schuldkoper is de tweede partij bij deze uitwisseling en zal ook de CDS-koper zijn, indien de partijen besluiten een CDS-contract aan te gaan. De derde partij, de CDS-verkoper, is meestal een grote bank of verzekeringsmaatschappij die garant staat voor de onderliggende schuld tussen de emittent en de koper. Dit lijkt sterk op een verzekering voor een huis of auto.
CDS worden over-the-counter (OTC) verhandeld – wat betekent dat ze niet gestandaardiseerd zijn en niet geverifieerd door een beurs – omdat ze complex en vaak op maat gemaakt zijn. Er is veel speculatie op de CDS-markt, waar investeerders de verplichtingen van de CDS kunnen verhandelen als ze denken dat ze winst kunnen maken. Stel bijvoorbeeld dat er een CDS is die $ 10.000 driemaandelijkse betalingen verdient om een obligatie van $ 10 miljoen te verzekeren. Het bedrijf dat de CDS oorspronkelijk heeft verkocht, is van mening dat de kredietkwaliteit van de lener is verbeterd, zodat de CDS-betalingen hoog zijn. Het bedrijf zou de rechten op die betalingen en de verplichtingen aan een andere koper kunnen verkopen en mogelijk winst maken.
Stel u ook een belegger voor die gelooft dat bedrijf A zijn obligaties waarschijnlijk niet zal nakomen. De belegger kan een CDS kopen bij een bank die de waarde van die schuld zal uitbetalen als bedrijf A in gebreke blijft. Een CDS kan zelfs worden gekocht als de koper de schuld niet zelf bezit. Dit is een beetje zoals een buurvrouw die een CDS koopt voor een ander huis in haar buurt, omdat ze weet dat de eigenaar werkloos is en mogelijk in gebreke blijft met de hypotheek.
Hoewel credit default swaps de betalingen van een obligatie tot op de vervaldag kunnen verzekeren, hoeven ze niet noodzakelijk de volledige looptijd van de obligatie te dekken. Stel je voor dat een belegger twee jaar achter een 10-jarig effect zit en denkt dat de uitgevende instelling in kredietproblemen verkeert. De obligatiehouder kan ervoor kiezen om een kredietverzuimswap te kopen met een looptijd van vijf jaar die de investering zou beschermen tot het zevende jaar, wanneer de obligatiehouder denkt dat de risico’s zullen zijn vervaagd.
Het is zelfs mogelijk voor beleggers om effectief van partij te wisselen bij een credit default swap waarbij ze al partij zijn. Als een CDS-verkoper bijvoorbeeld van mening is dat de lener waarschijnlijk in gebreke zal blijven, kan de CDS-verkoper zijn eigen CDS bij een andere instelling kopen of het contract aan een andere bank verkopen om de risico’s te compenseren. De eigendomsketen van een CDS kan erg lang en ingewikkeld worden, wat het moeilijk maakt om de omvang van deze markt te volgen.
Voorbeeld uit de echte wereld van een kredietverzuimswap
Credit default swaps werden veel gebruikt tijdens de Europese staatsschuldencrisis. In september 2011 hadden de Griekse staatsobligaties een kans van 94% om in gebreke te blijven. Veel hedgefondsen gebruikten zelfs CDS als een manier om te speculeren over de waarschijnlijkheid dat het land in gebreke zou blijven.
Veel Gestelde Vragen
Wat is een kredietverzuimswap?
Een credit default swap is een financieel derivatencontract dat het kredietrisico van een vastrentend product verschuift naar een tegenpartij in ruil voor een premie. In wezen dienen credit default swaps als verzekering bij het in gebreke blijven van een lener. Als de meest populaire vorm van kredietderivaten, sluiten kopers en verkopers op maat gemaakte overeenkomsten op over-the-counter-markten, die vaak illiquide, speculatief en moeilijk te traceren zijn voor toezichthouders.
Hoe werkt een credit default swap?
Stel dat een belegger $ 10.000 aan obligaties koopt met een looptijd van 30 jaar. Vanwege de lange looptijd voegt dit voor de belegger een laag van onzekerheid toe, omdat het bedrijf mogelijk niet in staat is om de hoofdsom van $ 10.000 of toekomstige rentebetalingen vóór de vervaldatum terug te betalen. Om zichzelf te verzekeren tegen de waarschijnlijkheid van deze uitkomst, koopt de belegger een credit default swap. Een kredietverzuimswap zorgt er in wezen voor dat de hoofdsom of verschuldigde rentebetalingen over een vooraf bepaalde periode worden betaald. Doorgaans koopt de belegger een credit default swap van een grote financiële instelling, die tegen een vergoeding de onderliggende schuld garandeert.
Waar worden credit default swaps voor gebruikt?
Credit default swaps worden voornamelijk gebruikt om twee belangrijke redenen: risicoafdekking en speculatie. Om het risico af te dekken, kopen beleggers credit default swaps om een verzekeringslaag toe te voegen om een obligatie, zoals een door een hypotheek gedekt effect, te beschermen tegen wanbetaling. Een derde partij neemt op zijn beurt het risico over in ruil voor een premie. Wanneer beleggers daarentegen speculeren op credit default swaps, wedden ze op de kredietkwaliteit van de referentie-entiteit.